借调员工逆袭成实控人，天广实李锋的IPO故事有多曲折

一名从海外药企回国的研发人员，最初被借调至天广实，随后一路成为实际控制人。面对海正原董监高违规投资留下的历史合规问题，他又以个人名义向海正药业支付3000多万元补偿。如今，他正带领这家手握“全球首款”上市批文、累计未弥补亏损超过 18.5 亿元的创新药企业，再次奔赴IPO考场。

北京天广实生物技术股份有限公司（证券简称：天广实）将于 2026 年 8 月 11 日登上北交所上会审议席位。这家 2003 年成立的企业，早年籍籍无名。直至 2020 年 9 月 1 日，上交所主板企业海正药业（600267.SH）发布公告披露收到台州市椒江区审计局的审计整改函，海正药业高管自筹资金违规入股天广实的内情被揭开，天广实才真正进入资本市场视野。

2008年8月，包括时任海正药业董事长兼总裁白骅在内的部分董事、监事、高级管理人员，与海正部分员工及其亲属、其他社会投资人共同出资设立杭州兴海投资。杭州兴海随后收购天广实100%股权，天广实成为其全资子公司。

海正药业是国有控股上市公司，天广实从事的是生物药研发，与海正药业的业务存在重合，而对于天广实这笔投资并未纳入上市公司体系。从股权关系看，天广实由此成为海正部分管理人员参与投资的“体外平台”。

2011 年至 2013 年，海正药业及子公司陆续与刚从美国基因泰克、安进归国的李锋以及另外三名归国人员签订劳动合同，工资由海正药业发放，但四人被借调至天广实开展抗体药物研发。2011 年 9 月至 2018 年 1 月，海正药业累计向李锋等四人支付薪酬 2069.6 万元。

图片来源：海正药业公告

研发成果的权属安排看起来更为敏感：四人利用天广实的条件完成研发，相关知识产权原则上以天广实名义申请并归天广实所有，海正对相关研发成果享有优先受让权，并实际优先受让了多个研发项目。

这种严重的利益冲突存在了多年，巨额收益流入海正药业部分高层口袋，直至 2020 年 7 月，海正药业收到台州市椒江区审计局出具的审计整改函。海正药业原董事、高管，包括原董事长白骅在内共计 6 人，因违规投资天广实，被追缴违规收益及利息合计 1.11 亿元，款项上缴海正药业，上交所随即向公司下发监管工作函。

除海正药业高层需要吐出此前通过这家 “体外公司” 获取的红利之外，海正药业以借调名义派驻天广实的研发人员薪酬，同样需要予以返还。

李锋是四名借调研发人员的核心负责人。放弃美国高薪回国的他，或许未曾料到，自己最初只是一名技术 “借调人员”。但他并未停止努力，自 2012 年起，李锋以知识产权入股天广实，逐步出任公司董事、总经理。2015 年，李锋与部分原投资人的代持人等人共同设立华泰君实，通过该主体受让杭州兴海投资所持天广实全部股份。

此后，原海正药业高管相关代持人陆续在 2018 年至2020 年减资退出。至此，海正原董监高不再享有天广实权益，李锋也逐步形成并巩固了对公司的控制。但这时摆在他面前的难题是，当年海正药业为天广实借调人员支付的那2000多万元薪酬开支。

按常理，借调的四人长期全职在天广实工作，这笔借调人员薪酬理应由天广实偿还给海正药业。但根据台州市椒江区审计局出具的审计整改函，经各方协商一致，作为天广实实际控制人，李锋以个人名义向海正药业作出补偿，补偿总金额 3378.28 万元，该补偿金额的计算依据正是基于李锋等四人累计取得的薪酬 2069.6 万元。

图片来源：海正药业公告

从最初一名借调技术人员，到成为实控人自掏腰包承担整个借调团队的过往薪酬；在原股东被查处、公司局面震荡的节点，还要数次拿出巨款，押上全部身家换取公司控制权 —— 这般决断，没有非凡勇气很难做到。更何况他接手的是一家持续巨亏、研发烧钱不止，屡次上市融资碰壁的企业。

2020 年 9 月天广实申报冲刺科创板时，其股权沿革的复杂程度令监管层面高度关注。前股东海正药业的违规投资仅仅是瑕疵之一，更为棘手的是公司股权历史沿革复杂，涉及代持和多次股权转让。

科创板对股权的核查标准严苛，天广实及其中介机构判断 “无法在短时间内达到监管要求”。递交 IPO 申请半年之后的 2021 年 3 月，公司在尚未回复监管问询的情况下主动撤回科创板上市申请。A 股融资大门就此暂时关闭，其后天广实转战港交所主板同样未果，企业经营压力骤然加大。

无法获取更多融资，对创新药企业而言无疑十分残酷。创新药行业常被比作一场豪赌，新药从发现或临床早期推进至获批通常需要约10年甚至更长；计入失败项目和资金时间成本后，单款获批药物的平均研发投入可能超过10亿美元。从Ⅰ期临床推进至最终获批的整体成功率通常不足10%。

天广实每年研发投入大致维持在 1.8‑2.2 亿元区间，公司多年连续亏损。截至 2025 年末，天广实累计未弥补亏损已经超过 18.5 亿元，企业高度依赖外部融资维持运营。

图片来源：天广实招股书

直到 2025 年，经营局面才出现转机 —— 天广实营业收入飙升至 1.28 亿元，同比大幅增长近 9倍。这份数据带来一丝曙光，但距离实现经营安全仍有很远距离。1.28 亿元营收当中，7332.58 万元来自 MIL116 海外权益授权给美国纳斯达克上市公司 Climb Bio的首付款。这笔由 Climb Bio 支付的首付款解了天广实的燃眉之急，但授权首付款具有阶段性特征。公司能否继续获得后续款项，还要取决于MIL116的临床推进、研发里程碑完成情况以及未来商业化表现。

图片来源：天广实招股书

公司真正的核心产品倍捷欣 ®（MIL62），是全球范围内首款且唯一一款获批治疗 PMN 的特效药物。2026年2月，倍捷欣治疗视神经脊髓炎谱系疾病（NMOSD）适应症的上市申请才获得批准，商业化销售尚未真正大规模展开。

2026 年第一季度，天广实营业收入回落至 2015.24 万元，同比下降74.21%。

每一款成功上市的新药背后，往往都藏着无数个像天广实这样“九死一生”的故事。从获批到赚钱之间，还隔着医保准入、医院准入、医生教育、患者认知这一整套商业化体系。

这也正是当前政策面持续加码扶持创新药上市融资的深层逻辑：让资本市场给这些“九死一生”的创新药企多一条活路，也给中国医药创新多一分底气。