A股回购+H股增持，东鹏饮料双线工具系统性修复定价

本文来源：时代财经 作者：肖宇

2026年，东鹏饮料的管理层做了一个不太常见的决定。

一边是A股，上市公司掏出真金白银回购自家股票——10到20亿元，回购的股份不低于90%直接注销。根据公司7月2日发布的回购进展公告，已通过集中竞价交易方式回购A股股份超712万股，回购金额超10亿元。

另一边是H股，实控人、董事长林木勤自掏腰包——646万港元首次增持，未来12个月还要再增持1到2亿港元。

一个在A股，一个在H股。一个用公司账户，一个用个人账户。

这不是两件独立的事，这体现了同一个观点——东鹏饮料认为，公司的整体内在价值被市场严重低估，A股和H股均处于非理性定价区间。管理层选择的是双线工具协同作战，系统性修复定价。

业绩在增长，估值在缩水

2026年一季度，东鹏饮料营收58.88亿元，同比增长21.46%；归母净利润12.57亿元，同比增长28.31%。毛利率同比提升2.42个百分点至46.89%。在消费行业下行的2026年，这份成绩单的含金量毋庸置疑。

往前看，2025年全年营收208.75亿元，首次突破200亿大关，同比增长31.8%；归母净利润44.15亿元，同比增长32.72%。东鹏特饮全年卖了155.99亿元，在能量饮料市场的销售量占比从47.9%提升至51.6%，连续五年全国第一。

业绩在增长，估值在缩水。

2026年上半年，SW食品饮料行业指数整体下跌20.42%，大幅跑输大盘及沪深300指数。整个饮料板块都在杀估值——农夫山泉的PE从35倍调整到25倍，康师傅从15倍调整到11倍。

东鹏也没能幸免。2026年上半年PE从近32倍调整到了19倍——对于一个仍在以超过20%速度增长的公司来说，这已经不是一个正常的估值。

市场的担忧并非毫无道理——增速在放缓，竞争在加剧，现金流有波动。花旗在6月22日的研报中指出，东鹏次季销售去化率放缓，受天气不利及竞争加剧影响。摩根士丹利在同一天将目标价从227港元下调至195港元。

但问题是——这些担忧，已经在股价里被反复定价、反复消化了。

花旗在调低目标价的同时，做了一个有意思的判断：“H股及A股年初至今已累跌约40%，负面因素已大致反映”。即便在最谨慎的预期下，这些机构仍然维持了“买入”评级。

当一个市场把所有的坏消息都装进价格，而对好消息视而不见时——这不叫理性定价，这叫市场失灵。

两个市场，一把尺子

正是在这个失灵的市场里，管理层打出了一套组合拳。

A股这边，4月29日股东大会审议通过回购方案，计划以集中竞价方式回购10至20亿元A股股票。回购价格上限最初为248元/股，因2025年度权益分派调整为188.85元/股。回购股份中不低于90%用于注销减少注册资本——注意“注销”这两个字，它不是把股票买回来放着，而是直接让这些股票消失。注销意味着总股本减少，每股收益自动增厚，每一股的价值都在提升。

这不是“托市”，这是价值修复。

H股这边，5月29日，实控人、董事长林木勤首次增持H股4.98万股，涉资646.38万港元。更重要的是，他宣布将在未来12个月内以自有资金继续增持1亿至2亿港元。增持比例不超过公司总股本的2%。

两笔钱，两个主体，两个市场。

A股回购用的是上市公司自有资金——公司用账上的现金买回自己的股票并注销。H股增持用的是实控人自有资金——大股东自掏腰包在二级市场买入。

但指向的是同一个判断。

中金公司在研报中评价：“在回购A股基础之上，控股股东增持H股，彰显对公司长期发展信心”。广发证券指出，公司“在A股市场进行回购，同时董事长林木勤先生增持H股”，多举并措彰显信心。中邮证券认为，这一组合举措“充分彰显公司管理层对自身长期价值与未来经营前景的十足信心”。

这不是两个孤立的动作。这是一套完整的信号系统——用两套工具、两个市场、两种方式，向全市场传递同一个信息。

有人可能会问：既然低估，为什么不在一个市场集中操作？为什么要两边同时动手？

答案很简单：因为两个市场都在非理性定价。A股的投资者在担忧增速放缓，H股的投资者在担忧汇率和地缘风险。两个市场的担忧不同，结论却相同——都在用过低的价格出售一家优质公司的股票。

管理层难以同时出现在两个市场的每一个交易席位前说服每一个投资者。但他们可以用一种更直接的方式表态——用钱说话。

A股回购注销，直接提升每股价值。H股实控人增持，直接向国际投资者传递信心。两个动作并行不悖，目标一致：让市场重新认识东鹏饮料的真实价值。

为什么说东鹏被严重低估

市场的定价逻辑，有时候会走得很远。远到忘记了一些最基本的事实。

第一个事实：东鹏占据了一个有壁垒的赛道。能量饮料不是普通的软饮，它具备功能属性依赖和品牌心智锁定。用户一旦形成“累了困了喝东鹏”的认知，切换成本远高于普通饮料。据了解。2025年东鹏特饮在能量饮料市场的销售量市占率已突破51.6%，正式登顶中国能量饮料市场。

第二个事实：450万个终端网点的渠道壁垒不是一朝一夕能被攻破的。地级城市覆盖率接近100%。这意味着，任何一个新产品——无论是补水啦、果之茶还是东鹏大咖——都可以在最短的时间内铺进全国最广袤的零售网络。

第三个事实：即便在行业最困难的时候，东鹏依然维持了20%以上的增长和接近47%的毛利率。这样的财务韧性，在整个食品饮料板块中找不出几家。

第四个事实：多品类正在成型。2026年一季度，“其他饮料”营收同比增长超过120%。东鹏大咖已跻身即饮咖啡市场前三。公司正从“东鹏特饮一家独大”走向多品类协同——虽然这个过程需要时间，但方向已经清晰。

31家机构发布了东鹏饮料的研究报告，预测2026年净利润均值为55.3亿元，同比增长约25%。19家“买入”，6家“增持”。中金公司给出192元目标价，广发证券给出A/H股合理价值172.99元/164.02港元。

当前A股124元，H股更低，下跌超过40%。

历史反复证明一个规律：下行周期中基本面最扎实的公司，在复苏来临时往往反弹最猛。2021年白酒行业调整后，最先反弹的是茅台和汾酒；2023年餐饮复苏后，率先创新高的是海底捞。这些公司都有一个共同特征——在行业寒冬中保持了最健康的渠道、最稳定的增长、最充沛的现金流。

东鹏饮料，正是当前饮料行业里的那个“例子”。

一旦宏观经济或行业景气出现边际改善，资金将最先涌向这类确定性最强的资产。

而管理层，已经在黎明前点亮了两盏灯——一盏在A股，一盏在H股。两盏灯照向同一个方向。