顾铁手握奕瑞、视涯两家科创板企业，产业协同与关联交易引关注

从四人联合创办到一人独揽决策权，从数字化X线探测器研发制造商到押注硅基OLED，奕瑞科技的控制权更迭与资本布局，被广泛关注。

2023年9月，上市前一致行动协议到期不续，顾铁成为奕瑞科技单一实控人。两年半后，他掌舵的视涯科技登陆科创板，首日市值便突破460亿元。一位掌舵人，两家上市平台，权力与资本的双重集中，正在引发市场对这一模式的深层审视。

2025年后，员工持股平台分批减持，三轮计划合计规模接近7亿元，与此同时，奕瑞科技计划投入不超过18亿元，建设硅基OLED微显示背板产线，产能主要供应视涯科技及特定客户。

一边是成熟上市公司承担产能扩张的不确定性，一边是亏损新平台获得订单支撑估值，关联交易规模从2025年的数千万元跃升至2026年预计8.6亿元，占同类业务近四成。三方指定交易、大额产能保证金、特别表决权架构，相关安排符合法定程序，但市场对其定价公允性与利益独立性保持关注。

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身兼三职，权力集中

2011年，奕瑞科技在上海张江成立，由顾铁、曹红光、邱承彬、杨伟振四位技术背景不同的创始人共同创办。上市前，四人签署一致行动协议。

2020年9月，奕瑞科技登陆科创板。按照约定，一致行动关系在上市后36个月届满，即2023年9月到期。到期前，各方协商决定不再续签。原共同实控人通过平台享有财产份额与收益，顾铁通过相关员工持股平台集中行使部分表决权。公司从共同实控变为顾铁单一实控，控制表决权比例为25.31%。

图源/公司公告

权力集中后，顾铁同时担任董事长、总经理、核心技术人员三个职务。此外，他还兼任视涯科技董事长及长电科技独立董事。

图源/公司公告

科创板公司通常采用董事长、总经理、核心技术负责人分岗设置的治理模式，然而奕瑞科技的核心权限高度集中于一人。

2026年3月25日，视涯科技正式登陆科创板，首日股价上涨102.82%，收于46元，市值达460亿元。顾铁同时为两家科创板上市公司的实控人。奕瑞科技2025年实现归母净利润6.5亿元，视涯科技仍处于亏损状态，尚未盈利。

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持股平台减持与资本布局

控制权稳定后，奕瑞科技的股东开始减持。顾铁通过员工持股平台进行。

2025年1月至4月，上海常则、上海常锐完成首轮减持，合计减持130.25万股，减持价格区间为94.95-107.46元/股。同年12月，奕原禾锐通过大宗交易减持324.39万股，占总股本1.53%，减持价格79.95元/股。

图源/公司公告

2026年7月，上海常则、上海常锐发布新一轮减持计划，拟合计减持不超过256万股，占总股本0.81%，按当时股价测算，预计最高套现约2.98亿元。

图源/公司公告

目前，前两轮减持合计454.64万股已完成，叠加2026年7月新披露减持预案，三轮计划合计超过600万股，若全额实施，整体套现规模接近7亿元。

图源/公司公告

减持计划和实施流程均按照科创板规则履行公告义务，遵守窗口期限制。

2026年7月6日减持公告当日，奕瑞科技股价下跌7.35%，收于110.47元/股。此后两个交易日股价回升，截至7月13日收盘报96.77元/股，当日下跌8.43%，未完全回到公告前水平。

图源/雪球

与此同时，头部机构也在持续减持。红杉资本旗下天津红杉聚业、北京红杉信远作为IPO阶段重要投资方，上市初期合计持股超过10%，自2022年开启持续减持周期。此外，2026年4月，红杉两家主体再次披露减持计划，拟通过大宗交易合计减持不超过422.90万股。

在奕瑞科技股东减持的同时，视涯科技完成了多轮融资，投资方包括小米长江产业基金、精测电子、歌尔股份、大疆创新等。视涯科技设置了特别表决权安排，A类股份每股表决权为B类股份的7倍。招股书提到，鉴于上海箕山实际控制的股权比例较低，经视涯科技股东会决议，赋予顾铁所控制的上海箕山一定程度上的决策控制能力，对于公司的经营发展具有重要意义。

图源/视涯科技招股书

视涯科技IPO前进行了代持清理。顾铁通过同学顾浩代持的股份，以1.08亿元转让。该代持关系从2018年初建立至2025年3月解除，历时七年，双方未签署书面代持协议。视涯科技招股书解释称，顾铁作为外籍自然人，直接持股在工商登记上较为繁琐。

图源/公告

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关联交易规模增长

奕瑞科技与视涯科技之间的关联交易由来已久。2018年奕瑞科技申报创业板IPO期间，发审委重点问询多项关联交易事项，包括蓝韵影像作为前五大客户、大额应收账款长期未收回，以及深天马作为核心供应商、大额采购是否存在利益输送等。公司本次创业板IPO最终未能通过审核。

九个月后奕瑞科技转战科创板，对关联交易进行了调整。但上市后的数据显示，关联交易在2025年至2026年间出现了大幅增长。

2025年5月，奕瑞科技公告拟投资不超过18亿元建设硅基OLED微显示背板生产项目。公告称，该投资是为了完成特定客户及视涯科技要求的供应量。由此形成了特定客户、视涯科技、奕瑞科技三方的合作链条。

图源/公告

根据公开信息，特定客户向视涯科技下达了未来数年总量达数百万块硅基OLED微型显示屏的订单，并预先支付了产能保证金。视涯科技作为模组制造商获得订单，且被客户指定必须向奕瑞科技采购核心材料硅基OLED微显示模组背板。奕瑞科技作为背板供应商，为履行供货承诺启动了扩产投资。

2025年上半年，视涯科技因收到特定客户的产能保证金，“其他应付款”增至约11亿元。同期，视涯科技向奕瑞科技支付了5.67亿元的产能保证金，以锁定未来的背板供应。该项目上期末余额仅为119.70万元，半年内从百万级增长至亿级。

上交所对视涯科技的审核问询函指出，特定客户指定视涯科技为其定制硅基OLED微显示屏的供应商，并指定视涯科技向奕瑞科技采购相应的晶圆背板，监管从交易必要性、定价公允性、公司独立性等方面进行了问询。

2025年全年，奕瑞科技向视涯科技销售产品金额超过5000万元。2026年3月31日公告的Q1预计关联销售为1.2亿元；4月24日再次公告将全年预计从1.2亿元上调至8.6亿元，占同类业务比例为38.53%。

图源/公司公告

奕瑞科技在公告中解释，公司系特定客户指定供应商，硅基OLED微显示背板与新型探测器传感器在光电转化基础逻辑上存在共通性，且国内能够保障供应链安全稳定的背板供应商较少。视涯科技已出具说明函，确认交易定价综合考虑制程、工艺、订单规模、需求稳定性等成本及市场因素，定价公允、不存在利益输送。关联董事TieerGu、ChengbinQiu、杨伟振在审议中回避表决。

视涯科技问询回复函显示，2025年1-6月，公司向奕瑞科技销售金额为4.50万元（光学系统与XR整体解决方案），同时向奕瑞科技采购气体分析仪及测试辅助工具164.56万元。

图源/公司公告

奕瑞科技此前主营数字化X线探测器等产品，尚未量产硅基OLED微显示背板。公司“新型探测器及闪烁体材料产业化项目”计划2025年12月达到可使用状态，原有规划产线主要配套自身CMOS探测器生产，富余产能可对外销售。公司单独规划投资不超过18亿元新建硅基OLED微显示背板项目，硅基背板与CMOS探测器底层光电工艺具备共通性，但产品应用领域存在明显区分。

此外，精测电子、歌尔股份既是视涯科技的股东，又是其供应商和客户。2024年，视涯科技向精测电子关联采购3849.53万元，向歌尔股份关联销售319.46万元、关联采购133.82万元。精测电子与视涯科技还作为联合申报主体共同申请政府补助项目，2024年视涯科技向歌尔光学代收代付政府补助款项650万元。

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奕瑞大额投资背后，

是否影响中小股东利益？

奕瑞科技具备成熟产业基础与资本市场融资渠道，双方依托关联交易开展深度合作，奕瑞科技为视涯科技配套建设对应产能，顾铁依托特别表决权架构实现对视涯科技控制，另一方面，其通过名下员工持股平台减持奕瑞科技股份获取流动性。

这一模式的风险在于，奕瑞科技在主业增长的背景下，投入不超过18亿元扩产硅基OLED背板；另外公司完成募资总额11.74亿元的定增，投向X线真空器件及综合解决方案建设项目，两项重大资本开支合计规模超过30亿元，而视涯科技仍处于持续亏损状态，2022年至2025年上半年累计亏损达9亿元，截至上市时累计未弥补亏损达11.6亿元。

2025年，奕瑞科技实现营业收入22.51亿元，同比增长22.90%；归母净利润6.50亿元，同比增长39.73%。经营活动产生的现金流量净额同比增长261.19%至13.02亿元，主要原因是收到履约保证金及销售回款增加，其中履约保证金主要来自视涯科技的5.67亿元产能保证金。2026年一季报显示，公司财务费用上升，利息费用从上年同期的915.56万元增至3,144.13万元。

图源/公司财报

从行业角度看，奕瑞科技案例反映了部分民营科创企业上市后的发展路径，在主业增长的同时，实控人通过资本运作、孵化新平台来获取收益。注册制下，部分企业通过股权架构设计、关联交易安排等方式进行资源配置。

从流程层面来看，顾铁相关资本操作均履行法定程序，符合现行监管规则要求。其一致行动协议到期不续签符合法律规定；关联交易均经董事会、股东大会审议并披露，程序完备；代持关系的解除发生在IPO申报前，符合监管清理要求；特别表决权设置符合相关规定。

但市场存在一种担忧：相关布局之下，奕瑞承担大额重资产投入与经营不确定性，视涯科技获得稳定订单支撑估值，实控人有望依托两家上市平台实现股权价值增值。

2026年3月25日，视涯科技上市首日市值突破460亿元。对于奕瑞科技的中小股东而言，18亿元的背板产线投资以及占比近四成的关联交易，其效果有待后续产能利用率和交易定价数据的验证。