迪哲医药再闯港股！全年营收大增122%仍亏损7.69亿，董事长等四名高管触及25%减持上限集体套现

8月27日，已在科创板上市的迪哲医药（688192.SH）再度向港交所递交招股书，拟在香港主板IPO，这也是继2026年1月23日递表失效后的第二次申请。

▲港交所

迪哲医药于2021年12月10日登陆上交所科创板，截至2026年9月9日收盘，公司股价报收54.90元/股，总市值约255.38亿元。若此次港股上市成行，公司将形成“A+H”双平台格局。

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独立九年后，它把药卖回了阿斯利康

迪哲医药前身为阿斯利康全球唯一的转化科学中心——亚洲创新药物和早期研发中心（iMEDAsia）。2017年，iMEDAsia经战略重组成为独立实体，由阿斯利康注入临床前资产组合、先进制造产业投资基金提供营运资金，时任iMEDAsia负责人的张小林博士出任新公司首席执行官。经过近十年发展，公司已成为一家专注于肿瘤、血液系统疾病领域创新疗法研发与商业化的生物医药企业，并建立起具备全球竞争力的产品管线。

独立发展多年，阿斯利康至今仍是迪哲医药的重要股东之一。据招股书披露，迪哲医药在香港上市前的股权架构中，阿斯利康(AZN.NASDAQ)通过AZAB持股23.42%；国投创新作为GP控制的FIIF持股23.42%；其他A股股东持股37.76%。

▲招股书

迪哲医药的核心产品是舒沃哲（通用名：舒沃替尼片）。作为全球首个获批用于EGFRExon20ins突变型非小细胞肺癌的口服靶向药，舒沃哲于2023年8月在中国获批上市，2025年7月获美国FDA加速批准，填补了该靶点长期缺乏高效口服疗法的临床空白。

2024年11月，舒沃哲纳入国家医保目录。据招股书，2023年、2024年、2025年，公司通过销售舒沃哲分别产生收入9128.9万元、3.11亿元和5.76亿元；2026年上半年为3.68亿元。

东海证券研报指出，EGFR Exon20ins突变是中国NSCLC患者中发生率位居第三的突变。根据Frost&Sullivian的预测，2024-2030年全球EGFR exon20ins的发病人数将以2.7%的年复合增长率增长至8.60万人，我国将增长至4.17万人。舒沃哲是首个通过FDA批准上市的针对EGFR ex20ins突变的NSCLC治疗药物，是全球范围内的First-in-Class药物，具有领先意义。

▲东海证券研报

就在港股二次递表的前一个月，迪哲医药公告与阿斯利康签署《许可协议》，将舒沃哲在全球范围内的独家开发与商业化权利授予阿斯利康。交易对价包括一次性不可返还首付款6亿美元、最高4亿美元临床开发里程碑款项、最高5亿美元销售里程碑款项，外加按全球销售额阶梯式比例计提的特许权使用费，交易总额上限达15亿美元。

消息公布后，迪哲医药A股在7月14日、15日连续录得20CM涨停，引发市场广泛关注。

公司表示，本次交易有利于加快舒沃哲全球范围内的开发和商业化进程，对公司深化全球布局具有重要意义。本次交易有助于优化公司现金流结构，加速前期研发投入回收，为后续管线的持续研发提供稳定的资金支持。本次交易符合公司坚持源头创新，致力于填补全球未被满足的临床需求的长期发展战略，有利于促进公司的长远可持续发展，对公司的未来经营发展将产生积极影响。

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减亏近半，仍未盈利

招股书显示，2023年至2025年，迪哲医药实现收入分别为9128.9万元、3.60亿元和8.01亿元；2026年上半年营收5.23亿元，同比增长47.2%。其中，2025年全年营收同比增长122.6%，主要得益于舒沃哲、高瑞哲两款产品纳入医保后的放量。

从收入结构来看，迪哲医药主要靠两款核心产品贡献收入。2023年、2024年、2025年及2026年上半年，舒沃哲分别贡献营收0.91亿元、3.11亿元、5.76亿元和3.68亿元，占总营收比例由100%逐步降至70.5%；高瑞哲自2024年上市产生收入后快速放量，2024年、2025年及2026年上半年分别贡献营收约0.49亿元、2.26亿元和1.54亿元，占比从13.6%升至29.5%。

▲招股书

2023年、2024年、2025年及2026年上半年，公司毛利率分别为96.5%、97.4%、95.7%和96%，于往绩记录期间，公司毛利率相对较高，主要得益于研发专业实力和创新产品组合带来的售价议价能力提升。

▲招股书

不过，迪哲医药仍未盈利。数据显示，2023年、2024年、2025年及2026年上半年，公司分别录得亏损11.08亿元、9.40亿元、7.69亿元和2.13亿元。其中，2026年上半年亏损较上年同期的3.79亿元收窄43.8%。

▲招股书

公司解释称，减亏主要由于舒沃哲及高瑞哲销售额增长带来收入大幅增加——两款产品自2025年1月起纳入国家医保目录，扩大了患者覆盖范围、提高可负担性并促进更广泛的医院覆盖，加之持续的营销工作及经销网络扩张，进一步加快市场渗透；同时，销售及分销开支由上年同期的2.68亿元降至2.41亿元，主要与商业化团队架构优化及ESOP计划推进有关。上述减亏部分被销售成本增加所抵消，主要因制造费用及原材料成本随产品销售增长而上升。

而对于仍未盈利，迪哲医药在2026年半年报中表示，由于创新药研发行业具有研发周期长、投入强度高的特征，尽管公司已有产品成功上市并实现销售，但仍需持续推进已上市产品的适应症扩展与后续管线的开发，因此，截至报告期末公司尚未盈利且存在累计未弥补亏损。

▲2026半年报

2023年、2024年、2025年和2026年上半年，迪哲医药的现金及现金等价物分别为0.74亿元、2.50亿元、2.91亿元和1.79亿元。同期，经营活动所用现金净额分别为9.73亿元、6.45亿元、5.89亿元和2.76亿元。公司解释称，经营活动所用现金净额主要是由于在药品开发方面产生了巨额研发开支，所导致的期内亏损。随着高瑞哲销售额持续增长以及候选药物的商业推出，公司预计经营活动产生的净现金流出将有所改善。

▲招股书

同期，公司研发开支分别为8.06亿元、7.24亿元、8.56亿元和4.02亿元。此外，报告期内，公司来自五大客户的收入占比分别为90.8%、89.6%、81.7%，最大客户收入占总收入比例40%左右。

▲招股书

展望未来，迪哲医药计划推动高瑞哲及处于临床阶段的资产达成关键研发里程碑，并持续探索肿瘤学与免疫学领域的新靶点；加强核心技术能力，同时不断提高商业化能力，以充分发挥产品管线的市场潜力；扩大全球合作伙伴关系，释放高瑞哲及管线产品的商业价值；同时加强内部生产，以支持规模化供应并提高成本效率。为支撑这些举措，公司表示将优先吸引、培养并留住研发、制造和商业化领域的一流人才，以支持长期增长和全球扩张。

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递表后高管集体抛出减持计划

9月3日盘后，迪哲医药发布董事、高级管理人员减持股份计划公告。因“个人资金需求”，公司董事长兼首席执行官张小林、副总经理兼首席医学官杨振帆、副总经理兼首席商务官吴清漪、副总经理张知为，计划于2026年9月29日至12月28日期间，分别减持不超过225.85万股、92.55万股、42.61万股和1万股，合计不超过362.01万股，占公司总股本的0.78%。若按9月3日收盘价60.08元/股测算，上述高管若按上限完成减持，合计套现金额约2.17亿元。

值得注意的是，这一减持规模已接近规则允许的顶点。

公告显示，目前张小林、杨振帆、吴清漪、张知为分别直接持有公司股份903.40万股、370.21万股、170.44万股和12万股，占总股本的1.9421%、0.7959%、0.3664%和0.0258%，股份来源均为股权激励计划行权，张小林、吴清漪部分来自二级市场增持。

据此计算，张小林、杨振帆、吴清漪三人拟减持数量均恰好为其持股总数的25%——这正是现行规则下董监高每年可转让股份的上限；仅张知为拟减持比例较低，约8.3%。四人合计减持量约占其合计持股的24.9%。

公告指出，在减持期间内，上述减持主体将根据市场情况、公司股价等因素决定是否实施及如何实施本次股份减持计划，减持数量、时间和价格存在不确定性。本次减持计划系因高管个人资金需求所作出的正常减持行为，不会对公司治理、持续经营等产生影响。

2025年，张小林、杨振帆和吴清漪已实施过一次减持，减持股份数量分别为182.70万股、115.40万股和30.2054万股，套现金额分别不低于9135万元、7555万元和1782万元。

据《每日经济新闻》，上述拟减持高管的年薪都不低于200万元。2025年年报显示，张小林、杨振帆、吴清漪和张知为2025年从公司获得的税前报酬总额分别为792.83万元、486.10万元、594.69万元和202.37万元。

在发布高管减持计划后的首个交易日（9月4日），迪哲医药股价表现不佳，盘中跌幅一度超过6%，收盘下跌5.01%。截至9月9日，迪哲医药已连续4个交易日下跌，区间累计跌幅8.62%。

公司管理层如何看待自身减持行为对股价的影响？迪哲医药对《每日经济新闻》回应称，公司理解市场及投资者的关切，本次减持计划系公司部分董事、高级管理人员基于个人资金需求的独立安排，减持数量和减持公告的披露严格遵守了相关法律法规的要求。本次减持不涉及公司层面的战略调整，也不代表公司管理层对公司经营状况、内在价值及未来发展前景的判断。公司始终认为，上市公司股价的长期走势根本上取决于基本面和经营实绩，并对长期发展充满信心。