软银巨亏7680亿日元：AI押注冰火两重天，一边豪赌一边踩雷

11 月 10 日，软银集团披露 2027 财年上半年（2026 年 4 月至 9 月）财报，这份成绩单呈现出极具反差的图景：营收保持增长，却因资产减值与项目违约陷入巨额亏损，AI 赛道上，既有 OpenAI 投资带来的亮眼浮盈，也有美国 AI 数据中心项目爆雷造成的巨额损失。

财报数据显示，报告期内软银净销售额同比增长 13.3% 至 4.24 万亿日元，但归母净利润录得 7680.07 亿日元亏损，同比由盈转亏，盈利状况恶化 190.9%。亏损集中在非经营性项目，其中美国 AI 数据中心配套发电设备项目的违约损失高达 5972.48 亿日元，再叠加愿景基金资产估值下行、财务费用攀升，直接把集团利润拖入深渊。拆分季度来看，第二财季单季归母净亏损达到 1.12 万亿日元，亏损规模甚至超过上半年合计值，现金流压力同步凸显：经营现金流为 - 5272.98 亿日元，同比降幅扩大 339.77%；自由现金流为 - 5.9 万亿日元，同比亏损扩大 1208.48%，资金消耗速度显著加快。

投资板块内部冷暖分化。上半年软银整体投资收益 1.73 万亿日元，同比下滑 56%。控股板块的收益主要依靠英特尔股价上涨，贡献了 1.06 万亿日元浮盈，撑起了这部分收益；而作为软银科技投资核心载体的愿景基金，投资收益从去年同期 3.42 万亿日元大幅回落至 7056.17 亿日元，收益缩水明显。

即便短期损失惨重，软银并未停下加码 AI 的脚步。上半年愿景基金 2 号向 OpenAI 追加 300 亿美元投资，累计投入达到 646 亿美元，持股约 13%，这笔投资目前累计浮盈 450 亿美元，成为软银 AI 布局里最受关注的一笔优质筹码。与此同时，软银在 9 月底完成对 DigitalBridge Group 的全资收购，交易对价 31 亿美元，补齐数据中心、通信塔等数字基础设施布局，意图打通 AI 算力底层资产链条。

持续的大手笔投入，也推高了集团负债水平。截至报告期末，软银资产负债率升至 72.05%，较年初提升 4.68 个百分点，债务风险随之抬升。面对复杂多变的市场环境，软银选择暂不发布全年合并业绩预测，侧面反映管理层对后续市场、项目回款以及资产估值走势的谨慎态度。

这份财报折射出当下 AI 资本投资的真实一面：算力基建投资重、周期长、风险高，项目履约稍有差池就会产生大额计提；头部模型公司虽然账面浮盈丰厚，但浮盈不等同于落袋收益，流动性兑现仍存在不确定性。对软银而言，持续豪赌 AI 的战略没有改变，但如何平衡扩张投入、管控基建项目风险、改善紧绷的现金流，已经是摆在面前的严峻考题。

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