Momenta财报喜忧参半！营收大涨、经调整亏损近乎抹平，六成收入靠项目制，软件许可业务占比回落

8月31日，Momenta（06880.HK）发布上市后的首份成绩单，2026年上半年，公司营业收入16.02亿元，同比增长75.9%；经调整净亏损收窄至1409.7万元，较上年同期的4.16亿元收窄96.6%，与此同时，毛利率则由上年同期的71.8%进一步提高至73.2%。

Momenta解释称，毛利率的整体上升主要归因于跨车辆平台的Momenta主线平台及“三大法宝”所带来的规模经济效益持续提升，以及运用来自过往已达到正式量产阶段定点项目所积累的既有知识及经验。

▲2026年半年报

尽管财报展现了亮眼的数据，但二级市场短期表现与业绩形成反差，财报发布次日（9月1日），Momenta股价大跌10.85%，收于230港元/股，较295.6港元/股的发行价下跌22.2%。按9月7日收盘价192.30港元计算，Momenta的市值已降至453亿港元，较其上市首日盘中700亿港元的高点，缩水超三成。

1

上半年经调整净亏损同比收窄96.6%

Momenta（北京初速度科技有限公司）是一家成立于2016年的中国自动驾驶技术公司，2026年7月8日在港交所上市，成为“物理AI第一股”。

数据显示，2026年上半年，收入同比增长75.9%，经调整期内亏损已经收窄至1409.7万元，同比下降96.6%。

与此同时，Momenta称，报告期内实现量产车解决方案业务规模化高质量增长。

▲2026年半年报

数据显示，截至2026年6月30日，Momenta已覆盖26家主机厂客户，累计量产车型105款，量产解决方案累计装载量突破100万台，报告期内新增约32.1万台，同比增长83.7%，继续稳居城市NOA市场第三方供应商第一名，并已出海至10个国家和地区。自动驾驶货运车已在苏州开启小规模试运营，自动驾驶出租车也已在3个国家的6个城市开展测试或运营。同时，公司最新一代Momenta R7世界模型即将从2026年第三季度开始在量产车中进行部署，并将于年内逐步规模化部署至自动驾驶货运车和自动驾驶出租车。

作为全球领先的量产自动驾驶解决方案提供商，Momenta被多家机构看好。

中金公司研报称，搭载Momenta解决方案的量产车规模已超100万台，公司在中国独立城市领航辅助驾驶解决方案提供商中位列第一。凭借数据、模型和算力积累及自动化开发流程，Momenta构建了正向商业循环，未来有望拓展至Robovan、Robotaxi等多元物理AI场景。

东吴证券研报指出，Momenta以R7世界模型为底座，构建起可跨车型、跨OEM、跨场景复用的平台，其估值意义在于物理AI基础设施的雏形，而非单纯的智驾体验升级。车企智驾“自研40%+外采60%”的格局正在形成，独立第三方供应商价值凸显——Momenta已在中国第三方城市NOA市场占据约65%销量份额、稳居第一，并成为跨日、欧、韩、美主流车企的“最大公约数”。进入2026年，公司量产与定点拓展提速，“数据飞轮”推动其向规模化软件授权平台演变，边际交付成本快速衰减。

对于未来规划，Momenta在财报中表示，基于统一的世界模型平台，公司的商业化场景正在从量产拓展到自动驾驶货运车和自动驾驶出租车业务，并积极推进海外市场业务。面向未来，公司将持续加大以算力为核心的研发投入，加速世界模型的迭代升级。

2

距离赚钱还有多远

市场焦虑的主因，在于Momenta尚未摆脱科创企业普遍的亏损困境。何时能盈利，成了悬在估值之上的问号。

财报显示，2026年上半年，Momenta期内亏损165.4亿元，远高于去年同期的17.0亿元。但这笔巨额亏损中，有163.1亿元来自优先股及其他金融负债的公允价值变动。

换言之，随着公司估值上升，上市前发行的优先股在会计上产生了巨额账面损失——它不会导致公司实际支付163亿元现金，且随着上市后优先股转换为普通股，未来也不会持续出现。

剔除优先股重估、股份支付及上市费用等因素后，上半年经调整净亏损仅1409.7万元，较去年同期的约4.16亿元收窄96.6%。

▲2026年半年报

上半年，Momenta经营活动现金净流出3.81亿元，同比收窄46.8%——现金消耗速度明显放慢，但经营现金流仍为负，主营业务尚未形成稳定的自我造血能力。

资金储备方面，Momenta2026年上半年的现金及现金等价物还有18.90亿元，现金储备（含现金及现金等价物、受限制银行存款、定期存款及分类为按公允价值计入损益的金融资产的理财产品）还有102.95亿元。

资本市场关注的另一个问题，是高速增长的装机量能否同步转化为更强的单车变现能力。

从收入结构来看，目前Momenta的收入仍主要来自项目制的技术开发服务，真正能够随量产车型和销量增长而持续收取的软件许可收入，占比还没有提升，反而略有下降。

数据显示，2026年上半年，公司的许可服务收入占比由上年同期的39.8%降至37.9%，技术开发服务收入占比则由60.2%升至62.1%。

公司表示，技术开发服务增多，主要由于与新客户及现有客户的技术开发项目增加——累计定点数量由截至2025年12月31日的170款增至2026年6月30日的219款；另一项促成因素是持续进行中的项目陆续进入交付及验收阶段，由此确认更多技术开发服务收入。许可服务收入则是因为公司量产车型数量大幅增加。

据财报透露，截至2026年6月30日，Momenta和26家主机厂客户达成了量产业务合作，累计量产定点达到219个，相比2025年底增加了49个，但目前在手尚未交付的定点还有114个。

▲2026年半年报

客户集中度，也是市场对Momenta的关注点之一。2026年上半年，公司前四大客户合计贡献营收9.59亿元，占当期总收入比重接近六成。与此同时，Momenta贸易应收款项净额达8.98亿元，其中关联方应收账款3.08亿元。不过，公司大部分应收账款处在一年以内的区间。

▲2026年半年报

3

智驾进入“深水区”

2026年，中国智能驾驶产业进入“深水区”竞争阶段。高工智能汽车研究院数据显示，2026年上半年，前装标配NOA车型交付290.82万辆，同比增长51.23%，乘用车L2级辅助驾驶渗透率已超过70%，NOA渗透率约34%。

回溯来看，这一渗透率正在逐年升高。2026年1月14日，《2025城市NOA汽车辅助驾驶研究报告》（下称“报告”）在中国汽车工业协会汽车行业信息发布会上发布。《报告》指出，2025年1—11月，我国搭载城市NOA功能的乘用车累计销量达312.9万辆，渗透率占乘用车上险量的15.1%，较2024年全年提升5.6%；其中，自主品牌销量达253.73万辆，占比81.1%。

渗透率上行的同时，市场也在分化，呈现出自研与外采两条路线并行的趋势。《报告》显示，2025年，车企自研城市NOA的品牌约19个，主要是特斯拉、蔚来、小鹏、理想、小米、鸿蒙智行等跨界和造车新势力企业；与第三方智能网联供应商合作落地城市NOA的品牌约29个。

中信建投证券2026年7月发布的研报指出，随着软件定义汽车（SDV）持续推进，产业价值加速由硬件向软件、算法和数据迁移，推动芯片企业向平台方案商升级，第三方算法供应商则凭借跨品牌、跨芯片和全球化量产能力持续提升竞争力。尽管头部车企全栈自研渗透率不断提高，但受研发投入、数据闭环及工程能力等门槛限制，第三方平台仍是海外车企、传统车企及中小品牌实现高阶智能驾驶量产的重要路径。而在行业整体规模持续扩大的背景下，第三方平台市场空间仍将保持增长，平台化、全球化及软硬协同能力将成为未来智能驾驶产业竞争的核心。

不过，全栈自研的门槛正在被头部企业跨过。研报同时指出，智能驾驶竞争正由单一算法竞争，升级为覆盖芯片、操作系统、AI大模型、电子电气架构及数据闭环的全栈能力竞争。比亚迪、华为、吉利、理想、小鹏等头部企业依托百亿级研发投入、规模化销量及海量数据，加速构建软硬一体智能驾驶体系。但由于研发投入高、组织协同复杂，仅少数头部企业具备长期投入能力，第三方平台仍将是多数车企的重要选择。

然而，对于已经是头部玩家的Momenta而言，更现实的问题是：在这个仍具空间但竞争加剧的市场里，自己排在什么位置。

8月12日，易车榜披露的2026年上半年国内乘用车市场L2级及以上第三方智能驾驶方案的市场占有率数据显示，中国第三方智驾方案市场已显现出显著的头部聚集特征，华为乾崑、千里科技与Momenta三强企业稳坐前三，三者合计占据了接近七成的市场份额。其中，华为乾崑以25.5%居首，千里科技以24.2%紧随其后；Momenta则以18.3%位列第三。

▲易车网榜单

显然，已经拥有219个定点、105款量产车型的Momenta，未来如何把待兑现的账单持续转化为收入，将决定其能否跨过盈亏平衡线。