2023年11月中资离岸债发行规模约229亿美元，融创中国完成境外债务重组

​久期财经讯，12月5日，11月中资离岸债总发行规模约229.32亿美元，同比增长约64%。具体而言，主权债折合约63.14亿美元，政府债约7.3亿美元，地产债约60.50亿美元（主要由融创中国重组发行债券推动），金融债约54.95亿美元，城投债约31.33亿美元，产业债约12.1亿美元(统计口径：按起息日计算；剔除可转债和存单)。

11月主权债一级市场活跃度上升，中国人民银行在港完成发行450亿元两期人民币央行票据，具体为3个月期300亿元和1年期150亿元，中标利率分别为3.18%和2.98%。香港特区政府发行了3只港元债券（折合约7.3亿美元，其中增发规模约3.84亿美元），环比几近持平。

十一月发行详情

据久期财经统计，11月中资离岸债券市场发行规模回升，共有50家中资企业发行了73只离岸债，发行规模近159亿美元，平均单只债券发行规模约2.18亿美元（10月为1.32亿美元）。规模回升主要由于金融机构的推动和房企离岸债务重组。

从各板块发行占比来看，主权债、地产债和金融债为当月主力，比例分别为28%、26%和24%，城投债比重环比收窄至14%，产业债和政府债处于个位数区间，分别为5%和3%。

以美元计价的发行在整体规模中占比过半（55%），约124.97亿美元，剔除融创中国为离岸债重组而发行的约57.04亿美元债券以及港龙中国地产的1.64亿美元债券用于实物支付后，实际的美元债发行规模为66.29亿美元。离岸人民币债（折合约82.25亿美元）、港元债（折合约13.32亿美元）和欧元债（折合约5.57亿美元）的占比下降，分别为36%、6%和2%，其他币种（折合约3.19亿美元）中包括了日元债和新西兰元债。

月内定价的欧元债由银行和城投发行，建设银行发行了2只欧元债（合计规模4亿欧元），息票率为3.8%和3.875%；常德经投集团发行了1.08亿欧元债，息票率5.5%，用于境内的项目建设、偿还债务、补充运营资本和为子公司注资。

当月3只日元债的发行主体均为城投平台，分别为镇江国投（223亿日元）、邹平财金发展集团（71亿日元）和临沂兰山财金集团（39亿日元），均为SBLC结构，息票率在1.29%至2.3%之间。

据了解，SMBC Nikko预计日本央行有可能最早在2024年初期就宣布结束YCC政策和负利率超宽松政策。PIMCO近日表示大量买入日元，并押注随着通胀加剧，日本央行即将被迫转向鹰派立场，即放弃负利率货币政策。

建设银行旗下的建行新西兰时隔9个月再度发行新西兰元浮息债券（规模为1.5亿），息票率3mNFIXF+120。

从板块分类详细数据来看，

11月，融创中国完成境外债务重组，发行了6只高级债券，合共57.04亿美元，另外，该公司还发行了1只可转换债券（10亿美元）和1只强制性可转换债券（约27.5亿美元），详细的重组条款可见《融创中国(01918.HK)境外债务重组债券条款》；港龙中国控股对GNGLNG 13.5 11/08/23进行实物支付而发行了约1.64亿美元债券。

根据久期财经统计，地产板块月内实际新融资为约1.81亿美元，均以离岸人民币计价。其中，越秀地产发行了年内第三只离岸人民币债券，规模5.1亿元人民币，最终定价4.0%，债券发行净收益拟用于置换集团于一年内到期的若干中长期境外债务；其余两只新发由港资房企发行，分别为希慎兴业（4.5亿元人民币）和香港置地（3.3亿元人民币）。

当月金融债的规模环比上涨逾75%至约54.95亿美元，环同比均实现大幅增长，在月内离岸一级市场比重为24%。共计16家金融机构发行了27只境外债，其中投资级的占比回落至48%。

浮息债券热度上涨，规模合约33.23亿美元，期限分布在1至3年区间，10只浮息债券中中有9只以美元计价，均锚定SOFR，利差介于1至110 bps；1只以新西兰元计价，挂钩NFIXF。

建设银行旗下分行以及新西兰子公司共发行了约16.31亿美元离岸债，为月内板块最大发行规模；中国银行悉尼分行成功发行1只可持续发展挂钩贷款债券，规模3亿美元，最终定价比SOFR高60个基点，本次发行为全球首只美元可持续发展挂钩贷款债券和亚太首只可持续发展挂钩贷款债券；农业银行香港分行发行了15亿港元高级债券，最终认购19亿港元；大新银行发行的2.5亿美元T2次级票据认购倍数超4.4倍。

城投板块当月新发规模环比小幅上升至31.33亿美元。27家城投公司发行了共计29只离岸债（其中10家城投首次发行），包含3只投资级债券，26只无评级债券。按期限来看，20只为3年期。

城投债发行结构偏好变动明显，按发行规模衡量，以直接发行结构定价的新发在板块整体中的占比从10月的47%下降至21%，与此同时，担保结构和备证结构新发份额同步上升，分别达到了45%和34%（9月为36%和17%）。

福建漳龙集团发行了5亿美元债券，息票率6.7%，为板块月内最大发行；济南轨道交通集团的2.1亿美元新发最终定价在6.7%，较初始价收窄40 个基点，创下2023年下半年以来山东省内市属国企可比离岸美元债券的最低发行利率；都江堰城建集团以4.8%的息票率定价了9.69亿元人民币债券，该债券是全国区县级国企2023年市场首单绿色点心债，也是西南地区备证项下单笔最大规模的点心债。

镇江国投发行了223亿日元债，期限为364天，息票率为1.29%；临沂兰山财金集团定价的39亿日元境外债，是山东省区县级首单日元债，并取得同资质同期最低利率；邹平财金发展集团发行了71亿日元债券，加上此前9月发行的76亿日元债券，创山东省日元债券累计发行规模新高；月内的唯一一只欧元城投债由常德经投集团发行，规模1.08亿欧元，最终价格5.5%。

11月有2家产业板块公司发行离岸债，分别为港铁公司和中银航空租赁，合计规模约12.1亿美元，其中中银航空租赁的6.5亿美元新发息票率5.75%，最终认购额达到19亿美元。

地产离岸债十一月净融资转正

根据久期财经数据显示，由于11月离岸地产板块融资净额约为166.4亿美元，今年1至11月累计融资净流出收窄至约336亿美元，12月尚有近31亿美元地产债即将到期。

分析师语

11月中旬，美联储公布的会议纪要显示，在10月31日至11月1日的会议上，美联储官员们并未表现出将在近期降息的意向，然而据褐皮书披露，近期美国的经济活动整体呈现放缓趋势，而且经济前景也有所下降，价格上涨基本放缓，温和涨价料将持续到明年。同时，10月PCE数据显示，美国通胀持续降温，这加大了市场更倾向于未来将进入降息通道。

中资离岸债一级市场以美元和离岸人民币主导。二级市场的地产板块逐步修复，IBOXX亚洲中资美元房地产债券指数从11月初的118.58一路走高，后续企稳在130水平附近。

在万科企业获得大股东公开支持后，该公司率先领涨二级市场，随后传出监管机构正在起草中资房企白名单，监管机构为房企融资发声，多家国有大行召集房企召开融资座谈会，为地产板块估值增添上行动力，其中投资级房企名字表现亮眼。

部分出险房企在月内取得重组进展，中国奥园的重组方案获得债权人投票通过，融创中国则获得法院批准落地并发行了重组票据，而龙光集团和中国恒大清盘呈请被多次延期，据消息指出，中国恒大的重组方案可能涉及将债权转换为中国恒大、恒大物业及恒大汽车的股权；旭辉控股集团实控人林中近日专程赴港，与多家债权人机构进行了会谈，推动境外重组。

然而，在融资和流动性收紧的情况下，新增房企发出债券展期同意征求，其中包括万达商业、当代置业和华南城，其中万达商业的同意征求已获得持有人高票通过，华南城为第二次发起同意征求修订债券条款进行展期，此前该公司未能于11月20日按期支付CSCHCN 9 07/20/24应付票息，目前仍处于30天宽限期内，有部分持有人表示，已经收到了本轮5%本金分期款项。