久期财经讯，1月5日，据久期财经网站数据统计，2021年中资离岸债总发行规模折合约2940.24亿美元，细分来看，主权债折合约268.82亿美元、政府债约240.67亿美元、产业债约726.84亿美元、金融债约724.52亿美元、地产债约602.46亿美元和城投债约376.94亿美元 (统计口径：按起息日计算；剔除可转债)。

就12月当月而言，因将近年末叠加信用事件扰动，新发大幅缩量，地产板块几近停摆。当月总规模环比下降了66.34%，折合约110.79亿美元，其中主权债约7.85亿美元、城投债约46.23亿美元、金融债约24.49亿美元、产业债约21.83亿美元以及地产债约10.39亿美元。

2021年发行详情

据统计，2021年中资离岸债市场中共有457家信用主体发行了935笔离岸债，城投、产业、地产和金融参与发行的主体分别为179、102、101和75家。

地产新发明显回落，整体融资呈净流出状态

2021年地产新发总规模折合约602.46亿美元，涉及101家信用主体，仅占中资离岸一级市场的14%，与2020年占比超25%对照，明显回落。按月份统计，地产新发走势整体呈现“前高后低”形态。虽然2月发生了华夏幸福违约事件（涉及离岸债违约金额16.7亿美元），但市场在4月迅速反弹回升。然而，后续行业流动性吃紧问题仍未能得到解决，从三季度末开始，地产危机发酵，多家房企出现违约，包括佳兆业集团（约19亿美元）、恒大地产（12.35亿美元）、花样年控股（约7.46亿美元）、阳光100中国（5.55亿美元）、泛海控股（约3.44亿美元）、福建阳光集团（2.96亿美元）、当代置业（约2.5亿美元）、新力控股集团（2.44亿美元）以及China Properties Group Limited（2.26亿美元）。上述已违约房企2022年的美元存续债券到期规模合计约84.43亿美元，其中佳兆业集团以及恒大地产均超20亿美元，花样年控股和华夏幸福也将有10亿美元左右的债券于今年到期。

2021年地产板块融资整体呈净流出状态，全年到期离岸债规模折合约639.15 亿美元，期间内新发规模可覆盖到期金额的0.94倍。

从久期财经统计的房企评级变动趋势图可见，下半年风险事件增加引发了三家国际评级公司集中下调房企评级，自6月起地产板块的下调次数有所增加，9至10月下调曲线陡峭上升至年内高点，中资房企评级中枢整体下移，这反过来又削弱其融资渠道。

值得注意的是，下半年多家房企为减轻流动性负担，向投资者发起交换要约，部分新发用作与原有债务交换，以延长到期时间。根据评级机构的标准，其中部分交换要约被认定为不良债务交换，从而下调了评级。

惠誉在下列两个条件成立时将同意征求归类为不良债务交换：与原始合同条款相比，同意征求的条款发生实质性缩减，且开展同意征求是为了避免破产、类似的破产或干预程序或常见的债务违约。

城投离岸热度攀升，华东地区占比过半

2021年城投新发总规模折合约 376.94 亿美元，涉及179家信用主体，其中有相当一部分企业是首次涉足离岸资本市场。城投板块在中资离岸一级市场的比重为14%，与2020年的8%相比，市场活跃度上升。值得注意的是，从8月开始，城投板块的月度发行规模持续保持在40亿美元以上。年内参与发行的城投主体主要集中在华东沿海地区，浙江省、山东省和江苏省前三大省份合计金额高达197.77亿美元，占比过半，四川省和广东省也均高于5%。

就发行结构而言，年内城投企业参与离岸债市场时多选用担保发行（含维好等协议）的结构，该结构下新发规模达165.38亿美元（占比44%），直接发行和备用信用证则分别为约137.53亿美元（36%）和74.02亿美元（20%）。在备证模式下，由于挂钩备证行的评级，发行人的发行成本大幅降低，2021年城投发行的美元债票息普遍低于3%。

2021年参与城投离岸债市场的备证行共计24家，江苏银行处于首位（按金额计算），该行向约14.55亿美元离岸票据提供备证，涉及15家城投企业，而其后的上海银行以及徽商银行金额则分别为约11.68亿美元（11家主体）和约10.1亿美元（5家主体）。

偿债压力仍存，房企今明两年到期规模庞大

2022年四大板块美元债到期规模共计约1865.53亿美元。从下图可以看出，地产板块在2022年有约549亿美元债券到期，与2021年基本持平，而在2023年仍有约477.63亿美元债券，整体来看房企偿债压力仍比较大。

分析师语

2021年，由于境内外融资收缩，叠加政策影响，地产板块出现多家房企违约。今明两年仍是地产的美元债到期高峰，值得关注的是，年末房企流动性仍面临两大考验，一方面是巨额信托产品到期问题，但由于多设有抵押且企业享有项目控制权，预计部分到期信托可获展期。另一方面，春节前房企需支付大笔工人费用，现金流或将进一步承压。

自去年8月起，城投呈现供销两旺的局面，预计2022年城投板块一级市场将继续增长，除了对现有债务再融资之外，更多将是为项目投入进行筹资。

2022年美联储加息预期升温，市场可能面临美债利率上升和汇兑损益双向波动。