潮水褪去，才知道谁在裸泳。

6月30日，商汤科技开盘股价就暴跌40%，盘中一度跌超50%，收盘时依然跌了47%，市值蒸发900多亿港元。

商汤科技闪崩的直接导火索，是巨额解禁。招股书显示，商汤的早期投资者及基石投资者，昨日均已经解禁。

其实，就算没有解禁，从二级市场来看，商汤科技的股价表现也不尽如人意。

去年12月30日，商汤科技正式在港股上市。上市后一周内，股价曾迎来短暂的飞涨，最高达到了9.7港元，总市值也一度突破3000亿港元。

不过，此后股价便开始一路下跌，今年4月底一度跌到了4.3港元附近，和最高点相比已经腰斩。5月份开始缓慢反弹，6月28日股价一度收复至6.2港元。

然而，仅仅两天之后，商汤科技却突然迎来“崩盘”时刻，股价大跌近50%，市值在一天之内蒸发了近900亿港元。

到底谁会抛售？

针对股价暴跌，商汤科技回应称，今天是公司股票解禁的时间，公司一早也发了公告，商汤科技高管及若干管理层作出自愿禁售承诺，管理层对本集团长期价值及前景充满信心。

虽然商汤管理层对公司充满信心，但投资者们似乎并不买账，不少投资者更是直接在股吧评论说：“被埋了”、“这么便宜，股东快出来增持啊”、“机构的镰刀真吓人”.......

6月30日，上市之后的首次解禁，早期投资者和基石投资人全部解禁，涉及233亿股，持股合计占比超70%。

如果全部减持的话，商汤科技是兜不住的。而商汤科技发行价为3.85港元，截至收盘报价为3.13港元，这也意味着基石投资者如果没有卖出将全部亏损。

这场正在上演的资本大逃亡游戏，规则倒也简单，谁撤退得快，或可锁定收益，跑得慢的玩家，也就只能承担亏损后果了。

上市时，商汤科技的外部投资者包括：软银持有商汤科技14.21%的股份，是商汤科技最大外部机构股东，阿里巴巴旗下淘宝持股7.24%。

此外，春华资本、银湖资本、IDG资本、国调基金、上海国际集团、赛领基金、鼎晖基金，以及科大讯飞、国美零售、上海电气等也持有商汤科技少数股权。那么，解禁的投资者就有可能是这些。

要知道，软银集团最近的日子并不好过，据媒体报道称，软银愿景基金2021财年净亏损275亿美元，创历史新高，更糟糕的是，目前软银集团计息净债务高达346亿美元（约合2321亿元人民币），或许是在巨大的债务压力下，软银集团很可能大举抛售商汤科技等股票资产来还债。

此外，商汤科技的另一大股东阿里巴巴集团，自反垄断之后，就一直处于战略收缩状态，今年5月17日，印度最大电商企业Paytm Mall发布公告称，阿里巴巴集团和蚂蚁集团退出该公司股东，此前，阿里还相继出售了芒果超媒、36氪、财新传媒等多家公司的持股，退出投资。

值得一提的是，商汤科技目前仍处于亏损状态，且盈利似乎遥遥无期，此番禁售期满，阿里巴巴或也有可能选择减持退出。

四年亏损近400亿

其实，商汤股价的暴跌，除了受到“解禁”的影响外，或许还因为其持续亏损的业绩。

“商汤科技自身的基本面也算不上坚实，导致市场信心不足，无力承接巨额解禁抛盘”，有业内人士如此表示。

从财报数据来看，2018年至2021年，商汤的营收分别为18.53亿元、30.27亿元、34.51亿元、47亿元，实现了逐年增长。

但却陷入了增收不盈利的怪圈，其净利润持续亏损，净亏损分别为34.33亿元、49.68亿元、121.58亿元和171亿元。四年一共亏损了376亿元，并且亏损金额还在逐渐扩大。

不过，商汤科技2021年171亿元的亏损额中，大部分是由于优先股的公允价值变动而导致。3月25日晚间，商汤科技发布上市后的第一份财报，其中提到经调整后2021年亏损额约为14.18亿元。

不过，调不调整意义并不是很大，反正都是亏损。

而持续的亏损也让商汤科技面临较大流动性压力。招股书显示，2018年-2021年上半年，商汤净负债分别为53.64亿元、106.54亿元、209.32亿元、229.61亿元。 经营性现金流分别为-7．5亿元、-28．7亿元、-12．3亿元及-8．3亿元。

股价的暴跌和持续的亏损，让很多人对这家“国内人工智能第一股”的实力再次产生了质疑。

此外，虽然商汤科技是“AI四小龙”之首，但人工智能市场已经汇聚了众多重量级玩家，商汤不仅要面对同类型的旷视、云从、依图；还有华为、BAT等重量级的科技巨头，以及海康威视、大华等传统AI巨头，竞争激烈程度可见一斑。

因此，对于商汤科技来说，未来如何“造血”才是至关重要的，也是商汤亟待破解的难题。