【IPO追踪】宏芯宇（02681.HK）首挂平开前4月净赚38亿换不来溢价

财华社2026年11月12日讯，存储器厂商宏芯宇（02681.HK）今日上午9时起在港交所主板挂牌买卖，H股以72.80港元开盘，较每股72.83港元的发行价低0.04%，基本平开。截至发稿，报73.05港元，涨0.3%，成交额约1.08亿港元，盘中最高73.60港元、最低72.80港元。按发稿价计总市值约352.5亿港元。暗盘收市已跌破发行价，首日承接未见明显回暖。

公开认购2.37倍未触发回拨 一手100股全部获配

宏芯宇香港公开发售接获4,625份有效申请，认购2.37倍，未触发股份重新分配，公开发售1,471,800股维持在全球发售的10%；国际发售有63名承配人，认购1.45倍。全球发售14,717,200股H股，募资总额10.719亿港元，扣除上市开支后净额9.935亿港元，另有超额分配2,207,500股。上市后已发行股份482,531,284股。

利润暴增靠的是存储涨价 不是卖得更多

招股章程显示，宏芯宇2025年收入112.376亿元人民币，同比增长28.9%；年内利润13.639亿元，同比增长1.8倍，2024年才刚扭亏。2026年前4个月收入80.123亿元，同比增长1.9倍；期内利润38.406亿元，同比放大约30倍，是2025年全年利润的2.8倍。四个月赚的比过去一整年还多，这在存储行业通常不是需求突然变好，而是价格突然变贵。

毛利率的曲线更直白：2023年4.8%、2024年16.1%、2025年21.8%，2026年前4个月跳到62.0%。招股书把这轮上行归因于AI相关及数据密集型需求带动，加上存储原厂把产能切向HBM、DDR5，传统存储产品供应收紧、价格上行。公司在风险因素里也写明，存储产品行业历来具有周期性，价格波动、库存调整及供需失衡可能持续出现，相关需求及定价趋势可能属暂时性。62.0%不是这家公司的常态毛利率。

业务结构上，宏芯宇2018年12月在深圳成立，走无晶圆厂模式，晶圆委外代工、封测交给OSAT，自己掌握主控芯片设计、固件算法、测试系统与存储介质特性分析。产品覆盖嵌入式存储（eMMC、UFS、ePOP、uMCP）、固态硬盘（SATA与PCIe）、DRAM（DDR与LPDDR）、移动存储以及存储颗粒。

按弗若斯特沙利文的统计，2025年宏芯宇在全球存储产品市场按收入计份额0.6%，在全球存储器厂商中排第12位。全球存储产品市场规模2025年为2,890亿美元，预计2030年达到7,238亿美元，复合年增长17.7%。这个市场里，存储原厂把控着超过95%的份额，国内独立存储器厂商的整体份额从2021年不足1.5%升到2025年超过3%，宏芯宇是其中一家。

宏芯宇今天拿到的，是周期股的定价，不是成长股的定价。暗盘走弱、首日平开，与招股阶段2.37倍的公开认购、42.1%的基石锁定形成温差。基石锁住的是筹码，不是价格。后面要盯两件事：存储涨价能撑多久，以及原厂产能回流、供给重新宽松之后，62.0%的毛利率往哪里落。