半年两次出手，迎驾贡酒将2亿元交给君联资本做投资

近日，迎驾贡酒（603198.SH）公告称，公司拟以自有资金1亿元作为有限合伙人，认购杭州君联嘉途股权投资合伙企业（有限合伙）14.21%的份额。这只9月9日刚成立的基金总规模约7.04亿元，管理人为君联资本。

值得注意的是，这并非迎驾贡酒今年第一次出手。就在四个月前的5月19日，它刚出资1亿元参与了君联资本旗下另一只规模42.15亿元的杭州君联良道股权投资合伙企业（有限合伙）。

不到半年，同一家酒企、同一家GP、同一种方式，累计2亿元自有资金，投向与白酒主业几乎无关的未上市创新企业。

银莕财经梳理发现，在行业深度调整期的当下，频频将资金投向基金的远不止迎驾贡酒一家。

01

这1亿元，投的到底是什么？

公告显示，迎驾贡酒参与投资的杭州君联嘉途股权投资合伙企业（有限合伙），2026年9月9日刚在杭州余杭注册成立，认缴总规模7.035亿元，存续期为首次交割日起七年，可依据合伙协议约定进行延长。

迎驾贡酒作为LP出资1亿元，占比14.21%；普通合伙人是北京君祺企业管理有限公司，认缴100万元，占0.14%；管理人是君联资本。

（管理人/出资人出资情况，图源：公司公告）

迎驾贡酒在这只基金里的角色非常清楚：不执行有限合伙事务、不对外代表基金、以认缴出资额为限承担有限责任。公告也明确，本次交易不构成关联交易，不构成重大资产重组。

钱投去哪里？公告原文写的是“重点投资运作主体在中国或与中国本土应用密切相关的项目，重点关注具备创新特质的未上市企业”。它没有直接选择投白酒产业链上下游，而是重点关注创新企业。

和迎驾贡酒坐在同一张桌子上的其他LP也很有看头。根据公告披露，这只基金的合伙人名单里还包括：密尔克卫（603713.SH）旗下的天津投资平台、广州凡岛投资（背后是广州凡岛网络）、长沙中伟高新（与中伟股份（300919.SZ）同属邓氏家族）、福建省省级政府投资基金，以及华策影视（300133.SZ）旗下的西溪投资管理公司等9家主体。

管理这只基金的君联资本，来头也不小。它2001年由朱立南在联想控股内部创立（当时叫“联想投资”，2012年更名君联资本），是联想系最早的专业VC机构，创始合伙人包括朱立南、陈浩、王能光、李家庆。数据显示，君联资本目前管理基金总规模在800亿元至900亿元之间，公开投过的项目包括科大讯飞（002230.SZ)、智谱(02513.HK）、精锋医疗（02675.HK）、富瀚微（300613.SZ）等。

再把时间往前推四个月。2026年5月19日，迎驾贡酒公告出资1亿元，参与杭州君联良道股权投资合伙企业（有限合伙），该基金总规模42.154亿元，迎驾贡酒占2.37%，存续期8年，投资方向是先进制造、科技与服务、医疗健康等。

两次动作连起来看：半年2亿元，全部交给同一家GP，全部做LP，全部投非白酒领域。

当然，公告也把风险写得很明白：基金尚处于筹备阶段，尚需在中国证券投资基金业协会履行登记备案程序，实施过程尚存在不确定性。同时，投资基金具有投资周期长、流动性较低等特点，投资进展及项目完成情况存在一定的不确定性，存在投资收益不及预期或亏损的风险。

02

不是孤例，是潮流

把视野放宽至整个白酒板块会发现，酒企投资基金，并不鲜见，近几年尤为多见。

比如，贵州茅台（600519.SH）2023年参与设立两只基金，再往前看，其在2014年便成立基金；洋河股份（002304.SZ）2023年专门设立子公司与专业投资机构共同投资，随后开始了一系列投资；今世缘（603369.SH）也在2023年投资了基金。

（酒企投资情况，图源：银莕财经制图）

酒企为何在近几年大力投资基金？

第一层原因是账上有钱。白酒行业长期高毛利、预收款模式，头部和区域龙头账上常年趴着大量货币资金，主业本身不需要持续、大额的资本开支，投资可以提高资金使用效率。

第二层原因是主业进入了慢周期。2023年以来白酒行业整体进入调整期，渠道库存、动销、价格都在消化阶段，企业对新增产能和重资产扩张普遍谨慎。钱不需要立刻投回酒厂，自然要找新的出口。

第三层原因是做LP比自己下场更轻。酒企将钱交给君联资本这样的专业GP，分散到一篮子未上市企业里，用组合的方式博取财务回报。不并表、不派人、不介入日常经营，对上市公司报表的扰动也小。

这也是为什么迎驾公告里反复强调“不构成关联交易”“不影响日常经营”“不会产生重大影响”。这也就意味着，这只是一笔纯粹的财务投资，而不是战略转型。

实际上，迎驾贡酒真正的不确定性仍在主业。2025年，公司营收60.19亿元、同比下降18.04%，归母净利润19.86亿元、下降23.31%。其中，中高档白酒收入46.83亿元、下降18.03%。

2026年有好转迹象，上半年营收同比增长8.08%至34.16亿元，净利润同比增长2.79%至11.6亿元。现金流更是明显好转，经营活动产生的现金流量净额10.75亿元、同比增长239.52%，不过对照测算，2025年同期的基数仅约3.17亿元，增幅里有相当部分来自低基数。

如今，在主业承压时，公司选择投资基金，但这一抉择最终能让公司赚多少钱，现在下判断还太早。但对普通投资者来说，这更像一个观察窗口：看白酒企业如何在主业之外，慢慢长出一层与酒无关的资产负债表。

​