南侨食品半年报：烘焙原料行业步入换挡期，多维布局寻找“破局点”

南侨食品（605339.SH）发布半年报显示，公司上半年业绩承受阶段性压力，实现营收14.67亿元，归母净利润259.39万元。而与此同时，受益于消费股二级市场估值修复预期，公司股价近期迎来触底反弹。业绩与股价的“冰与火”交织背后，折射出烘焙原料行业正经历成本高企与渠道变革的双重挤压，而传统烘焙油脂业务增长见顶，与稀奶油、预制烘焙等新赛道爬坡之间的时间差，也成为透视当前行业周期转换的一个缩影。

烘焙原料板块普遍面临利润率收缩。以南侨食品、海融科技、立高食品为代表的头部企业均不同程度承压。究其原因，一方面是成本端的“剪刀差”挤压，国内棕榈油、椰子油价格仍高位运行，叠加高价库存消化，而下游消费价格敏感度提升，导致企业难以将成本完全传导至终端；另一方面，渠道端正经历结构性变局，传统烘焙连锁门店面临出清，但消费总量并未萎缩，场景正快速向商超、线上及咖啡茶饮等新兴业态迁移，倒逼原料企业向冷冻面团、预制烘焙等一体化解决方案转型。

面对行业挤压，南侨食品积极推进产品创新与场景拓展。在烘焙油脂领域顺应无氢化、清洁标签趋势，推出侨百乐纯乳脂片状甜奶油；在淡奶油赛道把握中高端乳制品“国产替代”机遇，推出多款自研稀奶油、黄油及欢趣挞液；在预制烘焙领域，深度适配咖啡茶饮场景，推出冻转鲜烘焙品及冷冻蛋糕，成功切入多家头部新茶饮品牌供应链。

在渠道变革上，南侨食品采取国内下沉与出海双线并行的策略。国内市场主动出清低效经销资源，将触角向三四五线城市延伸，截至6月末经销商数量调整至522家；海外市场则打开全新增长空间，上半年海外营收同比增速超40%，其中泰国子公司已实现预制烘焙品在地化生产，高效响应东南亚市场需求。

分析人士指出，从传统烘焙油脂向高附加值品类和新兴场景迁移，长期来看为南侨食品打开了广阔的空间，但短期内新赛道仍处于放量爬坡期，规模效应尚未完全释放，暂时难以对冲原料涨价与传统需求缩减带来的利润缺口。

尽管基本面仍在经历阵痛，但二级市场已在提前定价行业拐点。伴随政策端《扩大消费“十五五”规划》的推进，叠加机构持仓处于历史低位，大消费板块近期迎来估值修复行情。业内认为，烘焙原料行业正处于新旧动能换挡的关键期，南侨食品具备品牌与研发壁垒，未来的转型进度与成本端修复节奏，将决定其能否在行业洗牌中顺利穿越周期低谷。