连续两年毛利率下滑，视源股份三度赴港IPO暗藏盈利隐忧｜港E声

来源｜时代商业研究院

作者｜实习生陈艳兰、郑琳

编辑｜郑琳

2026年7月7日，广州视源电子科技股份有限公司（以下简称“视源股份”，002841.SZ）第三次向港交所主板递交招股书。招股书显示，视源股份在营收持续增长的同时，盈利能力和资产质量正面临多重压力，这也是其两度递表失效后，第三次冲击港股必须回答的问题。

毛利率连续下滑是视源股份最直接的盈利隐患。招股书显示，2023—2025年，其整体毛利率分别为24.5%、20.9%及19.6%，三年累计下降4.9个百分点。分拆来看，智能终端及应用毛利率由30.2%降至25.1%，智能控制部件毛利率由15.4%降至13.2%。其拳头产品商用显示设备及系统的收入由2023年的92.03亿元降至2025年的81.06亿元，销量由157.1万件萎缩至131.5万件，虽然平均售价有所抬升，但传统教育平板需求收缩对利润基本盘的侵蚀已然显现。同期，视源股份年内利润由14.00亿元降至11.47亿元，减值亏损拨备则连续三年超过1.4亿元。

此外，视源股份还将国际贸易环境列为主要经营风险之一。招股书显示，其海外收入占比约四分之一，产品销往100多个国家和地区，其国际战略及在不同司法管辖区开展业务的能力存在不确定性。公司坦言，业务面临市场竞争，若未能有效应对产品市场的不断变化，业务、经营业绩及财务状况将受到重大不利影响。虽然视源股份2026年上半年收入录得强劲增长、智能控制部件新增长极逐步成形，但在毛利率尚未企稳、存货高企的背景下，第三次递表能否通过聆讯，仍待市场检验。