【观点精选】国信证券：大模型竞争转向效率与分层，Agent应用加速落地；国信证券：社会服务行业出行链景气筑底，盈利分化，优选龙头

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国信证券-传媒行业海内外大模型及Consumer/WorkAgent产业跟踪：大模型竞争转向效率与分层，Agent应用加速落地

核心观点

1、产业竞争重心从单纯提升模型能力转向效率与分层，形成旗舰、中端和轻量模型的分层结构。

2、高性价比模型推动Token需求增长，市场份额向低成本模型迁移，国产模型表现显著。

3、Consumer和WorkAgent应用加速落地，正在从生成内容向执行任务转变，商业模式有望扩展至多元化收入来源。

风险提示

模型能力提升和Agent渗透不及预期；推理成本下降速度低于预期；用户留存和商业化低于预期；行业竞争加剧；监管政策变化。

国信证券-社会服务行业出行链财报总结暨四季度投资策略：景气筑底，盈利分化，优选龙头

核心观点

1、社会服务行业出行链在经历年初的交易复苏后，整体表现疲软，年内跌幅较大，龙头企业的业绩分化明显。

2、酒店和本地平台表现相对较好，尤其是龙头企业，市场预期逐步回暖，估值进入底部。

3、投资策略建议关注具备强阿尔法的龙头公司，长期看好服务消费渗透率提升的趋势。

风险提示

需求及政策不及预期；竞争加剧；天气油价波动；扩张并购回报不足；资金风格变化等。

广发证券-银行业全球化观察系列：国有行海外业务透视，从谋篇布局到落地生

核心观点

1、国有银行的境外业务在美联储加息背景下，存贷利率整体高于境内业务，具备跨周期对冲效应，但盈利波动显著高于境内业务。

2、境外贷款收益率重定价滞后，整体息差变化存在1-1.5年的滞后期，未来2024-2025年境外息差将持续韧性。

3、中资银行可通过全生命周期金融服务和合规边界内的收益挖掘，借助人民币国际化等趋势，关注具备规模效应的国有大行。

风险提示

国别风险；海外利率波动风险；汇率波动风险；实体出海需求不及预期等。

华创证券-动保行业8月跟踪报告：8月疫苗批签发整体继续承压，兽药原料药价格震荡磨底

1、8月疫苗批签发整体承压，主要猪用疫苗和禽用疫苗多品种延续下降趋势，部分母猪和反刍疫苗出现增长。

2、兽药原料药价格震荡，短期需求低迷，但预计随着天气转凉和养殖利润修复，相关产品用量和价格有望回升。

3、投资建议关注具备创新能力的企业，尤其是南非1型口蹄疫疫苗和非洲猪瘟疫苗的市场潜力，标的包括回盛生物、瑞普生物等。

风险提示

需求恢复不及预期；行业竞争加剧等。

广发证券-纺织服装行业2026年三季报业绩前瞻：预计纺织制造板块业绩进一步改善，服装家纺板块业绩保持平稳

核心观点

1、预计2026年三季度纺织制造板块业绩将进一步改善，受益于出口回暖和原材料价格下降。

2、服装家纺板块业绩保持平稳，受益于节假日销售和高端子行业需求增长。

3、建议关注上游制造龙头公司和下游高端品牌。

风险提示

宏观经济下行；汇率波动；海外产能扩张不及预期；库存积压等风险。

观点源自券商研报，由慧博AI研报速读智能整理呈现。

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