庞介民的“财务魔术”:天风证券的“去当代化”

7月8日，天风证券发布了半年度业绩预增公告，表示公司2026年上半年预计实现归母净利润1.64亿元至2.46亿元，与上年同期相比预计增长429.03%到693.55%。在目前已经披露半年度业绩预告的上市券商当中，天风证券公布的这种增幅位居首位。

可几乎同时，深圳商报·读创等媒体报道显示，同样是在今年上半年，天风证券已有9次被监管点名（不含从业人员罚单），在数十家被处罚的券商当中，这个数字同样位列第一。

被监管处罚比较严重的是今年3月，天风证券因存在违规为原股东当代集团提供融资、未按规定履行信息披露义务、年度报告存在重大遗漏等问题，被湖北监管机构开出高达1500万元的罚单，同时包括时任董事长余磊在内的5名责任人被罚款合计2130万元，原董事长余磊及原副总裁许欣2人被终身市场禁入。

这种业绩高增长，但罚单频现的情况，意味着现任董事长庞介民向市场交出优异成绩单的同时，也正在面临着一场关于风控及合规治理的严峻考验。

01 1500万元罚单，暴露其过去内部治理层面的严重缺陷

天风证券3月份收到的那张巨额罚单，主要涉及其原大股东当代集团。在湖北监管机构3月12日发布的处罚决定书中可以看见，在2020年到2022年之间，天风证券存在通过子公司以资金划转、指定投资纾困项目、私募基金产品购买当代集团或其关联人发行的债券等方式，为当代集团提供55.02亿元融资，并且未按规定在财报中披露与当代集团之间的关联交易。

如，2021年天风证券曾通过私募基金产品购买当代系债券为当代集团提供融资5亿元，并通过支付13亿元受让当代集团对薛某相关公司债权的方式，继续为其输血。

上述提到的关联交易，天风证券是在当代集团的要求下做出的，可见这家证券机构此前在当代集团的控制下，一度成为当代集团的融资渠道。

湖北监管机构对天风证券开出1500万元的巨额罚单，同时5名责任人分别被罚300~600万元不等，更重要的是原董事长余磊和原副总裁兼财务总监许欣被终身市场禁入。这种处罚力度可谓是近年来券商领域最重的处罚之一。

尽管监管部门2月份向其下发处罚告知书后，天风证券后续已经表示积极配合监管完成整改，且涉及原股东的相关风险已经化解。但这张罚单对天风证券的市场声誉冲击还是很大的，直接暴露了这家机构过去在内部治理上的严重缺陷。

02 天风证券的罚单图谱说明了什么？

正如文章开篇所提，Wind数据显示今年上半年共有40多家券商及其下属分支机构被监管点名84次（不含从业人员罚单）。而在深圳商报·读创日前的报道中，天风证券在其中以9次被监管点名居首位，累计被处罚款项超4000万元，甚至部分业务遭到暂停。

我们从违规类型上看，天风证券的问题覆盖了多条业务线。例如作为券商接触客户最直接的窗口，经纪业务领域一旦出现管理松弛，极易出现大量客诉和监管关注。今年上半年券商被监管处罚的第一大“雷区”就是经纪业务，而天风证券在该方面被罚的违规事项主要涉及员工私下接受客户委托买卖证券、营销违规及违规荐股等问题。

而在投行业务里，天风证券主要存在的问题是企业债承销项目未审慎核查以及持续督导不到位等。本身来讲，该领域对尽调与风控要求向来比较高，若在其中有任何疏漏，投资者利益以及资本市场秩序都可能受到严重影响。

天风证券除了存在与原股东当代集团的关联交易外，还涉及与其他股东间的资金占用以及关联交易披露不及时等问题。这并非只是表面上信息披露和公司治理存在缺陷那么简单，而是公司内部利益制衡机制曾一度失效，大股东或者管理层能够绕过正常程序动用公司资源，这表明天风证券在业务、治理、文化等多个层面存在系统性短板。

03 庞介民的成绩单显著：业绩大增和去当代化

说到庞介民，他具有西南财经大学经济学博士的背景，并且曾在中国人民银行以及证监会系统任职，之前还管理恒泰证券长达十余年，对证券行业的经营管理以及风险管控等方面具备较为丰富的经验。

2024年初，天风证券原董事长余磊辞职，其他当代系高管也陆续离开公司，天风证券“去当代化”基本完成。庞介民上任后更是加快切割天风证券与当代集团的历史关联，2024年至2025年天风证券逐步清理当代系股权与债权，同时处理相关风险资产。

这个过程中对比鲜明的是，2025年公司实现扭亏为盈，而2026年第一季度净利润又出现较为明显的下滑。再到公司之前的公告中称，2026年上半年预计归母净利润将暴增429.03%至693.55%。这说明了什么呢？说明了天风证券在出清历史包袱过程中，确实经历了一场业绩上的阵痛。但进入2026年后，业绩预计暴增则意味着其相关的风险出清或已基本完成，而风险出清后所带来的成果也是显著的。

按照天风证券的说法，公司上半年净利润预计大幅度增长，主要是得益于公司经纪业务佣金收入与自营业务投资收益得到显著增长。尽管这期间公司的合规问题仍然频繁暴露，但在庞介民的领导下，天风证券确实已经对于经纪、投行、资管等传统业务的内控流程进行了重新梳理，目的是强化合规管理。现在只能说，天风证券正处于风控合规强化的过程当中，它仍需要不少的时间继续深化推进。

但庞介民从上任到公司推动彻底切割与当代集团的关联，再到今年上半年业绩预计大增、元气恢复，这当中只用了不到两年的时间，可见庞介民本人的能力很值得肯定。

04 业绩反弹远远不够，天风证券的“下半场”仍需更多努力

对于现在的天风证券而言，它的业绩在经历一段时间的改革升级后，估计将出现极为明显的反弹上升。接下来，这家券商首先要做的就是将短期的业绩反弹转化为长期的制度性修复。

特别关于其内部的合规问题，真的很有必要在更细节的部分加速推动升级或调整。

就比如，总部的制度文件下发至下属机构后，如何才能不打折地执行？这或许需要公司真正将合规嵌入到分支机构的日常考核，以及业务团队的尽调流程和一线员工的执业行为中，要真正让风险控制、合规展业从挂在墙上的制度刻进经营流程里。

另外一点就是公司需要重视激励机制的调整，打破短期业绩导向的激励惯性，避免出现投行团队因收入与项目过度挂钩，或者经纪团队的收入与交易量挂钩而催生内部人员为了利益采取冒险行为。天风证券可以加强将合规权重、客户留存率和风险调整后收益等长期综合指标更多纳入考核体系，从源头上切断“业绩越好、风险越大”的循环。

就目前来看，天风证券虽然已经完成“去当代化”，但此前因为当代集团及其他股东之间发生的关联交易、未按规定履行信披义务等违规行为，导致公司及相关责任人被监管处罚合计达数千万、2人被终身市场禁入等罚单，势必会在市场上留下长久记忆。未来的一段时间内，投资者和客户仍会用更严格的标准审视天风证券。所以庞介民等管理层需要做的，是用更多季度的稳定合规表现去逐步替换掉这种负面标签。

庞介民本身既有监管系统的工作经验，也有曾在企业证券机构掌舵多年的经历，因此他更懂得中小型券商在竞争激烈、合规要求趋严的市场背景下到底该如何生存下去。现在，天风证券的业绩已经出现反弹的信号，但这远远不够，或许只有当市场提起天风证券时，第一时间想到的是一家业绩显著、治理规范、风控扎实的券商，而不是那一段段历史旧账时，它才算是真正翻过了这一页。