【百强透视】突发利空？万国数据（09698.HK）跳空大跌近9%

10月2日，港股IDC龙头万国数据-SW（09698.HK）盘中大幅下挫，跌幅一度接近11%，截至收盘报28.74港元，跌幅8.88%，成交额近3亿港元。

本次股价回调，核心来自大和证券最新研报下调中期盈利预期，市场正视AI订单从签约到兑现收入存在明显时间差。

大和发表报告指，万国数据受惠AI基建资本开支周期，上半年AI相关预订加速，但收入转换需要时间，有望转化为至2028年可计费电力、收入及经调整EBITDA增长。该行指出，公司上半年录得471兆瓦容量预订，并将2026年目标上调至1吉瓦，令积压订单由2025年底450兆瓦升至上半年末757兆瓦。惟不少新需求需经新建及客户迁入，预计2026、2027及2028年净新增可计费电力分别约230兆瓦、700兆瓦及900兆瓦，现有预订周期料自2027年下半年起更显着贡献收入。

该行下调2027至2028年收入预测5%至9%、经调整EBITDA预测下调4%至10%，以反映单位经济前景转弱，重申“买入”评级，并将目标价由54港元下调至50港元。

基本面层面，万国数据是国内头部高性能数据中心服务商，面向AI算力需求持续加码资本开支，规划未来三年投入300亿-500亿元布局国内算力园区。公司二季度净收入30.88亿元，同比增长6.5%，经调整EBITDA为14.06亿元，经调整EBITDA率45.5%。虽然AI算力订单签约量持续走高，但高密度机房建设周期长，前期资本投入高，短期资本开支压力较大，收入兑现滞后是市场主要担忧点。

虽然股价大跌，但资本市场观点存在分歧，有部分乐观机构认为，AI算力需求持续爆发，公司订单储备充足，积压订单规模高，2027下半年起可计费电力将迎来集中释放，中长期业绩增长具备确定性。大和维持买入评级，长期看好AI资本开支周期带来的业务增长，目标价仍高于现价，长期估值具备修复空间。

值得一提的是，作为国内IDC与AI算力基建赛道龙头企业，万国数据-SW能否获得港股100强研究中心认可，入围第十三届港股100强候选名单，同样值得市场持续跟踪。公司市值波动幅度较大，叠加持续大额资本开支，对参评的基本面、现金流指标形成考验。