吉利的"反周期"：净赚近百亿、量价利齐升，科技内核带来价值跃迁

2026年上半年，中国汽车行业加速调整，乘联会数据显示，国内狭义乘用车累计零售870.1万辆，同比下滑20.2%，加上原材料涨价潮和汇兑变动等影响，整车企业盈利端承压。在已披露业绩预告的七家国内乘用车企业中，5家预计亏损，2家利润同比接近腰斩。

值得关注的是，吉利汽车于8月17日发布的中期业绩，展现出截然不同的经营质地。财报显示，上半年公司总销量超142万辆，总营收达1736亿元，核心归母净利润96.8亿元，实现了量、价、利同步提升。

不同于行业的业绩表现，让这份财报更加值得分析。吉利的增长是否源于公司长期竞争力？如果答案是肯定的长期竞争力的想象空间在哪里？

量价利齐升，行业调整期凸显"反周期"能力

上半年汽车行业利润收缩，一个关键原因是产业链价值分配的不平衡。随着锂、镍等核心原材料、车规级芯片的价格上涨，产业链上游无奈向下传导成本压力，并形成了利润虹吸，而整车制造环节成为了价值漏斗的末端，导致车企的成本结构和盈利空间遭受考验。

但这样的冲击，并非对所有车企一视同仁。

首先可以将车企们划分为两类：仅靠规模摊薄成本、配置堆叠吸引用户的"拼价格"型玩家；以及靠品牌影响力和产品结构形成利润护城河的"拼价值"型玩家。前者的单车利润本就微薄，在上游涨价潮中首当其冲，利润率被完全吞噬；后者因单车利润空间厚实，加上通过品牌力建立起高粘性用户基本盘，反而能在逆周期中稳健增长。

从公司财报中不难发现，吉利属于后者。上半年营收同比增长15%，连续六年正增长；核心归母净利润同比增长46%，核心利润增速高于营收增速，营收增速高于销量增速。

进一步拆解盈利指标看得更加清晰：上半年公司毛利率达17.9%，同比提升1.6个百分点，显著高于行业平均水平；单车收入达11.2万元，同比增长16%；单车核心归母净利润达6806元，同比增长45%。

高端化是重要的驱动力。极氪品牌上半年交付17.8万辆，同比增长97%，并以12.5%的销量占比贡献了31.7%的收入，收入占比较去年同期提升13.8个百分点。品牌客单价约35万元，9X单车均价超53万元，平均每卖出3辆50万元以上豪车，就有1辆为极氪9X。由此可见，极氪为吉利的盈利质量提高提供强劲支撑，重塑了品牌矩阵的价值锚点。

这在逆周期里尤为珍贵，当成本上涨、汇兑变动成为全行业共同面对的压力，吉利以百万辆级摊薄平台成本，以高端化赚得超额收益，在不少车企从盈利滑向亏损的时期，吉利的品牌矩阵提供了发展的安全边际与盈利健康度。

吉利在二级市场的表现也印证了这一点。2026年初至今，吉利汽车是A股与H股市场中唯一实现股价正增长的中国乘用车整车股。数据显示，上半年共有46家机构对其进行增仓或建仓，其中包括贝莱德等国际长线基金；花旗、中金、瑞银、里昂等数十家国内外投行均给予增持、买入或跑赢大市评级。资本市场给予公司估值溢价，本质上也是对其"反周期"能力给出了高度肯定。

"一个吉利"战略深化，体系化能力多维度进阶

取得亮眼的业绩表现，底层是吉利长期体系化建设成果的一次兑现。

2026年是"一个吉利"战略迈向深度运营协同的关键节点，吉利控股集团董事长李书福此前明确表态，将关停并转集团内冗余主体，集中优势资源做大做强0175.HK核心上市平台，未来更多优质资产有望并入上市公司，助力估值抬升。

这一调整不仅厘清了内部组织关系，更向市场传递了清晰的信号：核心上市平台将成为集团优质资产的核心载体，价值释放的路径更加明确。

上半年行政费用率同比下降0.2个百分点至1.7%，研发投入比下降0.3个百分点至5.2%，在加速海外市场拓展的背景下，销售费用率与去年同期持平。同时研发绝对投入同比提升8%至90.6亿元，效率优化与投入加码并行。这种"剪刀差"反映了吉利体系化优势正快速提升。

更多体系化建设的进展在今年进一步释放。营销体系上成立汽车集团销售总公司，构建"前台贴近用户、中后台共享资源"的扁平化管理模式。供应链体系上，与电池、芯片等领域核心供应链稳定合作。这意味着吉利正在持续修炼"内功"，强化穿越周期波动的长期竞争力。

落到品牌矩阵层面，极氪已形成"9系极致豪华+8系运动豪华+7系科技豪华"的高端产品矩阵，在当前自主品牌9系产品混战的格局下，极氪凭借深厚的大厂技术积淀、出色的操控体验与底盘性能，已形成新势力难以短期复制的壁垒。下半年随着9X光辉、009光辉两款四座超豪华旗舰推出，以及9X正式登陆中东等海外市场，极氪的高端化势能将进一步释放。

领克走差异化的"向宽"路线，跳出主流造车的同质化路径，以07GT为战略支点推进产品与品牌变革，当主流SUV、轿车赛道卷到价格见底，个性化、小众化的细分品类反而具备更高的溢价空间。

银河品牌承担着主流新能源市场的基本盘职能，其增长逻辑在于内外市场的互补与平衡：国内依靠规模效应摊薄成本，海外市场凭借差异化定价提升盈利水平。下半年将推出TT车型冲击C级纯电运动轿车市场，战舰700开拓越野新品类，两款高毛利车型有望进一步拉动品牌盈利水平。

中国星在燃油车大盘持续萎缩的背景下没有被动收缩，而是通过HEV化主动承接需求。站在全球视角看，目前燃油车占比仍达六成，丰田HEV车型已完成全球市场的用户教育与产品普及，待中国星i-HEV车型正式出海后，有望依托成熟的市场认知快速释放增长势能。

吉利的出海模式值得单独审视。过去十年中国车企出海经历了三代模式迭代：CBU整车出口受关税影响最大；KD散件组装对当地供应链要求较高；独立海外建厂投入重、周期长、地缘风险高。吉利的"产业共生型"轻资产模式走出了差异化道路，通过与当地成熟车企共享产能，既满足了本地化要求，又大幅降低了资本开支和试错成本。

在"一个吉利"体系化建设下，品牌矩阵协同、品牌高端化以及轻资产全球化，回答了"增长空间从哪里来"，构成了吉利在行业分化时代的业绩增量来源。

科技属性下的长期壁垒，全域AI重构估值

对于车企的长期价值，当电动化渗透率趋于饱和、硬件配置逐渐趋同之后，车企之间靠什么分出高下？吉利的答案是全域AI。

"软件定义汽车"的概念已在资本市场上演过多轮，但大多数车企的智能化仍局限于功能的线性叠加——智驾是智驾，座舱是座舱，彼此孤立，用户感知的仍是离散的功能点，而非系统级的体验飞跃。

吉利以全域AI为支点，融合AI技术从底层重构整车的感知、决策、执行与交互全链路。这种系统定义上的差异决定了当行业智能化竞争从硬件堆料转向算法和数据驱动时，吉利将拥有技术代差优势。

支撑这一战略的是技术底座的全栈自研能力。旗下芯擎科技已量产国内首款7nm车规级智能座舱芯片"龍鹰一号"，累计装车超百万片。星睿智算中心2.0综合算力达23.5EFLOPS。在应用层，吉利构建了"1+2+N"多智能体协同框架：以WAM世界行为模型为核心，超级Eva和千里浩瀚G-ASD为两大支柱，向全域AI的N类能力延展。上述投入帮助吉利搭建起具备复利效应的能力底座，是吉利在AI时代的"技术溢价"。

下半年的技术迭代路径已明确：WAM世界行为模型将围绕全域感知、长期记忆、复杂任务规划进一步升级，超级Eva从被动响应升级为全时主动智能。千里浩瀚G-ASD将带来城市漫游功能，无导航情景下自主找路、自主探索的高阶智驾体验。端到端AEB上车后，智驾将从可用迈向好用和爱用。全域AI2.0、超级Eva、千里浩瀚G-ASD、AI数字底盘及新一代智能座舱将加快在领克、银河多款车型搭载，从高端旗舰示范进入跨品牌、跨价格带的规模化普及阶段。

AI还在驱动新能源底层技术的革新。在三电领域，吉利通过培育浩思动力、吉曜通行、星驱科技三家"隐形冠军"企业，构建了从底层材料到系统集成的全链路闭环。这意味着在行业同质化竞争加剧、纯靠外部采购的车企利润被持续压缩的趋势下，吉利具备更强的供应链把控和成本控制能力。i-HEV智擎混动、雷神AI电混2.0、900V浩瀚超级电混等技术已陆续量产。下半年，AI越野架构、全地形AI数字底盘将发布。

2030实验室聚焦声学、光学、全域安全、功率半导体、数字底盘、具身智能等前沿领域，储备面向2030年的颠覆性技术。

吉利走出一条科技主线，吉利的全域AI布局本质上是在为2030年的竞争形态提前卡位。而当下，这一逻辑已经开始在财报中显现：研发投入效率提升、产品溢价能力增强、毛利率持续上行，科技投入与财务回报之间的正向循环正在形成。对投资者而言，高端化与全球化是吉利的两大核心增长抓手，科技则是决定估值天花板的长期竞争力。

总结：

短期来看，高端化持续兑现利润、海外市场高速增长，两大增长引擎清晰可验证，业绩增长的确定性强，在行业波动周期中具备显著的防御属性；

中期来看，"一个吉利"的体系协同仍有持续释放的空间，组织效率提升与产品结构优化将持续贡献盈利弹性；

长期来看，全域AI的全栈布局与完整的科技生态，让吉利具备了科技公司的估值基础，随着智能化技术的规模化落地与生态价值的逐步兑现，估值中枢具备持续抬升的动力。

在当前宏观与行业不确定性较强的环境中，确定性本身就是稀缺资产。吉利的样本价值在于，它没有依赖短期的价格博弈换取规模，而是通过体系建设、技术投入与模式创新，走出了一条高质量发展的路径。对于投资者而言，这是一个能够穿越行业周期、同时具备安全边际与成长空间的确定性标的。