作者：林洛栩

出品：全球财说

3月13日，南侨食品集团（上海）股份有限公司（605339. SH，以下简称“南侨食品”）发布2022年全年业绩报告。

自2021年年中开始，南侨食品业绩便呈现下滑趋势，各个季度业绩均不理想。

成本攀高至利润缩减，提价后仍难挡毛利率下挫

年报显示，2022年南侨食品实现营业收入28.61亿元，同比下降0.40%；实现归属净利润1.61亿元，同比下降56.41%；实现扣非净利润1.48亿元，同比下降58.20%。

虽然，2021年南侨食品整体业绩保持增长，但是从季度业绩便可看出，南侨食品自2021年第三季度便出现了显著下滑。

南侨食品表示，归属净利润的下滑，主要是因内外部环境因素影响，对线下消费产生一定的影响，消费需求无法得到释放，公司主要产品销量相较于去年同期略有下降。

除此之外，因国际环境、主要原材料产地的缺工和出口政策变动、国际航运物流不畅等多种因素叠加，公司主要原材料价格出现大幅波动，成本对比上年同期大幅上升。

南侨食品称，公司克服采购、生产、物流、销售等各个环节的不利因素影响，确保生产经营平稳运行以保障对客户的有序供应，主要产品成本上涨压力未足额向下游客户传导。

但南侨食品又指出，报告期内成本端通过对烘焙油脂、淡奶油、乳制品等产品进行适度调价，部分缓解成本快速上涨压力和供需矛盾。

也就是说，即便相关部分产品已进行提价，却仍产生巨大影响。从营业成本便可以看出，南侨食品经营确实面临不小压力。

2022年南侨食品营业成本同比增长13.18%，而营业收入却出现下滑，同时销售费用、管理费用等也出现小幅上扬，一定程度上对净利润产生影响。

目前，南侨食品主要产品包括烘焙应用油脂、淡奶油、乳制品、冷冻面团、馅料等五大系列，产品范围涵盖200多个品种。

分产品来看，南侨食品毛利率下滑更加“触目惊心”。

烘焙应用油脂、淡奶油、乳制品、冷冻面团、馅料的毛利率分别下降11.01个百分点、8.31个百分点、4.08个百分点、15.56个百分点、18.03个百分点。

南侨食品表示，公司产品的主要原材料为大豆油、棕榈油、椰子油等原料油。

以大豆油、棕榈油走势来看，虽然2021年下半年起确实出现价格飞涨，但是自2022年5月起已逐步回调。

对此，也有投资者在互动平台提出相关质疑，“此前董秘回复备货两至三个月，而且第四季度利润会有改善，但棕油价已连续下降了半年之久！难道这5个月一直用的是半年前的存货？”

Wind数据显示，近期棕榈油价格确实回调明显。

此外，截至3月13日，南侨食品报收23.41元/股，较上市之初接近70元的股价相差甚远，投资者提出质疑，也在所难免。

“便宜大碗”已不再吃香，烘焙诸多相关赛道均为红海

难道，南侨食品的业绩下滑，仅仅是因为成本和消费市场趋弱吗？

作为收入占比超过5成的烘焙应用油脂，2022年实现营业收入15.40亿元，较上年下降8.91%，南侨食品将原因归结为线下消费趋弱。

从生产销售量来看，南侨食品也减少了烘焙应用油脂的生产，生产量为9.03万吨，同比减少19.69%；销售量为9.23万吨，同比减少15.45%。

相较于收入，烘焙应用油脂的销量下滑更加明显，除线下市场外，提价后南侨食品能否守住自身市场份额，仍有待观察。

毕竟，随着消费者饮食观念改变，干净、天然、健康等方面日趋被重视，大到各家连锁品牌、小到私家烘焙，均倾向使用更加健康的天然动物油脂。现在诸多消费者在购买蛋糕时都会询问一句，是否使用植物奶油？是否含有反式脂肪？

也正是在此背景下，烘焙油这种“便宜又大碗”的材料，变得不再吃香。在市场增速逐步放缓的情况下，赛道仍存在嘉吉、南海、AAK、不二制油等竞争对手，一切变得并不乐观。

资料显示，烘焙油是原料厂家专门为烘焙店铺出的一款专用油，是人工合成的油脂，采用动物油、植物油、香精、奶粉、脱氧钠制作而成。若国内烘焙油脂仍以价格相对较低的人造奶油和起酥油为主，则竞争力将不断下降。

此前有消息显示，南侨食品曾回应称，公司正积极开发更健康、更天然的油脂产品，尽可能使用天然素材，并通过改进工艺和研发技术，开发出满足消费者诉求的烘焙用油脂及淡奶油产品，以此弥补公司在烘焙油脂市场份额的丢失。

但是，从南侨食品的2022年年报中并未看到过多体现。

其中，南侨食品表示推出澳仕乳脂烤焙油，具有天然奶油风味，在进口难度及成本上升的情况下可作为进口天然奶油的替代品。

《全球财说》查询配料表发现，年报中提及的重点产品澳仕乳脂烤焙油第一原料仍为精炼植物油，第二原料为水，第三原料才是奶油，此后是乳粉、食品添加剂、食品香精。

但是，作为第二大收入来源的乳制品，2023年为南侨食品带来了5.93亿元营业收入，可惜目前乳制品尚为非自制品，并不具备生产能力，从而很难急速抢占市场。

不过，目前南侨食品正逐步扩大淡奶油、冷冻面团的生产产能。目前，其淡奶油实际产能为2.98万吨，在建产能超2万吨；冷冻面团设计产能为1.31万吨，实际产能为8393吨，在建产能为1.20万吨。

从烘焙行业整体发展趋势来看，淡奶油、冷冻面团虽然均处上升赛道，但是以淡奶油为例，国内处于低端竞争充分、工艺尚待突破的阶段，若想抢占市场产品升级更为关键。

冷冻面团或为南侨食品新的增长点，上市公司也在产能上发力。但是，立高食品（300973. SZ）作为“冷冻面团第一股”也已登陆创业板，在资本市场的加持下，发展亦将提速。

烘焙市场上中下游均为红海，内外夹击的情况下，南侨食品如何找到自身独特发展之道，《全球财说》将持续关注。

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