震荡市配红利，央企篮子和普通红利差在哪？港股通央企红利ETF华安513920凭何做底仓？

【导语】

2026年11月9日，港股两大宽基指数走弱，恒生指数收跌0.13%，恒生科技指数收跌0.92%；同日港股通央企红利ETF华安（513920）上涨0.51%，收于1.589元，全天成交1.49亿元，收盘溢价率0.398%。（数据来源：Wind，截至2026.11.09）

震荡市里红利资产为什么反复被提起，答案在股息率与无风险利率的差距。截至2026年10月30日，恒生港股通中国央企红利指数近12个月股息率约5.33%；对照2026年11月9日约1.58%的10年期国债收益率，两者相差约3.8个百分点。即便按港股通个人投资者20%的红利税率扣除，到手股息率仍在4.3%附近，税后利差约2.7个百分点。存款利率下行之后，这类能提供稳定现金流的资产，正在从可选项变成组合里的一部分。

港股通央企红利ETF华安（513920）跟踪恒生港股通中国央企红利指数（HSSCSOY.HI）。该指数由恒生指数有限公司编制，样本来自港股通范围内的40只央企，采用净股息率加权，分红稳定、股息率高的央企获得更高权重。截至2026年10月30日，指数近3年区间年化收益19.37%，近5年年化9.01%，2024年、2025年分别上涨28.43%和24.76%；近1年最大回撤-17.84%。（数据来源：Wind，截至2026.10.30）

截至2026年11月6日，港股通央企红利ETF华安规模32.49亿元，是跟踪该指数规模最大的ETF。截至2026年9月30日今年前三季度日均成交2.04亿元，上市以来已分红3次、累计约1.14亿元，并配套场外联接基金（A类020866、C类020867），没有股票账户也能定投。

【相关信息面】港股通ETF再度扩容，央企成分股回购与分红延续

政策面：11月9日起，10只香港上市ETF获纳入港股通标的名单，调整后港股通合资格ETF增至41只、覆盖14家发行机构。本轮纳入的名单中包括多只红利与高股息主题产品，南向资金可选择的红利类工具进一步增加。

资金面：11月6日，南向资金净买入24.15亿港元，腾讯控股、美团-W、阿里巴巴-W分别获净买入7.60亿、6.56亿、5.96亿港元。

9月南向资金净买入约607.76亿港元，环比8月的103.79亿港元明显回升；10月净卖出约279.51亿港元，地产、金融等低估值板块仍获持续净买入，资金结构偏向防御。

成分股层面，中远海控11月6日在港交所回购630万股H股，价格区间17.45至17.93港元，耗资约1.11亿港元，所回购股份拟注销；截至11月6日，公司年内已累计回购6724万股H股。

中银香港2026年度第三次中期股息为每股0.29港元，股份将于11月12日除净、11月26日派发；公司前三季度税后溢利351.3亿港元，同比增长9.0%。

从权重结构看，金融业权重约34.26%，电力、热力、燃气及水生产和供应业约16.72%，交通运输、仓储和邮政业约16.14%，信息传输、软件和信息技术服务业约8.87%，建筑业约8.79%。银行、航运、电力三类资产合计占比接近七成，分红来源相对集中，也便于跟踪。（数据来源：Wind，截至2026.10.30）

【行情数据】

2026年11月9日，港股通央企红利ETF华安（513920）以1.580元开盘，收于1.589元，上涨0.51%，全天最高1.589元、最低1.579元，成交额1.49亿元，成交量9409.56万份，换手率4.63%，溢价率0.398%。同日恒生指数收于24448.95点、下跌0.13%，恒生科技指数收于4040.73点、下跌0.92%。（数据来源：Wind，截至2026.11.09）

本基金于2023年12月20日成立、2024年1月5日在上海证券交易所上市。2024年基金收益35.11%，2025年基金收益25.58%，分别超出基准近4个百分点。

截至2026年11月6日，标的指数近1年上涨1.46%，近3年年化收益19.37%，近5年年化收益9.01%；市盈率TTM约7.38倍，处于指数发布以来91.15%的分位；近12个月股息率约5.23%（截至2026年11月6日）。

表1 恒生港股通中国央企红利指数区间收益

注：区间收益为年化口径，数据来源：Wind，截至2026年10月30日。指数历史表现不代表未来，不构成投资建议。

【机构观点】多家机构建议以红利为底仓，震荡市中高股息防御价值受重视

华泰证券在2026年11月8日发布的《港股从β反弹到更关注α》中指出，上述驱动的短期反弹已较充分，不建议继续追逐高β公司，港股或进入α驱动的行情阶段；配置上，我们仍然建议红利做底仓，主要配置铁路公路、港口等运营性资产。（信息来源：华泰证券策略研究《港股从β反弹到更关注α》，2026-11-08）

浙商国际在10月6日发布的港股策略月报中指出，当前港股绝对估值不高，短期震荡分化、中期谨慎乐观；国央企红利及香港本地银行、电信、公用事业等高股息板块具备防御价值；9月南向资金净买入约607.76亿港元，在市场调整中逆势流入，资金面呈现内强外弱的格局。（信息来源：浙商国际《港股策略月报：2026年10月港股市场月度展望及配置策略-261006》，2026-10-06）

天风证券在10月13日发布的四季度大类资产展望中指出，港股防守端的一条主线是高股息资产，央企红利、公用事业与电信运营商在南向资金与险资配置盘持续流入的背景下，股息率对长端利率的利差仍具吸引力，是组合的压舱石；在海外长端利率高企、成长板块波动加大的环境下，建议以高股息底仓加成长进攻的哑铃结构应对波动。（信息来源：天风证券《2026年四季度大类资产展望》，2026-10-13）

【恒生港股通中国央企红利指数（HSSCSOY.HI）特点】央企纯度高、股息加权、均衡分散、长期业绩领先

在“港股央企红利”这条赛道上，目前有三只有代表性的指数：恒生港股通中国央企红利（HSSCSOY.HI，恒生指数公司编制、净股息率加权）、港股通央企红利（931233.CSI，中证指数公司编制、股息率加权）、国新港股通央企红利（中证指数公司编制、调整后自由流通市值加权）。三只指数名字相近，底层结构差异很大。

突出“央企+股息”主线：HSSCSOY.HI由恒生指数公司编制，样本全部来自港股通范围内的中国央企，净股息率加权让“分红稳定、股息率高”的央企获得更高权重，是三只指数中唯一由境外指数公司编制、以“净股息率”为唯一加权因子的产品，对“吃息”逻辑的表达最直接。

权重均衡、避免巨头集中：净股息率加权下，HSSCSOY.HI前十大权重合计约30%；而市值加权的国新港股通央企红利仅中国神华（11.28%）、中国石油股份（11.19%）、中国海洋石油（11.16%）、中国移动（9.27%）四只就合计约43%——“三桶油+神华+移动”浓度高，收益弹性更依赖能源与通信巨头的单因子表现。

长期业绩领先：近3年年化收益HSSCSOY.HI为18.36%，高于港股通央企红利的15.69%与国新港股通央企红利的10.19%；近5年年化8.46%同样居三者之首；近1年上涨7.20%亦领先。2022年港股深度调整时，HSSCSOY.HI下跌13.60%，明显小于恒生港股通红利（-29.60%）与恒生港股通中国内地企业红利（-29.29%）这类泛港股红利指数，央企篮子的抗跌性体现得比较充分。

三只港股央企红利指数对比情况：

（数据来源：Wind，截至2026年9月30日。指数历史表现不代表未来，不构成投资建议。）

港股通央企红利ETF华安（513920），作为一只跟踪恒生港股通中国央企红利指数（HSSCSOY.HI）的基金产品，是布局港股央企红利的优选工具。

首先，指数层面“股息+景气”双击：高股息打底（股息率约5.10%）叠加银行、航运、能源的盈利弹性，2024年+28.43%、2025年+24.76%连续两年涨幅超24%，近3年年化收益18.36%在主流红利指数中位居第一梯队；

其次，产品层面同类领先：跟踪同指数的两只ETF中，513920规模34.94亿元（另一只约0.4亿元），今年以来日均成交2.04亿元，折溢价控制能力更强；上市以来已分红3次、累计约1.14亿元；配套联接基金（020866/020867），场外可定投；

第三，管理人层面经验扎实：华安基金成立于1998年，发行并管理了全国首只指数基金，许之彦先生领导的指数与量化投资团队拥有23年指数产品管理经验，截至2026年3月底非货ETF管理规模超2000亿元、位列国内前十；基金经理倪斌15年从业经历，长期管理跨境指数产品，自本基金成立起管理至今。

【港股通央企红利ETF华安（513920）基本情况】

【港股通央企红利ETF华安（513920）费率】

（具体费率以基金合同、招募说明书及管理人最新公告为准。）

【港股通央企红利ETF华安（513920）的核心卖点】

图片来源：wind，截至9.30

【基金管理人】

华安基金——发布全国首只指数基金，23年指数产品管理经验

基金经理：倪斌

硕士研究生，15年基金行业从业经历。曾任毕马威华振会计师事务所审计员，2010年7月加入华安基金，历任基金运营部基金会计、指数与量化投资部分析师、基金经理助理。长期管理跨境与QDII指数产品，包括华安标普全球石油指数（LOF）、华安德国DAXETF及联接、华安纳斯达克100ETF联接（QDII）、华安日经225ETF（QDII）、华安法国CAC40ETF（QDII）、华安恒生科技ETF（QDII）等，自2023年12月20日本基金成立起担任基金经理，任期回报约68%。（数据来源：华安基金官网、Wind，截至2026-10-09）

基金管理人：华安基金

华安基金成立于1998年，注册资本1.5亿元。许之彦先生领导的指数与量化投资团队是业内具备较强影响力的指数投资团队，发行并管理了全国首只指数基金，距今已有23年的指数产品管理经验。

管理规模居前：截至2026年3月底，非货ETF管理规模超2000亿元，在国内排名前十。

管理产品线完善：产品线涵盖A股、港股、债券、货币、黄金、海外等大类资产，跨境指数产品管理经验尤为深厚。

【Q&A】

一、红利资产的配置逻辑

Q1：存款利率跌破1%，现在买红利资产是不是“高位接盘”？”

A：把“价格位置”和“配置价值”分开看。股息率利差角度：恒生港股通中国央企红利指数近12个月股息率约5.10%，即便扣除港股通个人投资者20%红利税，完税后仍在4.5%以上，相对约1.66%的10年期国债收益率利差超4个百分点，对比存款利率跌破1%，类债属性依然突出。位置角度：指数市盈率TTM约7.54倍，绝对估值仍处低位；历史分位87.55%偏高，主因是指数2023年6月才发布、历史区间较短，且2024—2025年红利资产整体经历了一轮重估，分位数据要结合绝对估值与股息率一起看。资金行为角度：9月南向资金净买入约607.76亿港元，险资与“寻求收益”的长线资金仍在持续增配高股息资产。（数据来源：Wind、浙商国际10月港股策略月报，截至2026年9月30日）结论：红利资产赚的是“股息+盈利稳健+估值修复”三部分钱，只要股息率利差不消失，底仓配置逻辑就没有被破坏；但它不是零回撤资产——近一年最大回撤-17.84%，必须用“配置盘”而非“博弈盘”的心态参与。

Q2：同样是央企红利，为什么要绕道港股去买？

A：三个理由：更便宜、股息更高、还能分散。价格更便宜：同一批央企，H股相对A股普遍存在折价，恒生港股通中国央企红利指数市盈率TTM约7.54倍，低于A股央企红利50（13.62倍）与中证红利（8.69倍）。股息率更高：港股通央企红利指数近12个月股息率约5.10%，处于主流红利指数的上沿。配置分散：港股定价体系受海外流动性与南向资金共同影响，与A股资产的走势相关性较低，加入组合可以降低单一市场风险。必须同时提示：通过港股通投资港股，个人投资者红利税率为20%，实际到手股息要打八折——即便如此，5.10%的名义股息率完税后仍在4.5%以上，利差逻辑依然成立。（数据来源：Wind，截至2026年9月30日）

Q3：港股受海外利率和美股影响大，央企红利会不会“跟跌不跟涨”？

A：数据上不是，但要管理好波动预期。收益端：近一年恒生港股通中国央企红利指数上涨7.20%，同期中证红利仅0.35%、恒生港股通红利低波动指数-0.91%，央企红利靠股息与盈利“下有底”。抗跌端：2022年港股深度调整时，本指数下跌13.60%，跌幅远小于恒生港股通红利（-29.60%）与恒生港股通中国内地企业红利（-29.29%）等泛港股红利指数。但也要客观提示两点：一是近一年最大回撤-17.84%，港股波动天然大于A股；二是近6月指数区间年化回报-7.23%，海外长端利率高企阶段港股整体承压。应对方式是仓位管理（作为组合的一部分而非全部）与分批建仓，而不是因噎废食。（数据来源：Wind，截至2026年9月30日）

Q4：指数近3年年化18.36%，这么高的收益还能持续吗？

A：拆解这18.36%的构成，管理好预期。其中包含2024年+28.43%、2025年+24.76%两个大年，驱动因素是央企市值管理与分红政策强化、险资与南向资金增配、港股整体估值修复的共振，属于“估值+股息+盈利”三击。往前看：股息部分相对确定（股息率5.10%+，央企分红有政策背书），但估值修复部分的弹性会收窄——估值分位已不低。更合理的预期框架：把它当作“年化股息5%上下+温和资本利得”的压舱石资产，而不是线性外推过去三年的年化收益。（数据来源：Wind，截至2026年9月30日。指数历史表现不代表未来。）

二、指数与产品怎么选

Q5：市场上央企红利指数不少，恒生港股通中国央企红利（HSSCSOY.HI）有什么不同？

A：三点差异。编制机构：由恒生指数公司编制（2023年6月12日发布），聚焦港股通范围内的中国央企高股息证券，是央企红利赛道中唯一由境外指数公司编制的产品；加权方式：净股息率加权——股息率越高、分红越稳定的央企权重越大，对“吃息”逻辑的表达最直接。业绩表现：近3年年化18.36%、近5年年化8.46%，在18只主流红利指数（含A股、港股、低波、质量各类型）中均位居第一梯队。权重结构：前十大权重合计仅约30%（中远海控3.73%、中国船舶租赁3.47%、中国建筑国际3.45%等），单票集中度低，行业覆盖金融（34.86%）、电力（16.83%）、交运（15.19%）、电信（9.18%）等央企密集领域。（数据来源：Wind、恒生指数公司，截至2026年9月30日）

Q6：和中证港股通央企红利（931233）、国新港股通央企红利相比，怎么选？

A：三只都是“港股+央企+红利”，差别在加权方式和集中度。

国新港股通央企红利：调整后自由流通市值加权，中国神华、中国石油股份、中国海洋石油、中国移动四大巨头权重合计约43%，“三桶油+神华+移动”浓度最高，收益弹性高度依赖能源与通信巨头，近3年年化10.19%。

中证港股通央企红利：股息率加权，结构介于两者之间，近3年年化15.69%。

恒生港股通中国央企红利：净股息率加权+个股权重分散，近3年年化18.36%、近5年年化8.46%均为三者最高，近1年最大回撤-17.84%居中。

一句话：想要能源央企巨头的单因子浓度，选市值加权的国新；想要更均衡的央企红利篮子，净股息率加权的恒生港股通中国央企红利更合适。（数据来源：Wind，截至2026年9月30日）

Q7：同样跟踪HSSCSOY.HI，华安513920和平安159143怎么选？

A：目前市场上跟踪该指数的ETF主要有两只，华安的产品在规模、流动性、分红记录与场外入口上全面领先。规模：截至2026年9月30日，港股通央企红利ETF华安（513920）规模34.94亿元；平安恒生中国央企红利ETF（159143）2026年1月上市，最新规模约0.4亿元。流动性：513920今年以来日均成交2.04亿元；159143近1月日均成交仅约0.02亿元。分红：513920上市以来已分红3次、累计约1.14亿元。场外入口：513920有联接基金（A类020866、C类020867），没有股票账户也能定投；159143目前无联接基金。两只费率相同（管理费0.5%/年+托管费0.1%/年），此时规模与流动性就直接决定了折溢价控制能力和交易成本——这也是513920更省心的原因。对新上市的小规模产品则建议保持观察，重点跟踪日均成交额、折溢价与跟踪误差三个指标。（数据来源：wind，截至2026.9.30）

Q8：基金经理是谁？华安做指数投资靠谱吗？

A：基金经理倪斌：硕士研究生，15年基金行业从业经历。曾任毕马威华振会计师事务所审计员，2010年7月加入华安基金，历任基金运营部基金会计、指数与量化投资部分析师、基金经理助理，长期管理标普全球石油、德国DAX、纳斯达克100、日经225、法国CAC40、恒生科技等跨境与QDII指数产品，自2023年12月20日本基金成立起管理至今，任期回报约68%。管理人是华安基金：成立于1998年，发行并管理了全国首只指数基金，许之彦先生领导的指数与量化投资团队拥有23年指数产品管理经验；截至2026年3月底，非货ETF管理规模超2000亿元，位列国内前十。指数化投资与跨境产品管理是华安的传统强项，而非新业务试水。（数据来源：华安基金官网、Wind）

三、风险、操作与常见疑问

Q9：今年以来基金份额减少了不少，是不是资金在“撤退”？

A：数据要放在完整周期里看。第一，513920上市首日规模约3.09亿元，2025年底一度增长至62.39亿元，上市以来份额增长约6倍——2025年是央企红利的大年（指数+24.76%），部分资金获利了结属于正常行为。第二，2026年以来份额与规模有所回落（截至10月26日规模31.53亿元），同期指数近6月出现回调，缩量与获利了结、市场风格切换及跨境资金面有关。第三，更关键的对照：同指数的159143规模不足亿元、日均成交不足千万级，而513920仍有30+亿元规模与日均2亿元级成交，同类“流动性锚”的地位没有变化。资金流是“观察指标”而不是“产品逻辑”本身：央企的分红能力与港股的股息率利差，才是这只产品长期价值的锚。（数据来源：Wind，截至2026.10.26）

Q10：估值分位87.55%，是不是已经贵了？

A：分位数据要“打个折”看，三个口径一起用。统计意义：本指数2023年6月才发布，历史仅3年多，“发布日以来分位”对短期区间敏感，参考意义有限——2024、2025连续两年大涨后，分位自然被抬高。绝对估值仍低：市盈率TTM约7.54倍，与港股通央企红利（7.54倍）相当，远低于A股央企红利50（13.62倍）。股息率视角：5.10%上下的股息率对应1.66%的国债收益率，利差仍厚。结论：用“绝对估值+股息率利差”判断安全边际，用“分位”提示估值修复的进度——两者结合的解读是：便宜的程度在收敛，但股息的确定性还在。（（数据来源：wind，截至2026.9.30）

Q11：没有股票账户能买吗？怎么定投？

A：可以。本基金有场外联接基金（A类020866、C类020867），在各大销售平台可直接申购、设置定投。有证券账户：二级市场像买股票一样交易，1手（100份）起，也可参与一级市场申赎（最小申赎单位以基金公告为准）。没有证券账户：申购联接基金，场外按净值申赎，支持自动定投。定投逻辑：红利资产适合“底仓+定投”——用股息率利差决定“要不要配”，用定投平滑港股的波动；场内ETF本身不支持自动定投，可在券商App设置定期买入计划，或直接用联接基金定投。（具体参与方式与费用以基金合同、公告及销售机构规则为准。基金有风险，投资需谨慎。）

Q12：ETF交易会不会买在溢价上？怎么避免买贵？

A：ETF有“两个价格”——二级市场交易价格与基金份额净值（盘中参考值为IOPV），流动性不足或情绪极端时两者会偏离，溢价买入等于用高于基金实际资产的价格接手。防溢价三步：①交易前对比实时IOPV与二级市场价格，避免明显溢价时买入；②大额资金用限价委托、分批建仓，避免集合竞价和尾盘情绪化追高；③优先选日均成交额大的产品——513920今年以来日均成交2.04亿元，亿元级流动性是折溢价控制的基础保障；相反，规模过小的ETF单位资金对价格推动更大，更需警惕折溢价。（数据来源：wind，截至2026.9.30）

Q13：这只基金适合什么人？不适合什么人？

A：本基金为股票型指数基金（产品风险等级R4），预期风险和预期收益高于货币市场基金、债券型基金和混合型基金。适合：①认同“低利率时代高股息资产配置”逻辑、追求组合压舱石的投资者；②希望一键布局港股通范围内央企高股息资产、分散A股单一市场风险的投资者；③能用3年以上视角、以底仓或定投方式参与的投资者。不太适合：①追求短期高弹性、博取科技成长行情的投资者；②无法承受港股波动与汇率波动的投资者；③把红利资产当成“零回撤理财替代品”的投资者——本指数近一年最大回撤-17.84%。（数据来源：wind，截至2026.9.30）

Q14：ETF分红的钱从哪来？分红后会不会“越分越少”？

A：513920上市以来已分红3次、累计约1.14亿元，分红资金来自基金投资组合的股息收入与变现收益。分红除权：场内分红会相应降低份额净值，分红本身不“创造”收益，它是把已赚到的收益以现金形式交还投资者，份额净值会同步下调。对红利策略的意义：本基金所投央企的分红是指数收益的重要来源，ETF的分红机制让“指数的票息”转化为“持有人到手现金流”，这也是红利ETF相对普通宽基ETF更受“吃息”资金欢迎的原因。提示：分红并不代表未来承诺，是否分红、分红频率与金额以基金合同约定与管理人公告为准。（数据来源：基金公告、Wind）

Q15：和“红利低波”类指数相比呢？为什么选“央企红利”而不是“红利低波”？

A：是“锐度”与“稳度”的取舍。数据对比：恒生港股通红利低波动指数近1年收益-0.91%、波动率13.64%；本指数近1年收益+7.20%、波动率16.10%——央企红利用略高的波动换来了显著更高的收益。逻辑差异：低波因子偏好“历史上不跌”的股票，偏防御；央企红利聚焦“分红能力有国家信用与考核背书”的央企，2024—2025年央企市值管理与分红政策强化，让后者的政策催化更直接，属于“防守里带进攻”的资产。组合建议：两者不必二选一——追求极致稳健选低波，追求“股息+政策双击”选央企红利。（数据来源：Wind，截至2026年9月30日）

Q16：现在这个位置，具体怎么参与？

A：三种常见方式，按风险偏好选。底仓配置：把港股央企红利作为组合10%—20%的压舱石仓位，与A股资产形成跨市场分散。定投参与：担忧港股短期波动的投资者，通过联接基金（020866/020867）设置按月定投，用时间摊薄成本。回调加仓：近6月指数区间年化-7.23%的回调提供了一定的“上车斜率”，但回调加仓要控制单次比例、分批执行。两条纪律：一、红利资产的收益节奏是“细水长流”，不适用“暴涨博弈”的预期；二、港股受海外利率影响明显，参与前先确认自己能承受-15%以上的阶段性回撤。（数据来源：Wind，截至2026年9月30日。基金有风险，投资需谨慎。）

【风险提示】

基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩的保证。本基金为股票型指数基金，预期风险收益高于混合型、债券型与货币市场基金，投资者可能损失本金。指数历史表现不代表未来，不构成投资建议。投资前请阅读基金合同、招募说明书及基金产品资料概要，做好风险测评，匹配自身风险承受能力。