【IPO追踪】硅基流动港股上市备案材料获接收，冲刺“AIToken工厂第一股”

10月30日，中国证监会网站更新境内企业境外发行上市备案进展，北京硅基流动科技股份有限公司（下称“硅基流动”）港股发行上市备案状态显示为“已接收”，材料接收日期为2026年10月19日。这意味着这家成立仅三年的AI基础设施公司，向“AI Token工厂第一股”的目标又推进了一步。

硅基流动已于2026年6月向港交所主板提交上市申请，拟依据18C章程（特专科技公司上市规则）在港挂牌，华泰国际与国泰海通担任联席保荐人。

硅基流动成立于2023年，由原OneFlow团队创始人袁进辉创办，定位为“开放、独立词元（Token）供应平台”，不自建大模型，也不直接出售裸算力。

公司核心能力在于将芯片适配、推理引擎调优、异构算力调度等工程环节封装为标准化的API接口，使开发者能够按需调用、按量付费。通俗地说，硅基流动把不同厂商、不同架构的算力资源“翻译”并调度为可用的Token服务，因而被市场称为“Token工厂”。按2025年Token年吞吐量计，硅基流动是中国最大的独立生态Token供应商，在中国所有Token供应商中排名第四，市场份额约1.5%。

业务扩张的速度在收入端体现得相当充分，但盈利压力同样突出。招股书显示，硅基流动2024年营业收入为734.6万元（人民币，下同），2025年跃升至5533万元。然而同期年内亏损从8191.5万元扩大至3.45亿元，经调整净亏损也从5401万元增至1.87亿元。亏损扩大的主因是战略性投入：研发开支从2023年的1080万元增至2025年的2.09亿元，销售及营销开支则因早期用户获取的促销算力成本而大幅走高。2025年公司毛利已转为负值（-1330.2万元），意味着在当前阶段，Token服务的直接成本尚未被收入充分覆盖。

更值得关注的是资产负债表上的特殊安排。截至2025年底，硅基负债总额6.94亿元，其中赎回负债高达4.99亿元，占比71.9%。这笔赎回负债源于早期融资中向投资者授予的优先权利：若公司未能在2030年12月31日前完成合资格上市，投资者有权要求赎回股份。这一条款将上市从“可选项”变成了事实上的时间约束，也解释了公司在成立仅三年便冲刺港股的速度。

融资端为硅基流动提供了阶段性支撑。成立至今，硅基流动完成七轮融资，阿里巴巴（09988.HK）通过关联主体持股7.42%，为第一大外部股东；华为旗下哈勃科技持股4.07%，美团（03690.HK）、商汤（00020.HK）、壁仞科技（06082.HK）等亦在股东序列之中。公司在2026年6月完成B+轮融资后估值达77.4亿元。

从行业位置看，硅基流动所处的Token供应赛道受益于大模型推理需求的持续膨胀，但独立第三方Token平台的长期利润空间，取决于推理效率的持续优化与算力采购成本的议价能力；当上游芯片与云厂商同时延伸至MaaS层时，中立定位既是壁垒，也是需要持续投入维持的代价。备案“已接收”打开了程序通道，港交所聆讯与18C市值门槛的最终验证，将是这家“Token工厂”接下来面对的真正考验。