终止一年半后重启上市，维安股份的车规项目降级了

6月30日，上海维安电子股份有限公司（简称“维安股份”）披露上交所主板IPO申报稿。这是公司在去年1月主动终止IPO后，时隔一年半再度冲击A股主板。

维安股份作为一家老牌的电路保护功率器件企业，早在2023年6月就曾向上交所申请上市。但上次IPO过程中，维安股份遭遇了监管的严格十六问，其历史沿革与控制权频繁更迭、核心产品市场需求萎缩与毛利率下滑、募投项目合理性及产能消化风险等问题受到严格询问，公司最终选择主动终止。

此次“卷土重来”，维安股份交出了更亮眼的业绩和新的募投方向，但其过去被监管询问的问题是否还存在？

曾易主李嘉诚，遭追问国有资产流失情况

维安股份的前身维安热电成立于1996年5月，总部位于上海，主业深耕电路保护与功率控制领域，是中国大陆最大的电路保护器件企业。

维安股份最早由上海科学院批准成立，初始股东为上海材料研究所有限公司（简称“上海材料所”，持股80%）以及李从武等25名自然人股东（持股20%）。

据《星岛》查询，在三十年的发展历史中，维安股份经历了多次增资、股权调整、员工持股变化与更名，期间控制权一度易主为李嘉诚旗下的长园集团。

2006年下半年，长园集团获悉公司部分股东意向转让股权，遂接洽寻求收购，并于次年完成了部分股权收购，成为新的控股股东，持股71.3398%。

2018年下半年，长园集团进行战略调整，并于2019年初筹划出售公司股权。上海材料所遂联合外部机构进行收购，维安股份控制权再度回到上海材料所手中。

维安股份历史上复杂的股权变更也成为2024年监管和市场质疑的核心，包括程序是否合理、是否符合法律法规、是否存在国有资产流失情况等。

维安股份在2024年回复问询函时也详细解释了股权变更来龙去脉，并称不存在国有资产流失情况。

目前，上海材料所直接持有维安股份35.31%的股权，并通过一致行动人合计控制59.80%的表决权，为维安股份的实际控制人。

毛利率回升，业绩底色向好

伴随着数次股权调整，维安股份的业务也多次转型升级，目前已形成非半导体电路保护电子元件、半导体电路保护器件、电路保护模拟集成电路、半导体功率控制器件、功率控制模拟集成电路五大业务模块。

相较2023年的首份招股书，维安股份最新的招股书呈现出更好的业绩底色，其营收一路稳健增长，同时利润大幅攀升。

2023—2025年，公司营收分别为12.52亿元、14.87亿元、18.27亿元，对应归母净利润分别为1.32亿元、1.62亿元、2.36亿元；三年毛利率稳定维持在30%以上，而此前2022年毛利率一度跌至29.66%。

维安股份产品目前主要应用在工业与物联网、消费类电子、新能源、网络通信和汽车等领域。工业与物联网领域客户包括海康威视、大华股份、长城电源、TTI、欧司朗照明、京东方、汇川技术等；消费类电子领域包括三星、松下、联想、小米、TCL 等；新能源领域包括德赛、欣旺达、英飞源、禾迈等；网络通信领域包括华为、中兴、诺基亚、富士康等；汽车领域包括比亚迪、恩坦华、日本电装等。

值得注意的是，在前次冲击IPO期间，监管部门关注到，维安股份与多家客户发生过有关产品质量、安全生产的诉讼纠纷。《星岛》查询天眼查平台后了解到，其与客户山东博胜动力科技股份有限公司的买卖合同纠纷尚在进行中。

维安股份在最新招股书中强调，最近3年内不存在对财务状况、经营成果、声誉、业务活动、未来前景等可能产生较大影响的诉讼或仲裁事项。

新增募投项目，产能利用率趋稳

相较2023年申报IPO，此次维安股份的募资金额进一步由15.30亿元上升至18.35亿元，募投项目也发生细微变化。

据《星岛》查询，维安股份最新招股书募资用途中新增了智能熔断器研发产业化项目，计划投入资金2.61亿元，显示出公司在非半导体保护器件领域向智能化方向升级的意图。

此外，半导体保护及功率器件研发产业化项目、智能保护及电源管理芯片研发产业化项目、研发中心建设项目投入资金额均有所上升。

值得注意的是，车规类的项目重心发生转向，旧版“车规级功率器件及模块封测产线建设项目”（拟投2.74亿元），在新版则替换为“车规级TVS及MOSFET器件研发产业化项目”（拟投1.60亿元），表明车规战略从后道“封测”前移到了更前端的研发环节。

另据《星岛》查询，在2024年的问询函中，监管明确提出了公司产能利用率下滑风险的问题，要求维安股份结合在手订单、产能利用率下降等说明募投产能消化的安排，以及是否存在产能无法消化的风险。

而根据最新招股书，维安股份在经历2022年的低谷后，产能利用率已经回升。拳头产品PPTC由2022年的83.96%回升至2025年的97.29%；对应的熔断器产能利用率从84.47%回升至99.75%。期间产能利用率稳定，不似2022年大幅波动。