巨额赎回潮要来？真实抛压力量到底有多大

最近两天，下面这张数据图在圈内疯转，应该有不少朋友看过。中信建投做了一个统计，2021年-2022年是定开持有型（封闭型）基金的发行高峰，这多数是3年期的封闭基金，那3年后的2024年正好就到期开放 S 回了。根据测算，2024年7月有129亿到期，2024年8月有208亿到期。

以往基民对基金集中 S 回多数在“熊市结束-牛市初升”的阶段，也就是所谓的“保本出”。当基金净值经过一轮漫长熊市的下跌，一旦涨回到成本价附近，大量投资者选择保本出，形成巨大的基金 S 回压力，基金经理被迫抛售股票。

但本轮行情的情绪惨烈程度超过了前面几轮行情，基金投资者的信心不同过往，申购 S 回的行为也因此发生了转变

以前大家倾向等到市场反弹，浮亏逐渐回正的时候才开始 S回止损。但本次熊市伤透了大家的心，基民对A股、对基金经理甚至对整个财富管理行业都失去了信任和耐心。因此，即使承担浮亏，也要坚决 S回卖出。

除此之外，还有可能就是要偿还房 D

如今A股市场除了郭佳队就基本没有增量资金了，这200亿封闭基金的 S 回无疑加剧了抛售压力。而且，它实际带来的抛盘力度远不止200亿。因为公募基金的持仓是可查的，所有人都可以知道这些封闭基金的前十大持仓。

比如在8月26日到期开放 S 回的某三年期封闭基金的持仓分别是赛力斯、圣邦股份、亿纬锂能、阳光电源、北方华创、中航光电、晶科能源、天合光能、中微公司、福斯特。

如果这个基金被基民大幅度 S 回，以上重仓股肯定会被大量抛售套现，这是没办法的阻止的。那么同样持有以上股票的基金的基金经理，就可能会在8月26日之前卖掉股票，避开下跌风险，等这个封闭基金被 S 完了，再把股票买回来。

你卖我卖他也卖，大家都在卖，所以实际带动的卖盘肯定远不止200亿。不用等到8月26日封闭基金开放 S 回，它的重仓股就会提前开跌，甚至跌幅可能会超过其他大部分股票。

它持有的这些股票，都不是垃圾的小微盘股，很多都是数百亿的中大盘股了，甚至有不少行业龙头。

比如赛力斯（1200亿）是华为问界的造车厂、亿纬锂能（600亿）是国内储能电池老二、阳光电源（1400亿）是国内逆变器龙头、北方华创（1600亿）是国内芯片设备龙头

所以，这些股票一跌，势必会影响与它们同行业的股票。

比如赛力斯跌了，市场会担心是不是问界卖得不好？问界都卖得不好，其他新能源汽车岂不是更难？比如亿纬锂能跌了，市场会担心是不是除了宁德时代和比亚迪，其他新能源股都不行？比如北方华创跌了，市场会担心是不是芯片行业景气度不好砍资本开支不买设备了？

这种担心肯定会有的，特别是如今市场信心严重低迷的情况下，各路资金犹如惊弓之鸟，类似的担忧只会更多不会更少。

所以，一环传一环，就像多米诺骨牌一样，从最开始的封闭基金被 S 回，导致龙头股被净卖出，然后带动同行业的其他股票下跌，导致行业大部分股票下跌，最终上证指数也要下跌。

这时候，郭佳队就要上班了。

但是郭佳队只买沪深300ETF。

那一个问题就出现了：

如果公募主动型基金被净 S 回200亿，郭佳队净买入200亿沪深300ETF。这可以相互抵消么？

肯定不能。

沪深300指数的行业权重是，13.2%银行，9.7%食品饮料，9.6%非银金融（保险+券商），9.3%电子（包含芯片）、7.2%电力设备（新能源）以及6.2%医药生物。

公募主动型基金的行业配置权重是，16.3%电子（包含芯片），11.7%的医药生物，11%食品饮料，10.3%电力设备（新能源），只有2.7%银行和0.5%非银金融。

先不考虑其他行业，就算一下我刚才说的这几个行业吧。

我们用沪深300的行业权重，减去，公募基金重仓的行业权重：

银行：13.2%-2.7%=10.5%

食品饮料：9.7%-11%=-1.3%

非银金融（保险券商）：9.6%-0.5%=9.1%

电子（包含芯片）：9.3%-16.3%=-7%

电力设备（新能源）：7.2%-10.3%=-3.1%

医药生物：6.2%-11.7%=-5.5%

这就意味着，即使主动型公募基金被 S 回100亿，郭佳队买入100亿沪深300ETF护盘，也无法完全抵消。银行会有10亿净流入基金，保险券商会有9.1亿净流入资金。而食品饮料、电子芯片、新能源和医药生物，依然分别有1.3亿、7亿、3.1亿和5.5以的净流出资金。

这就是为什么银行股能够不断新高，券商基本面很差但股价却比大多数行业都要坚挺的原因之一，也顺便回答了最近几天一些朋友的提问。

当然以上是比较粗糙的计算，只是考虑了公募基金和郭佳队，市场上还有其他投资资金比如外资、私募、险资等。也没有考虑公募基金内部也会有行业的增减持。但本质是相通的，就是基金 S 回潮导致的，基金重仓行业超跌，而基金不重仓但沪深300重仓的行业涨得好。

回头再看一眼这个图，从这个数据来看，今年8月过去后，3年封闭基金开放 S 回带来的抛压就会大幅降低，会不会有一些资金趁此机会来拣尸体呢？就像年初雪 Q 爆仓后，有一些资金趁低抄底，然后反弹回3000点左右就卖出。

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