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周评|告别3.0%,迎接2.75%!保险产品预定利率还没见底?

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据多家媒体报道,部分保险公司将于6月底停售3.0%的增额终身寿险,并于7月上线预定利率为2.75%的产品。
也就是说,去年保险产品预定利率从3.5%降至3.0%,仅仅维持了一年。
3.0%的利率可谓“鹤立鸡群”。目前,国有大行的三年期和五年期定期存款利率不超过2%,而一些村镇银行的上述定存利率,也降到2.5%左右。
持续的降息和让利,使得商业银行的净息差已经缩窄到1.5%左右,银行“压力山大”,一方面纷纷停售长期大额存单,监管也及时叫停手工补息;另一方面对存量房贷降息的呼声不愿回应,哪怕提前还贷卷土重来。
整个利率的基本面如此,不仅处于低利率的历史周期,还面临着进一步降息的预期,保险产品自然会与之同频共振。如果投资端继续面临“资产荒”,收益率不能返回5%以上,保险产品预定利率进一步下降,也将是大概率事件。

利差损

保险产品预定利率下调,是为了减少利差损风险。简单说,就是投资收益不能覆盖资金成本。相比3.0%的负债成本,2023年保险业的综合投资收益率为3.22%,中间的“利差”微乎其微。而这,还没有算上管理成本和渠道成本,其实已妥妥的利差损了。在此之前,5%通常被保险公司预设为投资收益率的基线,而现在,能取得4%的投资收益就已经是“阿尔法”了。
就现在而言,投资端收益实现“飞跃”几无现实,首先保险投资的大头债券市场,受制于低利率环境,收益率不会逆势走高;其次能够拉开差距的权益市场,也还存在着不确定性,证监会采取了一揽子政策措施来活跃资本市场,但需要时间;最后保险虽然一直被称为“长钱”,但在股权投资和风险投资商,与银行一样,都还甩不开膀子。
因为存在久期,这种风险会延迟,会让保险公司存在侥幸和投机,但一旦爆发,其现金流和偿付能力将瞬间崩溃,而由于保险市场的刚性兑付属性,市场风险会外溢成为公共风险,并由国家财政以及全体纳税人买单。
过去一年,监管率先出手要求负债端降息、渠道端降费,大幅缓释了保险业的利差损和费差损风险,使得此前在内卷中动弹不得的险企获得了重新调整的时间窗口,这也是“市场失灵”和“前瞻监管”的生动公开课。
而这次预定利率的下调,基本上是企业尤其大企业的市场行为和强烈意愿,说明市场生态经“有形之手”矫正之后有了自我纠错和适应的能力,说明在规模至上和互联网流量打法祛魅之后,朴素的商业原理拭去灰尘:利润等于收益减去成本。
试想,如果银行再次调降存款利率,那保险产品预定利率直面2.5%并非没有可能,只是时间问题。

怎么办

低利率,是包括保险在内的所有金融机构所面临的环境,银行面临的是净息差压力,保险面临的是利差损风险,各有各的“烦恼”。
但这不是抱怨和躺平的借口。只有经历完整的经济周期,只有撑过周期性变化和趋势性变化,存活下来的企业,才是最具韧性的企业。
这些年,保险业一直面临着“第二条曲线”的试错和选择。自从三年前个险开始卖不动了,如何开辟新的赛道,就成为险企的战略比拼。有的继续重押医疗产业布局,在大健康赛道上寄希望于厚积薄发,有的则重新发现“银保”,希望以新银保冲破规模的藩篱,并改变增收不增利的痼疾。
这里面没有高低之别,有的只是因时制宜,找到最合适自身比较优势的路径来。事实上,在低利率的环境下,在波浪式发展、曲折中前进的基本面下,对险企任何基于长期主义而提出的发展要求,都不应该过于急迫和苛责,毕竟知道和做到,毕竟理论和现实,有时候有一道巨大的鸿沟。在全行业处于营收放缓和净利下降乃至亏损的情况下,当务之急,是活着。
在“活着”的基础上,我们说,保险未来高质量发展,要走出大规模同质化竞争的传统增长路径依赖。保险产品易复制,就产品设计而言,其实并没有太深的护城河,甫一问世,一拥而上,遍地开花,这是行业的特征。所以需要险企去比拼服务和衍生服务的链接能力,不是比谁的营销更重,而是比谁的服务更“重”。

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