2026年8月17日下午，深圳平安银行大厦六层，中期业绩发布会开了两个多小时。行长、首席财务官和几位副行长先讲半年报，再回答分析师和记者的问题。第一个提问的是摩根士丹利的分析师，问题很直接，上半年营收和利润都回正了，接下来靠什么增长，可持续吗。

副行长兼首席财务官项有志答了一轮，行长冀光恒接过话，说的却是另一个方向的事。经过这几年的调整，银行想再回到过去那种高举高打、利润非常高速的增长，"这种时光短时间之内不会再有"。

后面两个小时，类似的话反复出现。谈下半年的利息净收入，项有志说，"在目前的市场环境下，我们用量补价是不现实的"。谈有效需求不足的时候要不要跟着卷价格，冀光恒说，今天非常便宜的贷款放出去，"隔两年它不一定是最优秀的资产"。他还顺手给自己这家银行找了个位置，"我们不可能一下跑到最前端去跟最前端的模范生去比较"。

而"重回增长"是这家银行今年给自己定的目标，也是这场发布会上出现频率最高的词。

上半年平安银行营业收入706.17亿元，同比增长1.8%，净利润256.96亿元，同比增长3.3%，增幅比一季度又宽了0.3个百分点。营收和利润一起转正，一季度出现，二季度接住。上一次半年度营收和净利润同时正增长，还是2022年上半年。

会上有记者问，怎么解释这个增长是可持续的、而不是短期的规模扩张。冀光恒先绕了一句，"当我们没有增长的时候，大家在说你们什么时候会开始增长，当你开始增长的时候，你会说你们的增长是真的还是假的"。

一家刚刚重新增长的银行，花两个小时解释自己为什么不能再要过去那种增长。

01 用三年重构增长引擎

2022年是这家银行零售故事的高点。

那一年营业收入1,798.95亿元，净利润455.16亿元，同比增长25.3%，加权平均净资产收益率12.36%。个人贷款余额20,473.90亿元，规模明显大过企业贷款。

三年之后，2025年营业收入1,314.42亿元。中间少掉484亿元，超过2022年的四分之一。ROE退到9.15%。

图：营业收入与归属于本行股东的净利润，2022—2025年

那块最厚的资产也被重新摆过。到2026年6月末，个人贷款余额17,269.73亿元，比2022年末少了三千二百多亿。信用卡应收账款、消费性贷款、经营性贷款轮流往下走，住房按揭反而在加。抵押类贷款占个人贷款的比重从2023年末的58.8%提到2024年末的62.8%，今年6月末是62.2%。票据贴现被压掉，空出来的规模主要由对公一般贷款接住。

图：个人贷款余额，2022年末—2026年6月末

银行的账有个时间差。钱今天放出去，利息马上开始计算，坏账可能两三年以后才露面。

高定价的零售信用资产就长在这个时间差里。它当期贡献息差、贡献规模、贡献增长，代价推迟发生。等代价集中兑现，再想从容退出已经晚了。

过去三年平安银行做的，主要是拆掉零售里那套能快速做出规模和收益、但风险成本也更贵的打法。

换来的账很清楚。个人贷款平均收益率从2025年上半年的5.04%降到今年上半年的4.45%，接盘的企业贷款平均收益率只有2.91%。市场利率本身也在往下走，两件事叠在一起，用低收益资产替换高收资产，收入下滑是算术上的必然，规模也补不回来。

这三年不好过，冀光恒自己也没绕开。他说过去两年来自市场的、集团的、外面的压力都压在这支队伍身上，"真的是非常之艰辛"。去年年初他在业绩会上脱稿讲过，希望2025年是最难的一年。

变化不止在报表上。冀光恒在发布会上说，几年下来整个队伍接受了新的打法，"更加专业、更加会算账"，今天的分行行长知道效益、效率、成本管控有多重要。他说这家银行最终不会去追非常大的规模，要的是质量和单产。

零售那头，行长助理王军描述的转变是，不再简单地围绕产品去找客户，而是先按客群分清楚谁的融资需求是真实的，再决定给他配什么产品、走什么流程。副行长兼首席合规官吴雷鸣把同一件事说得更直白，现在没有散打，风控策略从客群来定。

重新投放的地方也换了。上半年住房按揭余额增加84.8亿元，个人新能源汽车贷款余额增加61.6亿元。2025年以来，按国家贴息政策标准发放的消费贷款累计近700亿元，覆盖250万客户。

半年报里第一次单独披露了两个新产品，面向小微企业主的"橙业贷"和面向财富客群的"橙e贷"，6月末合计余额突破500亿元，比上年末增长69.5%，放在三万多亿的贷款盘子里还很小。

到今年6月末，个人贷款余额与上年末基本持平，连着几个季度的净压降停了下来，零售不良率1.23%，与年初一样。按项有志在会上给的口径，零售条线上半年的营收和利润都恢复了正增长，在全行净利润里的占比也升了上来。

02 息差没涨多少，信用成本先下来了

上半年净息差1.80%，与去年同期持平，比2025年全年高2个基点。

拆到季度看，贷款平均收益率从一季度的3.67%降到二季度的3.60%，同期存款付息率从1.41%降到1.35%。资产还在降价，负债降得更快一点，净息差从1.79%回到1.81%。

图：贷款平均收益率、存款平均付息率与净息差，2026年一季度对二季度

冀光恒说，按最新的单月数据，这个息差水平在同业里排第二，随即补了半句，想一直稳住，"可能会有一定的压力"。

负债成本降下来，不全是平安银行自己的功劳。过去两年存款利率整体下行，前几年高价吸收的定期存款陆续到期重定价，这两件事所有银行都在受益。半年报把存款成本的优化归为管控高成本负债和存款到期重定价两条。项有志说，定期存款到期这个因素大部分已经逐步释放，下半年还剩一些。

另一张表上的变化更明显。2025年全年信贷成本1.38%，今年上半年年化1.10%，降幅约两成。上半年计提的发放贷款和垫款减值损失185.90亿元，同比下降22.2%。这一块和过去三年压降高风险资产的动作对得上。

把净息差和信贷成本放在一起看并不严谨，两者分母不同，一个是平均生息资产，一个是平均贷款余额。但方向能看出来，承担完当期计提的信用损失之后还能剩下的那部分利差，今年上半年比2025年宽了不少。

不过这笔账不能直接算到利润上。上半年信用及其他资产减值损失199.33亿元，同比还多提了2.5%，贷款那部分省下来的，被债权投资等非贷款资产的计提抵掉了。上半年的利润增长不是靠拨备放出来的。拨备前营业利润507.61亿元，同比增长2.4%，成本收入比27.06%，同比下降0.62个百分点，利润主要还是经营出来的。

图：信用及其他资产减值损失结构，2025年上半年对2026年上半年

上半年不良贷款生成率1.15%，同比下降0.49个百分点。核销贷款106.99亿元，比去年同期少了58%，收回不良资产201.42亿元。不良率1.05%，与年初持平。

轮到讲风险，吴雷鸣没有把话说满。他把零售的压力点一个个摆出来。与房产抵押相关的宅抵贷，不良生成虽比年初下降，但"还处于历史高位"，这个高位还要持续一段时间。互联网贷款二季度的不良生成率比一季度低了99个基点，仍比年初高76个基点。信用卡的行业风险要持续观察。他还说，这些年一直在压，零售"不良生成的进一步压降空间其实是受限的"。

拨备这一头他也没有留想象空间，不良生成少了，清收又补回来一部分，接下来拨备覆盖率"应该说会下来一些"，但会保持在行业较优的水平。

半年报里也有反向的数字。消费性贷款不良率从年初的1.12%升到1.24%，是零售四类产品中唯一往上走的。逾期60天以上贷款偏离度从0.67升到0.84。

图：零售四类产品不良率，2025年末对2026年6月末

上半年年化加权平均净资产收益率10.56%，去年同期是10.74%。利润在涨，ROE同比还在往下。

03 2.91%的贷款，另一笔账怎么算

企业贷款平均收益率2.91%。放在过去，这个数字很难让一家股份制银行兴奋，信用卡分期和高定价消费贷的利润是一眼能看见的。

只算这一笔贷款，2.91%确实算不上好生意。但企业进了银行，账并没有结完。它会留下对公存款和日常结算，可能用到供应链融资和跨境收付，还可能把工资代发搬进来。工资进了员工账户，这些员工又成为个人存款客户、信用卡客户、按揭客户，其中一部分会变成财富客户。

冀光恒把这条链条讲得比任何材料都直接。没有企业开户，怎么会有代发工资？没有开发贷，怎么能抢到好的按揭资源？他说小企业主"个人的报表、家庭报表和企业报表有的时候就一张表"。

他对对公业务的措辞，三年里换过好几次。刚到这家银行时，他说对公是"补偿性增长、恢复性增长"，那一年总有分析师问，平安银行是不是不以零售为主了。第二年改口叫"平行增长"，去年是"齐头并进"。到今年，他的说法变成，没有一家银行只做零售不做对公。

他想算的账，从一个产品赚多少，变成一个客户一共值多少。

6月末对公客户数101.19万户，较年初增长4.8%，第一次越过一百万户。一般企业贷款余额较年初增长5.2%，票据贴现压降17.2%。企业存款余额23,687.51亿元，上半年对公存款平均付息率1.30%。跨境贸易融资发生额1,730.73亿元，境内供应链金融融资发生额8,210.57亿元。

这些业务都在往上走。要说它们已经补上贷款收益率下降留出的缺口，现在的数据还不够。

副行长方蔚豪没有把这件事说得太顺。做精的行业目前有12个，半导体、储能、汽车零部件都在里面，上半年这部分净增316亿元，增长22.2%，占对公净增额的四分之一，"只是这部分整体的体能或者总量还比较小"。新旧动能转换要多久，他给的答案是"也许要1-2年的时间"。

这条路今年并不好走。冀光恒说，过完年之后几乎所有的股份制银行都在重拾对公，"当别人都开始做对公了，我们的压力就来了"。

零售那边是同一种算法。上半年财富管理手续费收入33.43亿元，同比增长35.6%，其中代理个人保险收入增长51.2%，代理个人基金收入增长45.1%。

另一组数字同样值得看。上半年个人活期存款日均余额同比增长8.1%，个人存款平均付息率1.52%，比去年同期低40个基点。个人活期存款付息率是0.05%，个人定期是2.07%。

卖基金、卖保险、卖理财赚的是手续费。平安银行想要的还有另一头，让客户的钱更多地留在自己的账户体系里，钱停在哪个科目，负债成本差得很远。上半年中收和活期同时改善，是个好迹象，半年的数据还说不清两者之间有多强的关系。与定期存款到期重定价不同，活期占比能不能继续提上去，考的是银行自己经营客户的本事。

这件事离做完还很远。上半年AUM 4.40万亿元，较年初增长3.8%，远慢于财富中收35.6%的增速，零售理财产品客户持仓余额比年初下降7.9%。王军自己的说法是，客户基础"还是比较薄弱，AUM增长也相对需要提高"。

上半年还有一块收入来得比较轻松。其他非利息净收入131.15亿元，同比增长8.0%，主要是债券投资等业务的公允价值变动。这块钱怎么看，冀光恒说得干脆，债券业务"有的时候它有靠天吃饭的一面"。

业绩会临近尾声，王军讲下半年零售信贷要抓的四件事，最后一件只有一句话，"坚守风险底线，坚决不用明天的代价再换取今天的发展"。

现在最容易诱惑平安银行的，恰恰是刚刚回来的增长。有效需求不足的市场里，把价格再让一让、把客群再往下沉一沉，规模和收入很快就能更好看。风险成本要过两三年才回到报表上。

不这么做，它就得证明另一套更慢的办法走得通。低成本存款真的留得住，财富业务真的变成客户关系而不只是一年的销售，对公新增的资产在有量的同时也有收益，信用成本不再往回走。这几件事没有一件能在一份半年报里完成。

2026年上半年的业绩观察点，不在于哪个拐点被确认。三年里少掉的四百多亿收入、挪走的三千多亿零售贷款，到今年上半年，终于在贷款这一块的信用成本上换回了可以对账的东西。负债成本那一块，行业帮的忙更多。

冀光恒在会上说过一句更像给自己人听的话，遇到困难的时候心不能慌，顺的时候心不能痒。上一次这家银行需要提醒自己前半句，现在轮到后半句。