8月11日,证监会核准浙江五芳斋实业股份有限公司(以下简称:五芳斋)公开发行不超过2518.58万股新股,这也标志“粽子大王”继三战IPO之后,成为A股市场“粽子第一股”将更近一步了。

今年1月13日,五芳斋首发获通过,也成为了这是今年IPO过会的第2家企业,保荐机构为浙商证券股份有限公司,也是浙商证券今年保荐成功的第1单IPO项目。根据招股说明书披露,公司此次拟公开发行不超过2518.575万股,募资约10.56亿元,用于智能食品车间、数字产业智慧园、研发中心及信息化建设等项目。

粽子能否保持长久发展?

据了解,五芳斋是全国首批“中华老字号”企业,已有近百年历史,公司旗下包括月饼、汤圆、糕点、蛋制品、其他米制品等多种食品。但五芳斋最为人所熟知的,还是主打“糯而不烂、肥而不腻、肉嫩味香、咸甜适中”的粽子产品。

目前,五芳斋通过直营、合作经营、加盟、经销等方式共建立了497家门店,其以“中央厨房+门店”的连锁化经营模式,覆盖嘉兴、杭州、上海、武汉等华东、华中地区的主要城市。

财报披露,2018到2021年上半年,五芳斋营业收入分别为24.22亿元、25.07亿元、24.21亿元和21.34亿元;同期净利润分别为9698.5万元、1.63亿元、1.42亿元和3.06亿元。从收入构成来看,粽子是五芳斋最主要的收入来源。

仅2021年上半年,五芳斋生产了4.23亿只粽子,卖出4.6万吨,其中多数是咸粽,为此购入了1.4亿元猪肉。仅这一块业务,五芳斋营收就超过了17亿,是名副其实的“粽子大王”。

2018至2021年上半年,五芳斋粽子系列产品收入分别为15.02亿元、16.09亿元、16.44亿元和17.07亿元,占公司主营业务收入的比例稳定在七成左右,由于2021年报告期内没有包含中秋节,粽子系列营收达到84.06%。

从收入结构来看,五芳斋几乎是以粽子这一种产品撑起了IPO。但公司面临的问题,也几乎都和粽子有关。除了在江浙等少数地区,粽子可以作为日常早餐,多数情况下粽子产品具有显著的季节性特征,在上年末至次年端午节前为生产旺季。

上半年需要超负荷生产,尤其在第二季度,公司产能利用率甚至会超过200%。相比之下,下半年的产能利用率普遍低于20%。因此,融资扩产也成为五芳斋上市的主要目的。

从一颗粽子的生产过程来看,粽叶清洗、润米拌米、馅料工艺,到蒸煮、冷却、计数、金探、真空包装、灭菌等工序均已基本实现自动化,但看似简单的裹棕环节难以被机器替代,只能手工进行。

为了应对产能瓶颈,五芳斋会大量招聘短期裹粽工。这类季节工与公司签订6个月的合同期,端午节后即离职。与此同时,近年来五芳斋将越来越多的粽子生产外包出去,从2018年至2021年,五芳斋通过委托加工模式生产的粽子产量占粽子总产量比重从11.66%上升至25.01%。也就是说,四分之一的粽子都是五芳斋委托生产。

然而,过了端午节,一年当中还有多少人吃粽子?为了打破公司对于粽子产品的过分依赖,五芳斋打起了其他节气的“主意”,比如公司月饼系列产品。不过,因为月饼系列主要是直接向供应商采购成品,不仅毛利低于粽子,而且并不稳定,近几年在20%至30%附近波动。

连锁快餐并未撑起半边天

面对粽子的“天花板”,五芳斋也显然清楚,鸡蛋不能放在同一个篮子里,因此很早就开始布局主打中式快餐的线下餐饮业务。

五芳斋通过做标准化中式快餐,让粽子等产品触及更多消费者,使其从低频转变为高频,从而把节令食物转变为一日三餐都可以吃到的食物。餐厅提供早餐和正餐(午餐、晚餐),早餐产品包括粽子、馄饨、粉丝煲、豆浆等,正餐产品包括卤肉饭、煲仔饭、鸡肉饭等饭品和米线、汤面等,人均消费在20 元-40 元之间上下浮动。

事实上,早在2009年的时候,五芳斋就确定未来发展战略,即“打造米制品行业的领导品牌,打造中式快餐连锁的著名品牌”。也就是说,快餐早已被五芳斋纳入“第二增长曲线”,或者说“救命稻草”。

可惜的是,半路出家的老字号五芳斋,似乎并没能玩转快餐这个市场。其在互联网营销上长袖善舞的本领,也一点都没有发挥在快餐领域之中。招股书披露,五芳斋169家直营店中,约有100家门店2020年的利润总额为负数,有着不同程度的亏损。

除了受到疫情影响之外,还在于五芳斋的快餐生意着实缺乏亮点。菜品上,五芳斋乏善可陈——粽子作为主打产品,单颗6-9元的价格并不便宜,其它盖饭、粉面、粥品以及各种面点,也都和其它快餐品牌高度类似,总体没有形成比较好的产品结构,很难让人留下强烈的印象,反而落得个不伦不类。

食品类企业发展到一定阶段后,必定会面临增量天花板,想要继续保持增长,要么是有足够的护城河,比如咖啡、茶等功能性饮品,或者是企业的溢价能力足够强。

可遗憾的是,五芳斋都没有。

五芳斋目前主要根据地,还是江浙沪、武汉等华东、华中地区,一方面这些市场对粽子的食用周期相对较长,另一方面经过五芳斋多年的耕耘,也在这些地方有着较高的知名度。

可五芳斋一旦走出这个舒适圈,就会面临各个地方快餐品牌的竞争,同时也要直面不同的饮食习惯之间的挑战,这对于以粽子为主打的五芳斋而言,可能将是一个极其被动的局面。