低空经济写入支柱产业名单，却还没写进任何一家企业财报

文/纸不语

2026年8月28日，长三角低空经济产业供需清单发布会在上海长宁区举行，沪苏浙皖四地26家园区、产业集团及科技公司代表共同签署《长三角低空经济产业生态链合作备忘录》，长三角低空经济常态化联动合作机制正式建立。会上发布的供需清单全面梳理了四地装备制造、试飞起降场、空管保障等上下游资源。

供需对接越热，一个基础问题越难回避，这条供应链究竟贡献了多少可计量的收入？

此前在8月26日的国新办发布会上，工业和信息化部副部长辛国斌表示，“十五五”时期将加快打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人等新兴支柱产业。但翻开供应链企业财报，高比能航空电芯已装机试飞，报告里查不到航空型号与供货量，eVTOL驱动系统仅出现在研发支出中，而同期机器人组件已有数亿元收入。低空经济进了国家名单，却还没进多数企业的收入表。

长三角低空经济产业供需清单发布会现场，沪苏浙皖四地26家主体签署产业生态链合作备忘录。图源：上海市长宁区人民政府官方发布

企业财报对低空收入的“沉默”，首先与披露规则有关。按照年报准则，企业应当按行业、产品、地区、销售模式说明营业收入构成，占比10%以上的分项才须列示收入、成本和毛利率，半年度报告准则中则没有对应的分行业收入构成硬性条款。这意味着，一家企业的低空业务占比不足10%，相关收入就很可能被归入“其他”，或者淹没在体量更大的产品类别里。

口径方面，企业按产品分类时，同一款电机同时供货无人机和机器人，收入无法拆到具体下游；按应用分类时，低空业务又常被归入“工业自动化”“新能源”这样的大筐。行业媒体“看航空”在梳理6家同时向低空和机器人两侧供货的公司后发现，机器人一侧有三档可见度：三瑞智能、卧龙电驱披露了金额，鸣志电器披露了增速，兆威机电有定性描述；低空一侧却只有一档，除三瑞智能外，没有一家把它写成过收入表里的一行。

低空电动飞行器总装车间内，待组装机身在工装上进行管线布设与结构安装。图源：eVTOL公众号

三瑞智能是一家以T-MOTOR品牌供应无人机动力系统、以CubeMars品牌供应机器人关节模组的企业，其在2025年年报中披露：无人机动力系统营收9.26亿元，占营业收入86.19%，同比增长27.04%；机器人动力系统营收9713万元，占9.04%，同比增长122.93%。这是罕见的可直接用于产业统计的“颗粒度”数据。

但在其2026年半年报中，收入构成改按产品排列：电机3.56亿元、一体化动力系统1.62亿元、螺旋桨1.11亿元，总营收7.35亿元。三行里没有一行能单独体现低空占比，螺旋桨只供无人机、一体化动力系统主要供无人机，两项合计2.73亿元。而3.56亿元的电机收入无法归属，因为机器人和低空两侧都要用电机。

该公司招股说明书还显示，电机产能采用柔性化生产模式，同一批设备今天排无人机、明天排机器人完全可能，其IPO材料中体量最大的募投项目，名字就是“无人机及机器人动力系统扩产项目”。

能否在报表中看见下游，取决于企业选择业务口径还是应用口径，而不取决于报告类型本身。

江苏雷利的2025年半年报就体现了分行业列表，且其分行业口径本身就是下游应用维度。研究者看到的数字，很多时候是“被贴上低空标签的企业的总营收”，而不是“这些企业真实的低空业务收入”。由此也能解释，为什么中国民航局此前对2025年中国低空经济市场规模给出了1.5万亿元的预期，而国信证券按12个细分市场自下而上测算，2025年直接核心产业规模约4080亿元，不同机构对统计边界的界定相差数千亿元，是否包含上游零部件产值、低空基建投资、运营服务收入，各有各的算法。

低空供应链的真实构成，不是一批“专业低空供应商”，而是大量“兼职选手”。做电池的顺便做航空电芯，做电机的顺便做航空电机，做驱动的顺便做eVTOL电推进系统。这些传统制造企业体量庞大，低空只是占比很小的新下游，恰好落在财报分项列示的门槛之下。

电池环节最能验证这种“做在幕后、隐于台前”的现实。赣锋锂业2026年半年报披露，400Wh/kg锂金属电池循环寿命突破1100次并完成工程验证，500Wh/kg级10Ah产品实现小批量量产，公司已与低空飞行器企业开展合作和装机试飞。2026年2月，其320Wh/kg电池搭载于沃飞长空AE200-100机型，旗下浙江锋锂与沃飞长空签署eVTOL电芯战略合作协议。但在同一份报告中，航空电芯的型号、客户、测试工况、供货量以及低空业务收入均无披露，500Wh/kg产品是否用于低空飞行器也未说明。

电机环节的对照则更加鲜明。卧龙电驱是国内少数明确声明正在研制电动航空电驱动系统的电机企业，其2025年年报中，“电动航空”出现在行业展望、研发体系、战略表述等多处，唯一带数字的位置是研发支出资本化明细里的一行：电动垂直起降航空器（eVTOL）电驱动系统研制，140.84万元。这是开发支出，不是收入。同一份年报里，机器人组件及系统应用收入为5.16亿元，占营业收入的3.34%。需要说明的是，机器人组件已是成型产品线，电动航空电驱动系统尚在研制阶段，没有可售产品自然没有收入项，但这个区别本身就标示出低空在部件供应环节的位置：它连一个被公司单独认可的产品类别都还没有。

真正构成同类项对照的，是鸣志电器的半年报。

该公司2026年半年度报告给出四个同一层级的下游应用增速：工业自动化增长约27%，智能汽车及自动驾驶增长约59%，机器人应用增长约58%，医疗与生化分析增长约11%。四个数据口径一致，机器人在里面，而航空不在，不是给不出数字，而是它的下游分类里还没有低空这一类。

至此，一个与常识相悖的结论已然清晰：产业越大，低空收入反而越难被统计。低空产品的部件层扩散越广，每家供应商的低空占比就越小；占比越小越不会被单列；不单列，外部就查不到。三瑞智能能被“看见”，恰恰因为86%的产品销往低空；大体量电机企业不被“看见”，恰恰因为低空对它们还只是一行研发支出。

随着新进入的供应商增多，报表上出现的低空收入占真实低空采购额的比例不是上升，而是下降。这种困境在软件业早期也曾出现，大量软件价值嵌在硬件产品里出售，没有独立收入项，行业真实规模在分类口径跟进之前长期被低估。眼下，低空产业正处在同样的位置。

当低空收入在报表中不存在时，外部研究最容易做的事是“凑”数据，而凑数据的典型事故是跨口径相除。三瑞智能的电机单价有两套序列：含来料加工口径从2022年的295元降至2025年上半年的110.40元；自产成品口径2022年为295元、2024年为161.55元、2025年上半年为197.24元。来料加工只收加工费、不含材料，单价一台不到10元，2024年才开始出现，但一进入统计就把混合口径均价拉低。用295元除以110.40元得出“三年降价62.57%”的结论已经出现在部分财经报道中，而自产同口径下，2025年上半年单价比2024年上升22.09%——两个数字都是公司披露的真实数据，相除的结果却是假的，方向还相反。

“看航空”的梳理给出了两条读法。第一，判断一家公司的低空含量，先确认分行业表格按业务口径还是下游应用口径分类，只有应用口径可以直接读取，按产品口径呈现的收入不能整体归到低空一侧。第二，同一份报告中口径一致的下游增速差，可以用来排列定性顺序，但必须标明是替代读数，不能反推金额。

在收入那一行出现之前，研发支出是另一个值得读的信号。

卧龙电驱年报中140.84万元的eVTOL电驱动系统研制投入不是收入，却说明低空在这家企业内部仍处于投入期而非产出期。一家公司愿意在营收表中为低空单列一行，前提是低空已经成为它的主业，单列不是渗透的起点信号，而是主业切换完成后的追认。矛盾在于，低空最需要被单列的时刻，恰恰是它最不可能拿到单列资格的阶段，因为低空经济刚进入支柱产业名单，外界最想量化部件层的真实采购额，而它在各家营收中的占比正处在低位。

国务院发展研究中心低空经济课题组坦言，研究中最困难的是对行业发展潜力的判断和市场规模测算，低空经济应用场景众多，不同场景的成熟度不一样，课题组只能通过测算未来在现有行业的渗透率、与领军企业座谈交叉求证，再和市场机构测算结果、行业主管部门数据反复比对，才形成判断。该课题组预测，到2030年低空经济规模有望达到1.5万亿元。

这意味着，当前阶段追求一个精确的“低空产业营收总量”并不现实，更可行的路径是承认数据盲区，改用替代指标描摹产业。

供应链渗透率、研发投入强度、定点与订单增速、产能利用率、适航取证进度，这些指标拼合出来的产业轮廓，比一个口径可疑的总量数字更接近真相。支柱产业名单里，低空经济与集成电路、智能机器人是并列关系，而在多数企业的营收表中，低空还不是一个独立类别。在这两件事对齐之前，与其追问低空收入“是多少”，不如先看清它“在哪里”。

[引用]

①　长三角低空经济产业供需清单发布 梳理整合沪苏浙皖上下游供需资源 一批跨省域协同项目集中签约.解放日报.2026-08-30.

②　长三角低空经济“朋友圈”日益壮大，26家园区主体共签产业生态链合作备忘录.上海市长宁区人民政府官网.2026-08-29.

③　工业和信息化部：加快打造新兴支柱产业.中国青年报.2026-08-27.

④　工信部：未来五年将加快打造航空航天、智能机器人等新兴支柱产业.中国新闻网.2026-08-26.

⑤　一份名单与多份报表：低空经济进了名单，却没进收入表.看航空.2026-08-31.

⑥　三瑞智能（301696）2026年中报财务分析：营收利润双增，经营现金流显著改善.证券之星.2026-08-18.

⑦　产业研究：国内外低空经济发展现状、趋势演进与市场空间研究.国信证券.2026-08-25.

⑧　求解低空经济：如何释放发展潜力.中国经济时报.2026-04-29.