业务九成以上依赖银粉，建邦金属存业绩波动风险|港E声

来源｜时代商业研究院

作者｜实习生陈仪、郑琳

编辑｜郑琳

2026年7月14日，济南建邦金属材料股份有限公司（以下简称“建邦金属”）第三次向港交所主板递交招股书，独家保荐人为中信建投（国际）融资有限公司。建邦金属前两次分别于2025年5月2日和11月6日提交。

招股书显示，建邦金属是中国的银粉供应商。据弗若斯特沙利文资料，按销售收入计，建邦金属在2023—2025年分别位列中国光伏银粉国内生产商的第一、第三及第三名，市场份额分别为10.0%、9.8%及9.3%。在高端细分市场，建邦金属2025年xBC电池用银粉的销售收入排名国内第一。然而，尽管处于行业前列，建邦金属仍面临激烈的市场竞争，其整体市场份额从2023年的10.0%略微下降至2025年的9.3%，且下游光伏电池行业面临产能过剩风险，可能对供应商造成议价压力。

建邦金属展现了强劲的收入增长势头，但增长因素较为单一。建邦金属的收入从2023年的27.82亿元增至2025年的50.67亿元，2026年前五个月更是同比飙升187.4%达到40.51亿元。这一增长主要受益于白银市价上涨及销量增加，但也暴露出业务高度依赖银粉单一产品（收入占比超96%）的问题。此外，建邦金属的收入增长在很大程度上归因于白银价格的上涨，若未来银价波动，业绩的可持续性可能面临挑战。

建邦金属呈现出“低毛利、高周转”的特点，且现金流管理面临压力。建邦金属主要业务属于低利润率性质，2023—2025年毛利率在3.3%～4.7%之间，2026年5月止五个月甚至降至2.0%，净利润率也长期维持在1.4%～3.3%的较低水平。尽管建邦金属在2023年实现了扭亏为盈，保留利润持续增长，但2023年及2024年均录得经营活动现金流出净额，这主要是建邦金属通过应收票据贴现来支持营运，导致债务水平和杠杆比率曾处于较高位置。不过，随着计息银行借款逐步偿还（2026年5月末已降至零）及总资产增加，建邦金属的杠杆比率已显著下降。截至2026年5月末，建邦金属的杠杆比率已降至47.8%。