国人嫌弃的5G路由器，在非洲撑起一个IPO：通则康威赌光纤还没来

非洲的电网由中国援建，通信基站由中国承建，当地手机市场也被国产品牌占据。在国内备受冷落的5G无线路由器，却在非洲野蛮生长，并支撑起中国路由器品牌IPO。

这家年营收超 16 亿元、年利润接近亿元的路由器企业，便是广州通则康威科技股份有限公司（以下简称 “通则康威”），公司主营 4G/5G 无线路由器（CPE）。其境外收入占比高达九成，近半数营收来自撒哈拉以南非洲地区。凭借充足的海外订单，通则康威正式冲刺创业板，IPO上会审议定于6月30日进行。

在国内市场，光纤宽带已全面普及，4G/5G无线路由器常被视作"鸡肋"，仅作为租房族或出差人士的补充上网工具。更为关键的是，其流量资费并不亲民：以国内某CPE套餐为例，200G半年流量售价236元（月均39元），1500G半年流量售价349元（月均58元）。

运营商普遍采用设备与套餐捆绑销售的模式，硬件常以低价乃至半卖半送的方式推广，盈利核心在于持续产生的流量服务费。

国内某5G无线路由器流量资费

然而，这款在国内备受冷落的产品，在非洲却成为炙手可热的爆款。非洲网络基础设施仍以3G、4G为主，光纤宽带覆盖远未到位，但当地人对网络消费有着强烈的意愿和付费习惯。

通则康威精准捕捉这一光纤尚未覆盖的市场空白，将4G/5G无线路由器批量供应至非洲、中东等地的电信运营商。用户只需插入手机SIM卡，设备即可将移动信号转化为Wi-Fi或有线网络，满足电脑、电视等多终端同时上网的需求。

图片来源：通则康威招股书

从定价来看，通则康威的路由器出海价格与国内相差无几，而中国人均收入约为为撒哈拉以南非洲的6至7倍。加之非洲收入分配不均、贫富差距较大，能够承担数百元设备费用与月度流量开支的消费者实际有限。但当地消费观念偏欧美风格，民众崇尚即时消费、储蓄意愿较低，这在一定程度上支撑起了网络消费的市场潮流。

不过，市场机遇的另一面是竞争压力。为抢占5G用户，全球运营商不断压低CPE采购价格，通则康威的核心产品单价因此持续走低：5G无线路由器均价从2023年的914.25元/台降至2025年的682.30元/台；4G无线路由器均价从195.16元/台跌至175.87元/台。

图片来源：通则康威招股书

价格受压之下，企业维持可观盈利并非易事，通则康威近年来的增长已显露疲态。2023年至2025年，公司营收分别为10.25亿元、11.52亿元、16.46亿元，整体保持增长；但净利润波动明显——2023年为1.07亿元，2024年营收同比增长12%的情况下，净利润反而下滑25%至8035.44万元，2025年回升至9536.89万元。与此同时，公司净利率从10.41%持续回落至5.79%。

通则康威利润率偏低，主要有几方面原因：其一，产品在国内生产后需长途运输至非洲等海外市场，运费成本高企；其二，公司采用外协加工模式，即从展锐、高通、联发科等采购芯片后，自行完成软件设计与系统测试，再将贴片组装环节交由代工厂执行。这种模式意味着，部分利润必然分流至代工环节。

此外，尽管无线路由器看似技术门槛不高，实则研发投入庞大，竞争壁垒极为深厚。然而，通则康威2025年研发费用率仅为5.95%，尚不及行业均值13.64%的一半，研发力度相对不足。

图片来源：通则康威招股书

公司显然已意识到这一问题。本次IPO拟募资13.81亿元，其中7.92亿元投向研发运营中心及信息化建设项目，主要用于现有产品的功能增强与性能提升，以及购置自用测试设备以减少对外送检的依赖；另有2.89亿元用于全球营销服务网络建设，剩余3亿元则用于补充流动资金。

然而，将大量资金投向欠发达地区的过渡性需求，而5G网络本身亦面临技术迭代与被替代的风险，其长期前景值得审慎考量。在首轮问询中，深交所即要求通则康威结合主要销售地区宽带接入方式、5G网络渗透率等，分析其产品是否属于主流技术路线，以及需求增长是否具备稳定性。

同时，深交所还关注到：当前无线接入需求是否主要源于当地基础设施发展滞后，公司产品是否仅属阶段性过渡选择；未来若条件成熟，电信运营商转向优先推广光纤接入，可能对公司业务造成何种冲击。

产品与市场层面的隐忧之外，通则康威在公司治理层面同样暗流涌动。

通则康威2019年3月成立，原始股东为单建新、王伍、李金龙三人。2021年2月，单建新和王伍将自己持有的合计46.04%股权，以1.08元/注册资本的价格转让给现任实控人侯玉清及其控制的通康投资。

2021年5月，创始股东李金龙以同样的1.08元/注册资本价格，将全部股权转让给单建新、王伍后“清仓”离场。彼时正值疫情期间，居家办公与在线教学催生了CPE设备的需求井喷，公司生意蒸蒸日上——三位原始股东为何在此时以原始价格转让股权？而仅16个月后，外部机构增资价格已飙升至7.20元/注册资本。

股权转让的定价合理性尚待解答，公司治理层面的疑云并未止步于此。招股书披露，侯玉清曾是粤顺科技第一大股东，但工商信息却显示该公司股东为侯国宝，这构成了明显的股权代持嫌疑。

图片来源：天眼查

更值得玩味的是信披质量。通则康威最初递交的招股书未披露侯玉清持有因财务造假被重罚的思尔芯公司3.72%股份。这一重要关联方持股信息的遗漏，无疑会进一步削弱投资者对公司信披完整性与合规内控的信任。