屡吃闭门羹，罗振宇的上市梦究竟卡在哪？

作者：江城子非鱼，编辑：小市妹

8月2日，深交所披露终止审核北京思维造物信息科技股份有限公司（思维造物）在创业板的上市申请。相比思维造物这个名字，其创始人罗振宇和旗下名为罗辑思维的知识服务品牌更为市场所熟知。

以如此方式成为市场焦点，也许并没有在罗振宇的意料之外。罗振宇在内部信中称“一切都是最好的安排”。同时他也解释了终止上市的原因，称基于和监管部门的沟通，以及当前市场环境等多方面因素的综合考量，公司决定暂时撤回国内上市的申请。

简单而明了的回应，其实回答了终止IPO最为直接的两个原因，即监管的考量和市场环境的变化。

一方面，根据深交所官网显示，思维造物的上市申请自2020年9月25日获得受理，经历了3轮监管的问询，期间几度中止补充财务数据。截至今年6月底，公司更新了7版招股书。

监管始终对公司创业板的定位有所疑问。在问询中，深交所一直要求思维造物阐述其核心技术的创新性，技术的独特优势等相关问题。但从行业本身看，思维造物主营的内容付费服务，其实并没有绝对的技术门槛和优势。

放眼当前的市场，提供知识付费服务的公司并不少。既有樊登读书、混沌学园这类与罗辑思维相类似的纯知识服务品牌，也有知乎，喜马拉雅，蜻蜓FM等综合内容平台。但在所有人面前，如何变现都是一个艰难的问题。

知乎等内容平台仍然受困于商业化变现，广告仍然是其主要的收入来源。樊登读书，混沌学院等独立品牌已经需要面对线上业务增长乏力，品牌影响力下降等问题。市场已经慢慢认识到，知识付费这条赛道的问题。据公开数据不完全统计显示，知识付费投资在2017年有52起投资事件，到2018年降到41起，到2019年仅有不到10笔投资。

无论从监管的定位问题，还是资本市场的认可度来看，对知识付费的商业模式都有不同程度的质疑。另一方面，抛开问题外部因素，思维造物自身也存在不少问题。

首先其盈利能力并不优秀，和互联网行业的平均水平相差甚远。招股书显示，2019-2021年，思维造物实现营业收入分别约为6.28亿元、6.75亿元、8.43亿元；但同期扣非后的净利润分别约为3067.57万元、2812.22万元、4864.73万元。

其次，公司账面的流动资产有11.3亿，其中包含9.4亿的现金。这让公司超过10亿元的IPO融资计划也存在圈钱的嫌疑。而9亿现金储备，每年能够产生的利息收益，按照一年期的银行存单利率计算，超过了2000万元。在公司目前每年不足5000万的利润中占比也十分巨大。此外，在报告期内，思维造物年均月付费用户数、年均月免费用户数、平均月活用户均呈下降趋势。

种种迹象表明，从知识付费行业到思维造物这家公司，未来的发展都存在着诸多的不确定性。

站在商业角度，知识付费也只是互联网内容产业的一个分支。和直播带货，短视频等形式一样，是流量变现的具体方式。在面对激烈的流量竞争和商业化困扰中，知识付费的概念已经显得有些过时，或许已经错过了最美好的窗口期。

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