同样买港股科技，估值和风格差在哪？港股通互联网ETF国联159089

三、区间相对表现：纯互联网主题近1月跑赢科技宽基

表3 四只指数区间累计涨跌幅对比

近1个月，两只纯互联网主题指数录得正收益，两只科技宽基仍为负；国证港股通互联网近1月上涨2.35%，相对两只科技宽基占优。近1年，国证港股通互联网跌幅浅于中证港股通互联网。近1周四只指数均随板块反弹。需要说明，区间涨跌幅为历史表现，不构成对未来走势的判断。

11月4日，腾讯混元发布新一代大语言模型Hy4，引入视觉理解能力并支持电脑操作（Computer Use），模型参数规模达到770B，模型权重拟近期开源；Hy4已接入办公与消费级AI产品落地场景。

表4 四只指数前十大权重股对比

落到持仓上，国证港股通互联网前十大权重以互联网平台与AI应用龙头为主，覆盖社交与游戏、电商与本地生活、短视频、云计算与智能硬件等方向；AI大模型迭代和平台经济回暖的主线，主要由这批权重股承接。港股通互联网ETF国联（159089）跟踪该指数，30只成分股集中于纯互联网平台与AI应用，不被半导体制造、新能源车等方向稀释。

跟踪国证港股通互联网指数的场内ETF目前有三只，基本资料如下。

数据来源：Wind，截至2026年11月04日。基金净值随市场波动，不代表未来表现。

港股通互联网ETF国联（159089.SZ）跟踪国证港股通互联网指数，100%投资于港股通标的股票，通过港股通机制投资，不受QDII额度限制。

基金管理人：国联基金——券商系公募，量化团队是底子

港股通互联网ETF国联（159089）的基金管理人为国联基金管理有限公司。

一、公司概况

国联基金于2013年5月16日获证监会批准设立，注册资本7.5亿元人民币。股东结构为国联民生证券股份有限公司持股75.5%、上海融晟投资有限公司持股24.5%；控股股东为国联民生证券，实际控制人为无锡市国联发展（集团）有限公司。截至2026年6月30日，资产管理总规模2126.89亿元，其中公募管理规模1677.25亿元、非货币管理规模1385.52亿元。

二、投研能力

截至2026年6月30日，国联基金主动债券管理能力在近八年、七年、六年、三年分别排名14/69、18/83、24/98、31/130（排名来源：银河证券，发布日期2026年7月2日）。

三、量化与指数投资团队

团队成员7名，均毕业于国内知名高校，全部拥有理工科背景，涵盖数学、金融工程、计算机等专业，平均证券从业经历7年，其中6位基金经理、1位研究员。团队自2015年5月起发行并管理了5只指数分级基金，期间最大规模突破100亿元；自2018年底起发行并管理央视财经50ETF及联接基金、中证500ETF及联接基金，布局ETF业务。投资团队负责人王喆为公司副总裁兼多策略投资部总经理，11年证券从业经历、5年基金管理经验，北京航空航天大学金融学硕士。

四、团队代表产品业绩

（数据来源：国联基金定期报告、Wind，截至2026年6月30日。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。）

其中国联沪深300指数增强A近1年收益率27.12%，相对同期业绩基准超额1.99%（近1年业绩基准25.13%）；国联智选先锋股票A近1年收益率44.48%，超业绩基准13.95%（近1年业绩基准30.53%）。

五、基金经理

赵菲：国联基金多策略投资部基金经理，CQF（国际数量金融工程师），18年量化投资从业经验、11年基金管理经验，北京师范大学概率论与数理统计专业硕士；历任国泰君安证券衍生品投资部量化投资经理、嘉实基金指数投资部量化专户投资经理，2012年11月加入公司筹备组；2015年初组建公司量化投资部，搭建了涵盖量化选股、量化择时、资产及行业配置、套利体系的多维量化框架。能力圈为被动指数、指数增强，对量化选股、对冲套利及金融衍生品有深刻理解和实践经验。

梁勤之：国联基金权益投研部基金经理，11年证券从业经历、1年基金管理经验，香港中文大学金融学硕士、北京大学公共政策学与经济学双学士；曾任懋业有限公司投资分析师、香港大和资本研究助理、华商基金研究员、中信证券研究员，2023年10月加入公司；深耕港股权益研究，重点行业涉及互联网、消费、汽车、电子、制造业等主题行业。投资策略上通过多行业周期位置的横向比较优化组合风险收益比，重视行业1到30的爆发增长期以及50到100的强者恒强期。

两位基金经理构成"量化选股+周期轮动"的搭档：前者负责跟踪精度与组合管理，后者负责港股互联网赛道的周期判断。

（资料来源：国联基金、Wind、银河证券，数据截至2026年6月30日。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。）

国联国证港股通互联网ETF（159089）产品要素

产品要素

（数据来源：基金发售文件、基金合同、Wind。）

费率结构

（数据来源：基金发售文件、基金合同。基金管理人办理网下现金认购时不收取认购费用；发售代理机构办理网上现金认购、网下现金认购时可参照上述费率结构，按照不超过认购份额0.30%的标准收取一定的佣金。实际费率以销售机构公告为准。）

【Q&A】

Q1：国证港股通互联网指数是什么？编制上有什么特点？

A：该指数反映港股通中业务与互联网相关的30家上市公司的运行特征。样本空间要求具备互联互通资格、最近一年无重大违规与财务问题、业务涉及互联网零售、互联网文娱、互联网软件、互联网服务等领域；选样时剔除近一年日均成交额低于1000万港元或月均换手率不足0.15%的股票，再按日均总市值选取前30只。权重上设双重约束：单个样本不超过15%、前5大合计不超过60%，每次调整数量不超过样本总数的10%，每半年调整一次。（资料来源：指数编制方案、Wind）

Q2：它和恒生科技指数有什么本质区别？

A：核心区别是"纯度"。恒生科技是港股科技宽基，覆盖半导体、新能源车、创新药等赛道——按Wind证监会行业分类，制造业占比达35.66%；国证港股通互联网制造业占比仅8.52%，软件及互联网服务占比超90%，前十大成分股"软科技"含量61.08%，远高于恒生科技的41.57%。买恒生科技是买港股科技整体，买国证港股通互联网是买中国互联网平台的生意本身，前者会跟着半导体周期和创新药研发进度波动，后者不会。（数据来源：Wind，截至2026年9月30日）

Q3：它和中证港股通互联网指数（931637）又有什么不同？

A：两者同为港股互联网主题，但权重结构与成分构成不同。权重约束上，国证设"单一样本≤15%、前5大≤60%"的双重上限，龙头暴露更集中：前四大为腾讯15.93%、阿里14.80%、小米14.04%、美团11.96%，合计56.73%；中证前四大为阿里13.76%、腾讯13.32%、百度11.78%、小米9.62%，合计48.48%。中长尾上，国证装入联想（7.09%）、商汤（3.73%）、地平线机器人（3.14%）等AI硬件与AI模型标的，中证则含网易、贝壳等。近三个月两者的表现差异（+22.01%vs+14.83%）正来自这一层。（数据来源：Wind，截至2026年9月30日）

Q4：为什么说这只指数"软科技"纯度更高、AI映射更直接？

A：三层证据。一是行业，软件及互联网服务占比超90%，不含半导体制造与创新药研发；二是持仓，前十大"软科技"含量61.08%，恒生科技为41.57%；三是商业化场景，大模型赋能的电商推荐、广告投放、AIGC内容生成，恰恰是互联网平台最核心的收入来源——腾讯二季度广告收入435.65亿元、同比+22%，阿里AI云与算力服务收入约484亿元、同比+45%，AI的变现直接落在这些公司的报表上。（数据来源：Wind、上市公司财报，截至2026年6月30日/8月28日）

Q5：当前港股互联网的估值到底有多低？

A：截至2026年9月30日，国证港股通互联网指数PE（TTM）21.17倍，近5年分位18.33%，低于恒生科技的22.57倍/29.01%与国证港股通科技的23.71倍/19.08%。截至2026年6月30日，PE（TTM）22.97倍、近5年分位20.83%，市净率2.47倍、近5年分位仅1.88%。横向对比同期估值分位：纳斯达克100为54.06%、科创50为49.58%、中证科技47.21%、创业板50为31.66%。权重股腾讯、阿里、美团、小米PE普遍落在15—20倍区间，对比美股科技"七巨头"约29倍、纳斯达克100约34倍、创业板50约48倍。（数据来源：Wind）

Q6：今年跌了这么多，现在还能买吗？

A：跌得多不等于不能买，关键看跌的是估值还是基本面。这一年跌的主要是估值——同期板块Non-GAAP净利增速从26Q1的-32%收窄至26Q2的-8%，26Q3、26Q4预期回升至+12%、+46%，盈利端在改善而非恶化。也就是说，分子端在往上走，分母端的估值被情绪压到了近5年20%分位以下。另外一个信号：2025年全年净买入1.41万亿港元，较2024年增长74%。2026年前三季度累计净流入约3,800-3,900亿港元（其中三季度1,156亿），9月单月净流入约520亿港元（人民币口径）/607亿港元（港币口径）。（数据来源：Wind）

Q7：2021年以来最大回撤-67.89%，会不会太吓人？

A：要放在同一组里比较。同期中证港股通互联网最大回撤-79.37%、恒生科技-74.40%、恒生互联网科技业-75.77%、恒生港股通互联网科技业-75.84%，国证港股通互联网的-67.89%是五只里最浅的。分年度看，2021年它跌14.72%（恒生科技跌32.70%），2022年跌17.92%（恒生科技跌27.19%），两个下跌年份都明显更抗跌。上行期同样不弱：2025年4月7日至9月30日的反弹区间，它涨30.13%，高于恒生科技的21.69%。当然，这仍是高波动资产——年化波动率34.68%（五只指数中最低），适合能承受较大净值波动、投资期限较长的投资者。（数据来源：Wind，2021年1月1日—2026年9月30日）

（数据来源：Wind，2021年1月1日—2026年9月30日）

Q8：南向资金和机构配置的变化说明了什么？

A：两个方向动作。南向资金长期在买：2025年全年净买入1.41万亿港元，较2024年增长74%。截至2026年9月底，南向资金累计净流入约5.50万亿港元，港股通持仓市值5.96万亿港元，占港股通标的股总市值的14.31%、占总股本的19.53%。2026年前三季度累计净流入约3,800-3,900亿港元（其中三季度1,156亿），9月单月净流入约520亿港元（人民币口径）/607亿港元（港币口径）。内资处于低配：国信证券统计，截至三季度末，普通股票型基金港股仓位中位数为8.85%，偏股混合型基金为7.17%，国信证券判断，公募基金三季度对港股的配置权重创近三年新低。低配意味着什么?内地公募大幅低配，意味着港股互联网的筹码结构已压到历史低位，潜在回补空间较大。（数据来源：Wind）

Q9：AI到底兑现到哪一步了？有没有财务数据支撑？

A：有。板块层面，二季度互联网平台龙头Non-GAAP净利合计同比仅-8%，较一季度的-32%显著收窄，26Q3、26Q4预期分别回升至+12%、+46%。公司层面，腾讯二季度广告收入435.65亿元、同比+22%；阿里AI云与算力服务收入约484亿元、同比+45%。宏观层面，二季度GDP同比+4.3%，上半年全国网上商品和服务零售额10.07万亿元、同比+5.2%，618全网GMV同比+4.0%。本地生活端，监管明确限制长期、大额、非理性补贴，外卖平台亏损持续收窄。AI从"讲故事"进入"报表兑现"，这个判断已经有数据支撑。（数据来源：Wind、上市公司财报，截至2026年8月28日）

Q10：跟踪这个指数的ETF有三只，为什么选国联这一只（159089）？

A：四个理由。其一，建仓位置：159089成立于2026年9月30日，净值1.00，是三只里最高的——它建仓时指数已完整消化了YTD逾30%的跌幅，估值分位回到近5年18.33%的低位区间；另外两只在2025年8月、2026年3月成立，净值分别为0.62、0.76。其二，规模贡献：它的成立让跟踪该指数的ETF合计规模从3.75亿元升至5.78亿元。其三，团队配置：赵菲（CQF，18年量化经验）负责跟踪精度与量化管理，梁勤之（11年从业、深耕港股互联网研究）负责赛道周期判断，"量化选股+周期轮动"搭档。其四，管理人实力：国联基金截至2026年6月30日资管总规模2126.89亿元，量化团队7人全理工科背景、平均从业7年。（数据来源：Wind、公开信息，截至2026年9月30日）

Q11：有没有QDII额度限制？费率是多少？

A：该基金100%投资于港股通标的股票，通过港股通机制投资，不受QDII额度限制，不会出现因额度用尽而暂停申购的情况。费率上，管理费0.50%/年、托管费0.10%/年；认购费S<50万元为0.30%、50万元≤S<100万元为0.20%、S≥100万元每笔500元，基金管理人办理网下现金认购时不收取认购费用；申购赎回代理券商佣金不超过0.30%。（数据来源：基金发售文件、基金合同）

Q12：这只ETF适合谁？怎么参与？

A：适合三类投资者：一是想配置中国互联网核心资产、但不具备港股个股研究能力或不满足港股通50万元门槛的个人投资者——ETF在场内按份额交易，门槛远低于直接开户参与；二是想精准表达"看好AI应用落地"这一判断、不想被半导体和创新药稀释的投资者；三是能承受较大净值波动、投资期限在3年以上的投资者。该基金风险等级为R4-中高风险，适合C4及以上风险承受能力的投资者。具体参与方式以基金合同、招募说明书及销售机构公告为准。

Q13：主要风险点有哪些？

A：本基金为股票型指数基金，风险等级R4-中高风险，主要风险包括：（1）标的指数波动风险，指数下跌将导致基金净值下跌，该指数近一年最大回撤-45.51%、2021年以来最大回撤-67.89%；（2）港股通机制下的特有风险，包括港股市场股价波动较大、汇率风险、港股通额度限制相关风险等；（3）行业集中度风险，本基金集中投资于互联网行业，行业系统性风险对净值影响较大；（4）跟踪误差风险，基金管理人力求跟踪误差最小化，但仍可能因各种原因产生偏离；（5）ETF二级市场流动性风险，可能面临流动性不足、折溢价等风险；（6）巨额赎回风险。具体风险请以基金合同、招募说明书及基金产品资料概要为准。

风险提示

基金有风险，投资须谨慎。本资料不作为宣传材料，亦不作为任何法律文件。本资料所提供的资讯均根据或来自可靠来源，仅供参考，不构成对读者的实质性建议。

本基金为股票型基金，其长期平均风险和预期收益率高于混合型基金、债券型基金及货币市场基金。本基金为指数型基金，被动跟踪标的指数的表现，具有与标的指数及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。本基金风险等级为R4-中高风险，适合C4及以上风险承受能力的投资者。

本基金投资于港股，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括但不限于港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通额度限制相关风险等。基金在投资运作过程中可能面临市场风险、管理风险、技术风险与合规风险等；巨额赎回风险是开放式基金特有的一种风险，即当单个交易日的净赎回申请超过基金总份额的百分之十时，投资人将可能无法及时赎回持有的全部基金份额。

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资者应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否与自身的风险承受能力相适应。

定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。基金管理人提醒投资者基金投资"买者自负"原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。

文中相关指数与个股信息仅为客观展示，不构成任何投资建议。文中数据来源：Wind、公开信息、上市公司财务报告、银河证券及各指数编制方案，数据截至2026年6月30日/8月28日/10月9日，如无特别说明。据此操作，风险自担。