【百强透视】珍酒李渡（06979.HK）中报出炉，业绩韧性如何？

8月20日，“港股白酒第一股”珍酒李渡（06979.HK）高开低走，收盘报7.785港元，微跌1.21%，市值263.8亿港元。

值得一提的是，公司于8月19日晚间披露了2026年中期业绩公告。公告显示，上半年收入25.46亿元（人民币，下同），同比增长2.0%；毛利15.21亿元，同比增长3.2%；毛利率59.7%，同比提升0.7个百分点。

期内公司权益股东应占利润5.81亿元，同比增长1.0%；经调整净利润6.26亿元，同比增长2.1%，经调整净利率24.6%，与去年同期持平。每股基本盈利0.176元，同比增长1.1%。

成本方面，珍酒李渡上半年销售及分销开支5.71亿元，同比增长2.9%，费用率22.4%，同比微升0.2个百分点。期末存货96.22亿元，较年初增加4.7%；贸易应收款项1.94亿元，较年初增加27.9%。

从业绩质量看，收入微增2%、利润微增1%，整体呈现稳中略增的弱修复格局，基本符合行业调整期的预期。

分品牌看，珍酒作为旗舰品牌收入占比较大，仍是基本盘但增速放缓，公司提到珍十五等核心产品的价格体系和渠道库存已恢复至健康水平，说明去库存初见成效但对收入形成压制；李渡品牌相对保持较快增长，是主要增长引擎，全国化拓展与产品矩阵扩充持续推进。

从年内走势看，珍酒李渡年初至今累计下跌近10%，上半年股价随白酒板块整体回调，近期随消费预期修复出现小幅反弹。作为港股唯一的全国性白酒上市公司，珍酒李渡缺乏直接可比的港股同业，更多与A股白酒板块联动。

从业绩增速看，在白酒行业整体去库存、需求偏弱的背景下，2%的收入增速属于行业中等水平，李渡品牌的高增长是其相对同业的差异化亮点，但珍酒主品牌增速放缓则反映了行业共性压力。

预期层面，市场关注点正从收入增速转向渠道去库存完成度与下半年修复弹性。上半年公司主动降低渠道库存，虽然短期压制了收入增速，但为下半年旺季备货与渠道健康打下基础。下一阶段核心观察点在于：中秋国庆旺季珍酒品牌能否恢复增长、李渡全国化拓展能否继续超预期、行业整体需求是否触底回升。若下半年白酒消费场景进一步恢复，公司渠道库存处于健康水平，则有望在低基数下实现修复式增长。

整体来看，本次中报属于“弱周期中的稳健验证型”催化——没有超预期的高增长，但也没有出现市场担忧的业绩失速，整体符合预期。市场反应平淡、成交低迷，说明资金对白酒板块的配置意愿仍偏弱，单一公司业绩难以独立驱动行情。

据悉，第十三届港股100强评选活动相关榜单候选申报与招商工作已同步启动，珍酒李渡具备白酒消费赛道参评的特色优势，公司是港股唯一全国性白酒上市公司，拥有珍酒、李渡、湘窖、开口笑四大品牌矩阵，契合港股100强对消费龙头与品牌力企业的评估标准，有望进入到相关榜单候选名单中，但其短板可能会影响其取得较前排名。

后续珍酒李渡能否获得港股100强研究中心评委会的认可，成功入围第十三届港股100强候选榜单，投资者且拭目以待。