联创光电被“预付款”挪走16.92亿，若不重罚，A股的信任基础就塌了！

9月30日之后，“联创光电”这四个字从A股的行情屏上消失了，取而代之的是“ST联光”（600363）。上市25年，这家江西老牌光电子企业第一次戴帽，把它送上风险警示板的，不是经营失利、不是行业周期，而是一笔至今没有退回的16.92亿元，被控股股东江西省电子集团以“预付款”的名义，从上市公司账上挪走了。

曾经的联创光电也是有头有脸的科技股，排场摆出来也是响当当：高温超导感应加热设备国内市占率超70%，激光反无人机系统、核聚变磁体、商业航天电磁弹射都是看点，核聚变、商业航天、低空经济、军工，这几年A股最硬、最性感的叙事，几乎一个不落。

业绩也很硬，2025年营收33.42亿元，归母净利润4.80亿元，同比近乎翻倍；2026年1月，盘中一度冲上78.76元，创下上市以来新高。多家券商研报高喊“买入”，浙商证券（601878）预测2024年到2027年净利复合增速可达47%。

然后呢？今年8月4日，证监会一纸立案告知书，六份公告同夜引爆；8月5日起连续跌停，散户想跑都跑不掉。到9月28日收盘，股价13.55元，年内跌去78.51%，总市值较峰值蒸发近300亿元。

而光鲜年报与崩塌现实之间隔的那层纸，叫“铜贸易预付款”。套路直白得近乎羞辱：每个季度初，上市公司的子公司向交易对象预付采购款，资金转手流向控股股东及其关联方；季度末，再由关联方原路退回。2025年这套流水累计支付146.29亿元、退回102.18亿元，真实采购却只有42.98亿元。

炸裂的还有，当审计机构追问这笔资金流的商业实质时，公司答曰“涉密”，于是众华所给出了保留意见；甚至在资金被持续抽走的同时，公司在2025年末仍未将涉事的营销中心纳入内控评价范围——理由竟是“重要性与成本效益原则”。

再往前看，联创光电的管理层的信用，早就碎了一地。2021年增持承诺爽约，时任董事长与总裁合计只完成下限的一半，被上交所监管警示；2025年10月，因参股公司财务错报导致定期报告失真，江西证券监管部门对公司及实控人伍锐出具警示函。从爽约到错报，从警示函到立案，一条清晰的治理失灵轨迹。

在这一过程中，散户被坑得有多惨？截至6月30日，公司股东户数7.67万户，二季度单季激增22.41%。这些人买的是什么？是那份净利翻倍的年报，是“高温超导全球领跑”的研报封面，是被反复宣讲的“激光+超导”第二增长曲线。

力场君相信，有一些投资者不是在赌联创光电的股价，是相信靓丽的财报数据和券商研报中的预判，是相信核聚变、商业航天、低空经济这些写在政策文件中的产业浪潮。而宏大叙事之下，他们相信的那份报表，审计师自己都说“无法确认商业实质”。

力场君用这样一句话来总结：有人在读财报做投资，有人在写财报做掩护。

而这恰恰击穿了A股最底层的东西。股票的价格、估值，都建立在“报表是真实的”这个假设之上，投资者愿意给出估值溢价，是因为相信这些数据、相信这些公开披露的信息。但如果报表是可以打折的，信息是可以因为一句“涉密”就轻飘飘地一带而过，后果是砸碎了投资者对资本市场的信任；甚至再推而广之，今天是联创光电，明天会不会又有一个“故事漂亮、治理稀烂”的题材股，来骗人、来套人？最终为这种信任崩塌买单的，不仅是众多心寒的投资者，更有无数真正做研发、做产业的公司。

联创光电的故事最讽刺的地方在于：它的技术或许是真的，激光是真的，超导是真的，兆瓦级设备是真的。但一家公司最硬的核心资产从来不是某一项技术，技术可以追、产能可以建，信任塌了，十年都补不回来。

所以，此案绝不能是一个“罚酒三杯”的结局，挪用资金、背信损害上市公司利益，这在刑法里写得清清楚楚，更要把7.67万户股东的赔偿路径打通，对签字董监高追究连带责任。对掏空者的仁慈，就是对全体守规矩者的征税；重罚不是情绪宣泄，它是市场基础设施的一部分，是A股还配不配被相信的一次公开作答。