傲拓科技IPO，毛利率超高，却被“0人”大客户欠了1千多万“白条”？

最近有家公司正在申请IPO，公司全称是傲拓科技股份有限公司，股票简称傲拓科技，抱紧你机构为华泰联合证券，保荐代表人是米耀、陈劭悦。

公开资料显示，傲拓科技专注于可编程逻辑控制器（PLC）研发、生产和销售，是国内最早一批从事中大型PLC自主开发的科技创新型企业，产品广泛应用于水利水电、石油石化、船舶、轨道交通、国防等领域，打破国际品牌在我国中大型PLC市场的绝对垄断地位。

业绩表现上，这是一个非常值得拿出来说的案例，在傲拓科技身上集中了高毛利率和高增速两大特征，这是很罕见的。具体先看成长性，公司最近三年营收同比增速分别为38.75%、23.74%和30.36%，净利润增速分别为43.81%、67.75%和32.79%，可圈可点。

更让人惊讶的是毛利率，傲拓科技最近三年毛利率在72%到75%区间，而同期同行业可比公司平均毛利率仅在34%到38%区间波动，也就是说傲拓科技的毛利率是同行的两倍。这换成定量数据就是，同行业其他公司卖了1个亿的货，能赚3500万元左右，而傲拓科技却能赚到7500万元，吓人不？

这份数据摆在面前，业务高速增长+超越同行两倍的毛利率，可能在A股市场上也很难找到几个这样的标的了。

但另一方面也应当看到，这么能赚钱的傲拓科技，其客户比较分散且部分客户体量很小，第一和第二大客户分别为国电南自、中国水利水电科学研究院旗下公司，说得过去。而对应约1500万销售额的第三大客户“大连嘉信电子科技有限公司”，注册资本500万、实缴资本125万、员工0人，还有对应1000多万销售额的第四大客户“北京德通信达科技有限公司”，注册资本100万、实缴资本57万、员工0人。

靠着这些客户，实现了在A股市场上罕见的，业务高速增长+超越同行两倍的毛利率，多少让人有点不放心吧。

更不放心的还有应收款，以上面实缴资本57万、员工0人的大客户“北京德通信达科技有限公司”为例，2025年销售额为1094.67万元，而针对这家公司的应收款则高达1407.07万元，比当年的的收入金额还要高。也就是说，面对这家小公司，傲拓科技全年的销售额一分钱没能落着，以前年度的欠款也还欠着呢。

此外，还有一个细节财务数据，力场君觉得值得拿出来作一番探讨了。傲拓科技的主要采购项目里，包括了外壳，这个对傲拓科技来说好像还挺重要，在《审核问询函的回复》中还描述这样一句：“工业级外壳，具备防尘、防水、防震、防电磁干扰等特性，能够在恶劣的油田环境中稳定运行”。

在2024年和2025年，公司采购的外壳分别为362.77万元和917.63万元，单价分别为4.33元/件和7元/件，算下来的采购数量就约为90万个和130万个，看似增幅挺大，但这两年公司的产品产量则分别为14.8万件和29.79万件、翻了一倍，这两组数据的匹配项是有些问题的，值得记录一下。

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