首付款撑起今年上半年盈利，泽璟制药10处物业尚未租赁备案｜港E声

来源｜时代商业研究院

作者｜实习生陈艳兰、郑琳

编辑｜郑琳

8月12日，苏州泽璟生物制药股份有限公司（以下简称“泽璟制药”）向港交所主板递交上市申请，中金公司担任独家保荐人。

招股书显示，2023—2025年，该公司录得净亏损分别为2.95亿元、1.50亿元和1.65亿元；2026年上半年转为净利润6.40亿元，主要来自AbbVie就ZG006许可选择权支付的1亿美元首付款。泽璟制药在招股书中明确提示，由于该首付款具有一次性性质，后续里程碑付款的时间及金额存在不确定性，近期盈利未必可持续。从收入结构看，2026年上半年许可收入6.55亿元占总收入的54.4%，药品销售收入为5.50亿元，后者才是检验其商业化成色的关键指标——2023—2025年，药品销售收入从3.84亿元增至8.03亿元，年复合增速约44.7%，处于爬坡通道。

研发与候选药物方面，该公司将相当多的资源投入ZG006、ZG005等后期管线，2023—2025年，其研发开支分别为4.96亿元、3.88亿元和4.30亿元。创新药临床开发本身存在不确定性，若关键试验结果不及预期，将影响管线价值兑现节奏。此外，该公司提示在累计亏损补足前不得派付股息，股东回报短期内主要依赖股价表现。

合规细节上，截至最后实际可行日期，该公司有10份用于生产或办公的租赁物业协议尚未完成登记备案。中国法律顾问认为，未备案不影响租赁协议效力，但如被责令限期办理而未完成，每份协议可能面临1000～10000元罚款，按10份计算敞口上限约10万元。该公司承诺一旦收到监管部门通知将全力配合完成登记。

整体看，泽璟制药的商业化基本盘正在成形，而盈利的可持续性仍待药品销售放量验证。