作者：周绘

出品：全球财说

2023年1月，A股在多重利好下呈现整体修复。截至1月31日收盘，上证指数报3255.67点，全月上涨5.39%；深证成指报12001.26点，全月上涨8.94%；创业板指报2580.84点，全月上涨9.97%；科创50报1014.36点，全月上涨5.67%。

作为“乙类乙管”后的首个春节假期，全国消费相关行业销售收入与上年春节假期相比增长12.2%，与2019年春节假期相比年均增长12.4%。返乡及出行需求迸发，酒店、文旅、食品饮料等板块迎来集中反弹，“报复性消费”虽然没有市场预期中的猛烈，但消费复苏呈现出温和、渐进态势。

长期来看，“超额储蓄”的释放、居民收入增速、消费者信心改善等情况仍需一段时间验证，需要理性看待消费复苏的进程。

同时，稳经济、促消费的政策不断发布也将提振市场预期。

除2022年12月发布《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年)》定下的“坚定实施扩大内需战略、培育完整内需体系”的政策基调外，1月28日召开的国常会也要求推动消费加快恢复和保持外贸外资稳定，增强对经济的拉动力，提出包括推动帮扶生活服务业企业和个体工商户纾困、促进汽车等大宗消费政策全面落地、合理增加消费信贷、支持刚性和改善性住房需求等具体举措。

并且，地方政府也推出了不同的举措。例如，1月28日，广东召开高质量发展大会，确立的2023年工作目标包括社会消费品零售总额增长6%；1月29日，上海召开《上海市提信心扩需求稳增长促发展行动方案》发布会，提出从促进消费扩容升级、促进汽车家电等大宗消费、全面激活文旅市场、支持会展行业恢复重振等方面推出多项举措。

1月30日召开的全国商务工作电视电，话会议指出，2023年要重点做好六方面工作，一是把恢复和扩大消费摆在优先位置，二是更大力度推动外贸稳规模、优结构，三是更大力度吸引和利用外资，四是培育国际经贸合作新增长点，五是深化多双边经贸合作，六是提升维护经济安全能力。

此外，1月5日人民银行、银保监会发布的《建立首套住房贷款利率政策动态调整机制》指出，评估期内新建商品住宅销售价格环比和同比连续三个月均下降的城市，阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限。

近期，市场出现了多地下调房贷利率的新闻，降低购房成本、提振市场需求、促进楼市回暖的意图明显，有研究机构认为后续将有更多城市跟进调整，楼市复苏趋势确定。

关于2月市场行情，多数机构认为，在基本面改善和政策预期的双重作用下，“春季躁动”行情有望加码持续，后续若观察到随着经济数据及企业盈利的逐步修复，2月市场或将迎来震荡向上。

行业配置上，消费和医药中存在机会是机构普遍共识，其中消费板块受益于政策发力及疫后修复的影响，医药板块则由于投资者普遍预估景气度未来会出现显著修复，有望成为2023年的主线，可以适当做战略性布局。

投资有风险，入市需谨慎，以下内容仅供参考。

申万宏源：春季行情有望继续前进

策略观点：年初以来，宏观经济“中强美弱”的格局进一步确立：国内防疫政策优化后，民众快速适应，春节期间线下消费迅速恢复；海外高频经济指标相继走弱，美联储加息已落地。

在这一背景下，人民币迅速升值，A股指数上台阶。

展望后续，分子端短期修复后，二季度内需继续高斜率改善的概率较小。超额储蓄转化为超额消费需要时间，而房地产复苏的时间点也存在不确定性；分母端，有利于外资回流A股的格局依旧稳固，美国紧缩周期结束将成为全球Risk-On的关键时间点。

结合以上，判断春季行情有望继续前进，但第二阶段上涨的斜率会有所降低。

配置建议：进攻为主，超配成长、消费。（1）成长方向有望迎来密集催化，关注：计算机、生物医药。（2）政策加码、信心恢复，可选消费仍有机会，关注：家电、汽车。

金股组合：宝信软件、恒瑞医药、盟升电子、苏州银行、海信家电、思维列控、华峰铝业、招商轮船、深信服、新东方-S（港股）。

中信建投：春季行情有望逐步进入高潮阶段

策略观点：疫后复苏继续推进，当下中国复苏所面临的外生约束与客观环境都较去年7月更为有利，投资者对于疫后复苏真实落地的期待理应也更为乐观，因此本轮行情高度有理由超越去年7月初。

今年春季召开的全国两会又恰逢新一届班子上任，基本面改善+政策催化预期窗口临近，两者共振有望将春季行情逐步推入高潮阶段。

配置建议：优先聚焦“盈利周期反转”方向：计算机、半导体、医药、餐饮链，其次优选依旧高景气的风光储，以及军工中的细分方向，继续关注地产行业政策反转后盈利有望修复的地产链龙头。

金股组合：金钼股份、湖南黄金、中青旅、圣泉集团、理想汽车-W、福能股份、成都银行、徐工机械、中远海特、必易微、东方财富、同花顺、巨星农牧、海信视像、五粮液、新城控股、中国中冶、芒果超媒、波司登、紫光股份、元琛科技、深桑达A、宁德时代、阳光电源、旗滨集团、湘电股份、腾讯控股、爱尔眼科

光大证券：春节后行情或仍将持续

策略观点：经济数据的同比修复将是下一阶段支撑市场的核心动力。类比上两轮疫情之后表现，当前市场已经较为充分地反映了疫情之后经济数据环比修复的利好。

春节后行情或仍将持续。伴随着疫情之后经济的持续修复，春节后或许将观察到经济数据同比修复的开始，经济数据的筑底回升将会是市场中期表现的基础，之后企业盈利的修复也将逐步得到验证，市场将会迎来中期震荡上行的区间。

配置建议：消费复苏预期下，消费医药或成为今年“春季躁动”的主旋律。由于“春季躁动”行情中，板块表现主要与景气的预期有关，在防控政策优化的背景下，投资者普遍预期消费医药板块景气度未来会出现显著修复，因此消费医药很可能会成为今年“春季躁动”的主旋律。长期来看，医药消费板块也有望成为2023年的主线。

金股组合：雅创电子、晶盛机电、千禾味业、五粮液、旗滨集团、华特达因、招商蛇口、珀莱雅、比亚迪、云铝股份。

平安证券：短期市场春季躁动行情在加码持续

策略观点：当前内外部环境均在改善，短期市场春季躁动行情在加码持续，整体呈现各板块快速轮动的螺旋式上行。

配置建议：结构上建议关注产业景气向上且前期调整较多的新能源、数字经济和高端制造业板块以及疫后修复的消费/医药板块。

金股组合：启明星辰、卓胜微、德赛西威、大金重工、福斯特、恩捷股份、中国稀土、舍得酒业、凯莱英、东方财富。

兴业证券：市场将逐渐转入阿尔法行情

策略观点：春节假期各项数据恢复良好，政策宽松也在加速落地，将提振市场对疫后复苏的信心；近期海外风险偏好持续修复，外资的流入大概率将延续；随着市场回暖，内资机构也有望提供增量，与外资共振。

2023年的A股将从2022年的存量博弈甚至是缩量市场，重新回到增量市场。因此，对市场继续保持乐观。

后续，市场将从跌深反弹的贝塔行情逐渐转入景气驱动的阿尔法行情。

回顾历史，每一轮熊市之后，市场都会迎来由跌深反弹、估值修复驱动的贝塔行情。而此后，伴随着数据对预期的验证、盈利的分化，市场又会转入由基本面主导的阿尔法行情。

对于本轮市场，2022年11月以来的指数修复，同样是国内政策放松、经济复苏预期快速升温驱动的贝塔行情。

结构上，成长有望再次领航。综合指数与估值比价、30日均线偏离度、拥挤度等指标看，随着成长板块的悲观预期释放，拥挤度压力消化，相对性价比已逐渐显现，后续有望再次成为市场主战场。

配置建议：1、关注疫后复苏的消费；2、掘金高性价比的成长。

金股组合：山高环能、中航光电、森鹰窗业、银轮股份、爱尔眼科、华致酒行、中国移动、芒果超媒、恒生电子、中国人寿。

安信证券：一般“春季躁动”至少持续到2月底

策略观点：近期A股的走强很大程度上与北向资金直接相关。当前阶段，北向资金传递的信号依然相当积极的，更多代表着对于中国经济复苏的进一步乐观预期。

春节期间外围和国内传递的信息是偏向积极的，尤其是春节期间消费市场超预期修复令人振奋。

当前或有风险点在于国内城投压力、债市赎回余波、海外美股杀盈利和俄乌冲突加剧，但这些风险因子对现阶段A股的压制都相对有限。

因此，依然看好“冬日里的小阳春”在春节后的持续性，过程中强调“胜而后战”：在胜率不断提升的过程中加重仓位。历史规律给予的暗示是，一般“春季躁动”至少持续到2月底，上证综指平均上涨15%。

配置建议：2023年A股的春天是核心资产和产业主题投资的春天，核心资产投资会比2019年初持续的时间会更长，成长的机会更偏向科技成长这类产业主题投资。价值成长均衡，大小盘轮动交织是客观描述，事实上近期产业债信用利差在快速上行后进入震荡回落阶段。

金股组合：海尔智家、绿的谐波、比亚迪、立方制药、深信服、今世缘、阳光电源、钢研高纳、中公教育、中矿资源。

天风证券：看好春节后成长板块的躁动机会

策略观点：2022年元旦之前，市场各类板块都经历了1-2年的下跌，300非金融的股债收益差在10月底刺破-2X标准差，表现为极度悲观的状态，也就对应市场的大底，而哪怕是经过了1月的反弹，目前股债收益差也仅仅来到-1X标准差的位置。

因此，当前位置上，春节到两会的历史躁动窗口仍然可能带来不错的机会。

金股组合：江波龙、中际旭创、润建股份、长亮科技、京北方、四川路桥、快克股份、泰安股份、百济神州、科力传感。

中银证券：延续估值修复行情

策略观点：国内经济回温已初现征兆，海外紧缩放缓正逐步兑现。防疫及地产政策调整有望带来信用环境底部回温，进入2月市场估值修复有望持续。

配置建议：寻找全年行业配置的两点确定性：（1）中周期景气的高端制造及科技板块，复合高增长较为确定，股价中长期上行趋势没有发生变化，建议关注信创、军工；（2）高稳定性溢价，有估值扩张机会的食品饮料、医药等。主题上关注可选消费、自主可控科技带来的投资机会。

金股组合：山东药玻、顺丰控股、东方盛虹、当升科技、海力风电、恒润股份、昌红科技、捷捷微电、芒果超媒以及科大讯飞。

银河证券：2月市场震荡向上

策略观点：国内经济步入复苏阶段。随着国内疫情影响逐步消退，人员流动已经基本恢复正常水平，稳增长政策不断发力的背景下，未来中国市场需求将持续回暖、盈利预期也将有所提升，逐步迎来基本面拐点，其中地产、内需是关键，预计整体经济有望阶段式修复。

消费和地产将成为今年主要政策发力方向，央行银保监会不断释放房地产行业积极信号。

1月13日，在2022年金融统计数据新闻发布会上，央行有关负责人多次提及支持房地产的相关举措，主要包括：鼓励住房、汽车等大宗消费。扩大内需刺激消费、全方位支持房地产将是今年货币政策发力方向，利好消费和房地产板块。

短期将在震荡中布局春季行情。一方面，美国通胀压力缓和，对于通胀的下行斜率后续仍待观察，投资者对欧美经济衰退预期更高；另一方面，国内经济复苏、人民币兑美元升值，有望带来投资者兴奋情绪，叠加稳增长政策不断出台将进一步刺激外资流向中国，北向资金大规模净流入可期。

3月初两会将召开，受益于两会政策预期的相关板块值得重点去把握。

配置建议：2月市场震荡向上，春季躁动行情可期，投资策略应当聚焦受益于经济复苏回升主题+两会受益题材及个股。2月建议战略性布局大消费、医疗服务、地产、科技等板块里的价值股。

金股组合：瑞芯微、振华科技、宁德时代、滨江集团、宁波银行、迈瑞医疗、欧派家居、嘉和美康、伊利股份、中国中免。

中泰证券：关注“安全”主线演绎

策略观点：从2023春节假期消费数据来看，消费复苏未实现超预期修复。春节假期期间地缘事件的进一步发酵当前市场仍关注较少，未来地缘冲突或再度升级，对于市场的影响不可忽视。

市场波动应该并不影响“暖冬行情”的持续演进。原因在于“暖冬行情”的核心是“内外政策红利期”下市场各项预期改善，且在未来1个月左右预计仍将持续强化，如金融地产“十六条”等。

大国博弈将导致科技摩擦成为世界发展的长期化趋势，去年以来地缘冲突又进一步对全球产业链供应链格局产生了深远影响。国家安全、自主可控仍将是今年市场的重要主线之一，在两会期间预计也会有更多政策相继出台，当前时间点或面临催化及逢低布局机会。

综上所述，在春节数据修复未超预期、经济恢复情况进入数据验证真空期、以及此前反复强调的城投债违约、房产刺激政策不及预期等因素影响下，对于市场后市或需要更多的耐心。

配置建议：（1）在地缘冲突或再度升级以及政策预期驱动的影响下，安全、自主可控或成为节后乃至全年市场交易的重要主线之一，军工板块或存在较大的结构性机会；计算机等科技板块在数字产业发展和大国科技竞争等因素催化下不乏相对景气的业绩支撑，投资价值亦相对较高；

（2）电力、特高压、电网改造等板块目前处在底部阶段，板块交易情绪较低，随着两会后稳增长政策的相继发力，板块或将有不俗表现，可适当配置进行防御；

（3）大消费板块在节前已录得快速涨幅，春节期间的消费数据恢复成色或难以支撑其在节后延续“快攻”行情，消费板块或陷入分化行情，除医药这一方向外其余细分宜谨慎。

金股组合：国博电子、航发科技、深信服、明源云、药明生物、五粮液、顺络电子、尚太科技、宁德时代、东方财富、农业ETF。

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