2017年京东物流正式独立时，曾定下“五年收入规模过千亿、外部客户收入占比过半”的战略目标。2021年，京东物流实现营业收入1046.93亿元，同比增长42.68%，提前超额完成了该战略目标。不过，在营收规模不断高速增长的同时，亏损的雪球也越滚越大。2018年以来，京东物流就一直处于亏损状态，累计亏损达249.73亿元，其中2021年净亏损更是达到158.4亿元，较上年同期净亏损41.34亿元进一步扩大。截至目前，京东物流已经连续亏损十四年了。

自建物流与直营模式，京东物流的经营成本承受高压

自建物流与直营体系给京东带来了良好的口碑和高质量的服务，相伴而来的是巨额的营业成本压力。

由于物流行业的重资产属性，京东物流一方面不断扩充仓库数量和完善供应链体系，另一方面京东物流自有超30万一线员工的人力成本、员工的薪酬福利也是巨大的支出之一。与通达系快递员相比，京东小哥的待遇远远超过行业平均水平。

京东物流年报显示，2018年-2020年，京东物流营业成本分别为368亿元、464亿元、670亿元，至2021年再度同比增长47.4%至989亿元，营业成本不断攀升且高于营收增速。

2021年，京东物流仅在外包成本上就花去了404亿元，同比增长54.7%；租金成本花费95亿元，同比增长43.5%；一般行政开支28.67亿元，同比增长70.78%；销售及市场推广开支30.78亿元，同比增长69.54%，均高于同期收入增速。

投入回报周期长，市值较上市缩水一半

京东在建设物流体系的过程中坚持自建物流，这无疑是资产投入重，而回报周期漫长的方式。通过财报可以看出，京东2018-2020年资产负债率均超100%，其负债总额基本上都超出资产总值，公司运营主要靠现金流维持，其现金流主要来自上游供应商的账款收入。

上市至今，京东物流的市值也从最高近2500亿元缩水至不足1000亿元。

京东物流2021年5月28日挂牌至今股价走势图

作为京东集团旗下的“三驾马车”之一，刘强东对京东物流寄予厚望。根据港交所披露的公告数据，刘强东仅在2022年就三次增持京东物流，并且全部是在3月下旬，其中有两次均为刘强东本人直接增持股份，涉及总数超过687万股，总持股比例近70%。

值得关注的是，刘强东对京东物流的三次增持，都发生在京东系上市企业股价表现低迷之际，2022年以来，京东物流的年内跌幅达43.44%

京东物流作为当年被马云诟病的重资产板块，今日已经成为京东特有的护城河，短期来看京东物流似乎是京东的一个“重担”，但长期来看未必如此：

一、聚焦发展一体化供应链服务，提升差异化优势

国内供应链行业客户属性差异大、客户粘性较高、规模效应不明显，导致竞争格局分散，行业集中度较低。

2015年8月，京东物流针对服饰鞋帽、通信数码、食品酒水、美妆护理四大行业的全生命周期（即从商品的预售期、热销期到滞销期）发布物流供应链解决方案，结合不同分销体系的供应链特性，为商家提供了丰富的服务物流供应链解决方案的组合，确保商家成本和销量的最优平衡，全面改善消费者的购物体验。

根据双壹调研结果显示，供应链企业服务的客户由于所属行业不同、产品品类不同，所需服务个性化要求强。对于供应链服务商而言，服务标准化程度低，难以复制经验，因此规模效应不明显。

对于供应链企业而言，服务解决方案的经验需要从大量的客户服务实践经验中来。2021年，京东物流外部一体化供应链客户数超7.4万家，单客户平均收入超34万元。服务的最大垂直领域包括汽车、快消品、服饰及3C电子，京东均可以根据客户所属行业的不同提供差异化的服务。

2021年京东物流一体化供应链客户收入达711亿元，是京东物流营收的主要来源，其中来自外部一体化供应链客户收入同比增长54.7%，京东一体化供应链服务能力得到了越来越多客户的认可。

二、软硬件投入，优势难以被超越

基础设施建设方面，京东物流在全国33个城市的43座“亚洲一号”和超过1300个仓库，形成了目前亚洲最大的智能仓群，运营管理的仓储总面积约2300万平方米。数量巨大的仓库，让京东拥有了极为强大的“前置仓”，当客户有需求时，京东可以“以储代运”，商品在距消费者最近的仓库出库，京东快递往往只需要负责最后一公里，达到“次日达”的效果。自建物流体系，使京东能将物流牢牢地控制在手中，并且还为一体化供应链服务的高速发展提供了强有力的支撑。

过去14年京东物流持续发展的原因，不仅在仓配网络拥有的优势，还有一个很重要的原因在于持续不断对科技研发的投入。过去4年，京东物流的技术投入累计近81亿。

2018年、2019年、2020年及2021年，研发开支分别为15亿元、17亿元、21亿元及28亿元，大手笔的研发投入也在一定程度上影响了其盈利状况。

三、多业务发展，布局未来

3月13日，京东物流发布公告，将以89.76亿元的价格收购德邦66.49%股份。

收购德邦之前，京东在2020年8月收购跨越速运，取得其620条货运航线；2021至2022年间京东多次增持中国物流资产股份，目前已增持到79.86%；京东还增持了即时配送物流集团达达股份，2022年2月完成交易后，京东已经获得控股权。

也就是说，京东已经在货运航线、物流扩张、同城速递等方面开始补课，唯独在大件货运上还存在着一定的短板，而这恰好是德邦的优势所在。就过去几年的收入贡献而言，家电家具是京东物流的三大核心垂直领域之一，京东物流可借此进一步加强其大件物品的物流能力。

判断一个企业的战略正确与否，可能需要数年时间甚至更久。从京东物流当下的布局来看，目前的主要任务依旧不是追求规模化盈利，而是持续强化自身能力、补助自身业务短板，坚固其核心能力，将雪球越滚越大！。（双壹咨询）

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