资本市场大回撤下，光大永明净利逆势暴涨2169%

文｜骆文 编辑｜言生

来源/燕梳师院

寿险三季度的行情，像一场冷暖分明的局。

二级市场震荡拉扯，不少手握大量权益敞口的险企，投资端账面浮亏直接吞噬利润，多家银行系寿险相继陷入亏损。行业普遍在为资产波动承压之时，光大永明人寿的三季报交出一组逆势增长的成绩单：单季净利润7.95亿元，环比大增141.86%；前三季度净利润15.99亿元，同比涨幅更是高达2169.72%。

利润大幅反弹，究竟是经营拐点到来，还是资产端阶段性红利带来的短暂回暖，值得细品。

01 净利之喜：逆势突围

先看行业是个什么天气。

2026年三季度，10家银行系寿险公司里有6家单季亏损。工银安盛亏25.04亿元，建信人寿亏17.38亿元，农银人寿亏16.24亿元，中邮人寿亏11.27亿元，四家合计亏掉近70亿元。权益市场回调，公允价值变动直接砸在利润表上。

同一片市场环境下，光大永明单季赚了7.95 亿元，是这批公司里当季盈利最高的一家。

图源：2026年第三季度偿付能力报告

市场视角下，利润逆势反弹，资产端或是核心变量，承保端贡献有限。市场猜测收益来源集中在两块：定价稳健的新股打新，以及等待多年的长鑫科技股权IPO兑现。

一头是固收打底。截至9月末，公司AA级（含）以下境内固定收益类资产占比只有0.13%。没有去做信用下沉，利率波动来的时候，资产端的“雷”就少。

另一头是权益绕开了二级市场的正面战场。公司自己的说法是“股票打新策略实现精细化管理，年化收益约3%”。更长线的钱，则放在了科创股权上。据公开报道，2021年起公司通过与合作机构设立的基金，累计以5000多万元入股长鑫科技，7月27日该项目登陆科创板，上市首日这笔投资的收益率超过20倍。

打新收益、股权上市兑现收益有共同特点：不跟随指数每日波动，但兑现时点集中。

还有一层容易被忽略的账。前三季度，投资收益率2.79%，综合投资收益率5.67%，两者差了2.88个百分点。这说明相当一部分浮盈进了其他综合收益，没有全部计入当期利润。换句话说，7.95亿元是“已释放”的部分，不是全部家底。

边界也得说清。偿付能力报告没有单列长鑫科技对利润的贡献金额，任何精确折算都只是估算。IPO兑现是一次性的，下个季度不会自动复现。

还有那个分母。回看2025年前三季度，公司净利润只有约0.70亿元，其中三季度单季亏损2.07亿元。2169.72%的同比增速里，有相当一部分是“去年太低”贡献的。

可以说，这是一次由资产结构决定的，带有一次性成分的逆势盈利。

02 业务之困：保费在缩

净利的另一面，是保费。

前三季度签单保费180.74亿元，同比下滑2.02%；保险业务收入164.95亿元。在银行系险企普遍靠母行渠道冲量的年份，这个数字是往回收的。

图源：2026年第三季度偿付能力报告

拆分业务渠道，前三季度，银保渠道114.17亿元，占签单保费的63.2%；其他渠道32.49亿元，个人渠道15.55亿元，团险渠道13.93亿元，互联网渠道4.60亿元。

银保一家独大，意味着保费跟着网点走、跟着费用走，也意味着价值率的天花板比较硬。

再来看价值指标。前三季度的新业务价值为3.35亿，新业务利润率是6.72%，第三季度单季的新业务价值为0.67亿，新业务利润率为8.24%。净利润比NBV大得多，意味着当期利润大部分来自于存量保单以及投资端，而不是靠的今年的新单。

当然，承保端也有改善亮点。13个月续保率为98.43%，综合退保率为1.27%，与之前动辄两位数的退保率相比，已经有了很大的改观。但是缺口还没有完全填补上，万能账户的年度退保率为12.04%，投连险的年度退保率为61.55%，短期理财类产品仍然具有“过路资金”的特点。

一句话，承保端在守，还没有转到攻。

03 资本之困：利润进不了资本表

最能说明这家公司处境的，其实是偿付能力。

截至9月末，综合偿付能力充足率134.53%，环比升12.13个百分点；核心偿付能力充足率75.32%，环比升14.12个百分点。

两个指标都得到了改善，从表面上看是一件好事情。但是同期的核心偿付能力溢额为-18.62亿元，表示核心资本还不足以弥补最低资本需求，缺口由44.67亿元的附属一级资本来补充。

附属一级资本主要是永续债等形式，具有付息、赎回的压力，并不是靠经营内生积累形成的稳定的资本，75.32%的核心充足率靠的是这样一种工具形成的缓冲。

改善的来源在哪？三季度实际资本的增加主要是由于利率下降所导致的其他综合收益的增加，并不是由承保利润本身的积累所带来的。市场给的钱，市场也能收回。

还有一个容易被忽略的分母。净利润为15.99亿，净资产33.19亿，净资产收益率48.93%。这个数字好看，一半是分子增长很快，另一半是分母被前几年的亏损压得很薄。

真正的解法是增资。而增资却在往后挪：2025年四季度报告说“拟计划2026年一季度增资18.75 亿元及以上”，一季度报告改成了“拟计划二季度”，二季度报告改成了“拟计划三季度”，三季度报告改成了“拟计划四季度”。同一笔钱，晚了三个季度。

图源：2026年第三季度偿付能力报告

报告也做了情景测算：在增资尚未落地的最优假设情景下，下个季度核心偿付能力充足率约81%。这意味着，倘若增资进度不及预期，公司的资本安全垫将十分单薄。

总而言之，光大永明的2026年三季报，更像是一次“资产端救场”。

利润的高增长，一半来自资产结构的提前布局，一半来自去年的低基数。而保费的微降、价值的单薄、核心资本的缺口，才是这家公司自己要动手解决的问题。

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