阿里800亿配售：蔡崇信筹粮、吴泳铭练兵

8月23日，阿里巴巴发布了一则公告，该公告提及阿里巴巴计划将进行新股增发，其规模为800亿元。

最后实际获得了接近三倍的超额申购量，其中主权类投资机构所占的比例超过了四成。

在第二天开盘之后，阿里巴巴的港股价格出现了超过10%的下跌情况，到最终收盘的时候，下跌的幅度收窄到了8.54%。

一热一冷之间，折射出同一件事的两个侧面——长线资本在抢逻辑，短线资金在调定价。

800亿抽血？短期利空藏不住

不管从长期走势来看显得多么清晰，大规模的份额配售都会给短期的市场带来波动。

股权摊薄落地，短期内每股收益承压。阿里巴巴官方发布公告称，此次将要新增发行7.1亿股的普通股，现有的股东持股比例将会被摊薄大约3.8%，这直接使得存量股东的每股收益降低。

这是大规模股权融资所需要承担的短期成本，也是市场直接产生反应的核心原因。

折价发行符合惯例，短期避险不可避免。公告当中表明，此次配售的价格为每股112.70港元，相较于基准股价低大约3.6%。

在香港股票市场的日常交易过程当中，百分之三到百分之五的折价属于市场所普遍认可的合理范围，这一次配售的折价幅度并非异常现象。

但即便是这样，由折价所带来的套利空间还是会使得一部分短线资金选择离开，而这一情况会进一步使得短期的股票价格震荡情况变得更加剧烈。

8月24日阿里巴巴港股股价情况-图源：新浪财经

短期盈利存在压力，资本开支拉低数据。查看阿里巴巴2027财年第一季度的财报情况。该财年从每年4月开始，对应的是2026年第二季度，其单季营收为2689.53亿元，与去年同期相比上涨9%，而净利润仅有104.44亿元，与去年同期相比大幅下降了75%。

阿里巴巴在人工智能领域投入了大量的资金，因此其盈利表现出现了明显下滑的情况。如果今后再拿出八百亿元投入到人工智能领域，那么阿里巴巴在短期内的盈利将会承受较大的压力。

手握重金还融资？财务逻辑重构

到了今年6月末的时候，阿里所发布的2027财年第一季度的运营数据表明，该公司所拥有的现金以及在短期内能够变现的理财类资金加起来大约是4745亿元。

经过业内测算之后，扣除掉超长期的负债，预计其净现金储备大约是3167亿元。既然阿里手上仍有不少现金，那么为什么还需要进行大额融资？

契合长期的收益目标，规避过高的债务风险。关键之处在于把控资金投入的节奏，在2027财年的第一个季度里，阿里巴巴单个季度的资金投入达到了676.78亿元，与去年同期相比有大幅度的增长，增长幅度为75%，自由现金流的净流出规模是446.70亿元。

从资金消耗的情况方面来进行观察，阿里巴巴当下所拥有的现金储备所能够维持的时间不会太长。那么它为什么还可以持续不断地进行融资？原因在于之前的投入已经开始产生收益了。

阿里巴巴二季度主要财务指标-来源：官网截图

浙商证券曾进行过测算，当下布局AI算力大约3年就能够收回成本，在会计层面服务器的折旧周期一般是3到5年，很多头部企业将这个周期延长到了5到6年，目前阿里的AI相关业务也已经有了营收。

此外通过增发数量为800亿的新股来进行股权融资，如此无需支付利息，也没有到期压力，并且不会挤压利润表现，这恰好与AI基础设施建设的回报周期相契合。

锚定长期资金，为行业竞争做好资金准备。汇生国际资本的总裁黄立冲在接受《科创板日报》采访的时候表示，阿里巴巴日常的运营资金储备是足够的，但是在人工智能领域资源争夺的战争打响之前，必须要先把主权基金这类最为稳定的资金掌握在手中。

因为这类资金的周转周期比较长，风格始终很稳健，不会因为短期收益出现波动就选择离开，这样能够为未来数年的持续布局奠定良好的基础。

锁定融资节点，提前抢占低成本渠道。有市场观察人士向《科创板日报》表示，阿里巴巴在这个时候启动融资，恰好是在OpenAI、Anthropic等海外人工智能头部企业年末进行首次公开募股之前的关键时间点上。

要是这类头部企业集中挂牌上市，那么必定会大量抽走一级市场和二级市场的资金，阿里如此布局便能够锁定低门槛的长期投资。

蔡吴联手，AI战略底牌亮出

此次800亿配售的顶层设计，是蔡崇信与吴泳铭的一次精准分工。

蔡崇信负责融资工作，抓住时机采取行动。他身为阿里董事会主席，在这次配售操作中他发挥核心作用。当港股资金充裕的时候，他以相对合理的折价进行800亿港元的融资操作。

这体现了他在全球投资领域的影响力以及运作的能力，同时也为阿里的人工智能布局巩固了资金方面的基础。

吴泳铭锚定技术端，看好AI的态度坚决。募资公告显示，这八百亿的融资将会全部投入到人工智能领域之中，涵盖算力基础建设的升级、大模型的优化迭代以及人工智能商业化落地的支撑等相关方面。

阿里CEO吴泳铭将资源集中起来，重点投入AI技术的决策，可以看出其对于行业趋势的坚定看法，阿里管理层的战略定力亦得到体现。

资本和技术相互助力，AI战略完成闭环。蔡崇信带头去对接全球长期的资本，为了巩固资金方面的后盾而拓展相关的渠道，吴泳铭则将精力放置在全链路智能技术的研发方面，深入到前沿的领域来推动技术的落地实施。

他们各自负责属于自己的工作，界限十分清晰，这样便形成了双方面共同用力的协作模式，与很多职责并不清晰的团队相比，他们开展工作的效率要高很多。

长线资金集中站队，管理层用筹码跟注。根据36氪的报道，配售的通道开启还不到一个小时，这次募资就已经完成了超量的申购，整体的申购倍率接近三倍。其中主权基金所占的比例超过四成，蔡吴两个人所打造的AI赛道的故事受到海外资本的青睐。

8月24日，蔡崇信与吴泳铭表示，二人合计增持了1.2亿港元去增持阿里巴巴的股份，以这样的实际举措来对公司的人工智能布局进行支持。

800亿的AI赌注，赢面有多大？

800亿融资不是一个拍脑袋的决定，其背后有一组令人信服的数据。

商业化路径跑通，AI业务进入回血阶段。阿里2027财年第一季度财报显示，旗下人工智能相关业务的年化营收超过495亿，并且连续12个季度保持三位数增长，该部分营收在阿里云对外商业化收入中的占比上升到35%。

当下阿里人工智能相关业务，已不再处于大量投入资金的前期阶段，而是进入了能够稳定获取收益且具备较为强劲增收态势的新发展阶段。

算力需求确定性强，投入方向清晰。高盛在近期在研报中指出，当下全球AI算力供给与需求不匹配，预计这供需紧张的状况最早到2027年下半年才有可能缓解过来。

针对国内市场，高盛在另一份分析报告中预测，2026年至2030年国内通用人工智能大模型的接口收入及会员收入规模将会从350亿元逐步上升到8790亿元，涨幅超过25倍。

阿里云是国内头部的人工智能算力服务提供商，其在这类大额投入的方向是合理的

全栈布局构筑壁垒，自研芯片拓展盈利空间。阿里此次筹集的800亿资金，将会用于构建从底层硬件直至云端服务各相关环节的人工智能全链条能力建设。待全流程能力打通之后，便会形成一道友商难以跨越的竞争障碍。

其中自研芯片的规模化是关键变量，吴泳铭在之前的财报沟通交流会议上曾经说过，平头哥芯片在阿里AI类业务之中的应用比例越来越高，单位算力的成本正在降低。

总之800亿的新股配售，是阿里巴巴在AI时代的又一笔通行费。

接下来的问题只有一个——在这笔钱烧完之前，阿里的AI业务能否到达目的地？