险企投资银行股，直面“冰火两重天”！

银行板块正处于强势上涨之际，中国人寿则选择撤出其投资多年的杭州银行。

8月20日晚间，杭州银行公告称，中国人寿拟在本公告披露之日起三个交易日后的三个月内，通过集中竞价或大宗交易方式减持其所持公司股份，合计不超过110092230股（含本数），即不超过公司普通股总股本的1.86%。

值得注意的是，中国人寿减持的是其在杭州银行所持的全部股份。

在杭州银行上市之前，中国人寿就已经是杭州银行大股东之一。2009年，杭州银行第七次增资扩股时，中国人寿便以现金出资6.5亿元，认购5000万股杭州银行股份。

后来，中国人寿在2014年通过受让方式两次增持了杭州银行股份，参股和增持合计出资约16.35亿元。具体而言，中国人寿以11.6元/股的价格从亚洲开发银行手中受让7920万股，以11元/股的价格从杭州新闻物业管理开发有限公司手中受让600万股。

2016年10月，杭州银行上市时，中国人寿持有的杭州银行的股份为5.547%。从杭州银行2016年年报获悉，中国人寿承诺其自亚洲开发银行受让的股份，自交割之日起5年内不转让；其自杭州新闻物业管理开发有限公司受让的股份，自交割之日起5年内不转让。承诺期限为2014年11月27日至2019年11月26日。

承诺期一过，中国人寿就开始开启减持步伐。2021年，中国人寿在二级市场减持了杭州银行0.94%的股份，总金额8.43亿元；2023年，中国人寿向杭州市城投集团转让了杭州银行2%的股份，总金额14.29亿元，两次减持合计金额共22.72亿元。

其实，中国人寿选择在此时减持杭州银行股份也无可厚非。Wind数据显示，2024年以来，杭州银行涨幅在37.75%左右。在今年大幅上涨后，杭州银行的市净率也已经达到0.83，在42家A股上市银行中名列前茅。有业内人士表示，如果仅从银行股估值逻辑看，当前杭州银行股价不具备太高的投资性价比。

从中国人寿投资杭州银行的整个过程来看，彰显了其投资眼光。除中国人寿外，还有多家险企也在银行股投资中获益颇丰。

例如，信泰人寿今年一季度增持北京银行3.56亿股股份，持股数量增至9.94亿股，占该行总股本的4.7%，跻身该行第四大股东。这不是信泰人寿首次投资北京银行。信泰人寿在2023年一季报中首次现身北京银行前十大股东之列，彼时持股比例为1.66%，为第九大股东。

北京银行的股价变动也证明了信泰人寿的眼光。在2023年初，北京银行A股每股股价为3.8元，而现在每股股价在5.6元左右，涨幅达47%。

信泰人寿在今年一季度还成为了浙商银行前十大股东之一。浙商银行2024年一季报显示，截至今年一季度末，“信泰人寿保险股份有限公司－自有资金”新进成为该行第七大股东，持股数量为7.71亿股，持股比例达2.81%。今年以来，浙商银行A股股价已上涨超15%。

此外，浙商银行十大股东中还有太平人寿和民生人寿两家险企。太平人寿和民生人寿分别为浙商银行第五大股东和第八大股东，持股比例分别为3.36%和2.8%。

如果说中国人寿对杭州银行的投资收益可观，那永诚财险对于哈尔滨农商银行的投资收益则有些“唏嘘”。

上海联合产权交易所显示，永诚财险正在挂牌转让其所持有的哈尔滨农商银行19800万股股份（占总股份的9.9%）。永诚财险是哈尔滨农商银行并列第一大股东之一。在永诚财险的年报中，哈尔滨农商银行是其长期股权投资中重要的联营企业。

在永诚财险的年报中，也披露了哈尔滨农商银行作为联营企业的主要财务信息。从近三年的数据来看，2021年、2022年、2023年，哈尔滨农商银行的营业收入分别为10.15亿元、18.48亿元、20.26亿元，呈现逐年下降的趋势；净利润则分别为1.64亿元、0.21亿元、3.48亿元。

根据永诚财险年报披露的信息，2020年至2023年，永诚财险对哈尔滨农商银行的投资收益并不可观，从0.42亿元下滑至0.16亿元。

从哈尔滨农商银行的经营情况以及永诚财险对其投资收益情况，也不难理解为何永诚财险要清仓其股份。

对于银行股的撤出，有像永诚财险这样的“清仓式减持”，也有保险公司选择部分减持。不过，坦白来说，选择恰当的“卖点”也没有那么容易，有时容易“卖飞”。在股票操作里，“什么时候卖”比“什么时候买”或许更难。

例如，“阳光人寿保险股份有限公司－传统保险产品”于今年一季度减持1.3亿股北京银行股份，持仓数量降至4.02亿股，持股比例降至1.9%。

截至今年一季度末，北京银行A股每股股价为5.35元，在阳光人寿减持后，北京银行股价仍上涨了一波。

“新华人寿保险股份有限公司—传统—普通保险产品”今年一季度减持了2220.81万股邮储银行，持股数量降至1.37亿股。而自今年以来，邮储银行A股股价一直保持上扬态势，今年至今股价已上涨24%左右。

与中国人寿减持杭州银行、永诚财险挂牌转让哈尔滨农商银行形成鲜明对比的，是中国平安对工商银行的持续加仓。

今年以来，中国平安集团及其旗下子公司今年以来三次增持工商银行。香港联交所最新数据显示，7月30日，平安资管增持工商银行1000万股H股，涉及资金约4337.8万港元。增持完成后，中国平安最新持股数约130.24亿股，持股比例升至15%。

在此之前，中国平安及旗下子公司平安人寿先后买入工商银行H股股份。中国平安于6月19日买入工商银行H股股份1000万股，每股作价4.4954港元；平安人寿于6月20日买入工商银行H股股份约3060.5万股，每股作价4.5875港元。

尽管从截至目前的市场表现来看，A股H股市场还在低位波动，但国有大行今年股价表现却一枝独秀，多家大行股价续创历史新高。

从工商银行来看，其A股股价今年已涨超40%，H股股价也已涨超30%，而当前工商银行A股股价的市净率在0.65左右，H股股价的市净率仅在0.39。无论从银行股估值逻辑来看，还是从溢价率来看，中国平安对工商银行H股的持续加仓都是“有迹可循”。

“利差损”“资产荒”是当下险企投资必须直面的两大难题。从权益市场来看，低估值、高股息资产仍然会成为一个险资的主要配置方向。

此外，新旧会计准则也对险资资产配置产生影响。华创证券认为，由于新会计准则下更多权益类资产被记入FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产），权益市场波动直接传导影响净利润稳定性，出于熨平报表波动考虑，险企有诉求及趋势增加FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）类资产。FVOCI类资产的公允价值波动计入其他综合收益，但分红能够进入利润表，红利资产恰好契合这一点，且较符合FVOCI计量标准中对“长期持有”的界定。

总的来说，对于险资而言，银行股经营相对稳定、股息相对较高且能穿越周期，相较于其他权益资产，银行股的投资风险也较低，因此和险资的资产适配度也高。不过，投哪家银行，投多少，何时进、何时退，能否带来丰厚的投资收益，这些问题背后考量的是险企的战略眼光。