港湾周评｜市场的理性与非理性

《港湾商业观察》李镭

股神巴菲特这句话流传已久：当潮水退去，才知道谁在裸泳。

当市场出现非理性繁荣时，蜂拥而至的狂热追逐，迅速堆砌而成的“泡沫”幻灭终将反噬众多参与者。

十一长假前后的A股，令不少投资者心动不已。

同样是在近期，走在大街小巷，人群中似乎讨论股票的声音越来越多。在十月金秋的鹏城深圳，不少写字楼又出现了近年来难得一遇的开户浪潮，券商在一楼摆好桌子，白衬衫+黑西裤的开户人员，生意明显好于以往。

据《港湾商业观察》在某办公楼所见，开户人员在午餐时显得颇忙，业务好到连大厦保安人员都与开户人员交流，手机如何下单等。

牛市的声音在节前已经大震，而在节后却有所徘徊。在此鼓噪之下，当新手伴随着巨额成交量像“抢钱”一般狂奔而至时，也有不少人担心后续的“踩踏”风险，毕竟2015年那波迄今已经将近10年了。

市场从来不相信眼泪，市场有时的记忆力未见得能超越鱼的7秒。

不少投资者可能听过石油大亨洛克菲勒的经历：在1929年的某一天，洛克菲勒正在走路，被一个擦鞋的男孩叫住了：“先生，您需要擦皮鞋吗？”洛克菲勒同意了。

在擦鞋的过程中，洛克菲勒跟这个小男孩聊了一会，了解到他在这条街上擦鞋已经好几年了，并且在与各个阶层的人交谈中积累了很多见识。

洛克菲勒好奇地问这个小男孩：“你一天能赚多少钱擦鞋？”他觉得这个小男孩应该还在上学，但是小男孩却骄傲地回答道：“先生，擦鞋根本赚不了多少钱，最赚钱的是买股票。”

听到小男孩的回答，洛克菲勒吃了一惊，他觉得不可思议，这么小的孩子居然知道推荐股票，感觉股市情况不妙。小男孩并没有注意到洛克菲勒表情的变化，还提醒他换脚。

小男孩接着说：先生，你也想买股票吗？我可以给你推荐一只，肯定会涨得很快。

当全民开始讨论股票，当不具备投资风险基础能力的人开始大面积开户时，也许值得投资者该认真思考了。

行为金融学研究者、诺贝尔经济学奖得主罗伯特·希勒在《非理性繁荣》一书中指出：价格上涨的信息刺激了投资者的热情，并且这种热情通过心理的相互影响在人与人之间逐步扩散，加入到推动价格上涨的投机行列，完全不考虑资产的实际价值。美国历史上三次股市非理性繁荣，每一次的现象都是价格狂飙（价值上涨的信息）—刺激更多人参与股市（心理传导机制）—市盈率远高于正常值（资产实际价值不被考虑）—最终价格跌破（非理性繁荣破灭）。

除此之外，警惕一些别有用心者的操作性言论，也应该是基本常识。

日前，千万粉丝博主大蓝账号被封。据了解，大蓝连发几十条股市相关作品，标题包括“A股大盘公开预测”、“新手炒股赚钱买哪只股票”、“我是不是真的全仓了”、“公开预测8号股票涨跌”、“推荐大家炒股，我真的错了吗”等带有强引导性的炒股内容。

显而易见，这样的狂热赌徒并不是真正意义上价值投资的引领者。在数十年资本市场发展中，投资者对于这样的“大师”现象见得太多，一边在鼓吹买入，一边却令投资者资金身陷囹圄，以此操纵获利。

还有两个违法违规案例，监管层此前也对外披露过。

2015年3月至11月，廖英强利用其知名证券节目主持人的影响力，在其微博、博客上公开评价、推荐股票，在推荐前控制使用包括其本人账户在内的13个证券账户先行买入相关股票，并在荐股后的当日或次日集中卖出，牟取短期价差。依据《证券法》第二百零三条的规定，证监会决定对廖某强没收违法所得4310.47万元，并处8620.95万元罚款。合计罚没约1.3亿元。

2021年2月，深圳警方对一家涉嫌诈骗的股票类的投资咨询机构展开收网行动。警方侦查发现，这家所谓的知名荐股机构通过虚假宣传、隐瞒真相、承诺收益等方式，诱导投资人购买“荐股套餐”，骗取高额服务费。12名公司高管被依法逮捕，涉案金额高达27亿元。

该公司即鼎鼎大名的大连华讯投资，其成立于2000年，是国内较早取得投顾牌照的公司，2015年在新三板挂牌，股票简称“华讯投资”，股票代码833924。

据了解，大连华讯对外声称“有85位专业研究员，26位国家顶尖分析师，公司员工80%以上都具有高级技术职称”。但事实上，公司近500名员工中绝大部分不具备证券投资咨询执业资格，初高中学历的更是不在少数。

根据警方透露，大连华讯业务员的惯用套路之一便是向客户传授各种“炒股秘籍”：“只要缴纳服务费，公司开发的炒股软件‘华讯股票APP’就会帮助用户利用大数据选股，1个月就可以赚到投资本金1至3倍的利润。”

监管层也在持续行动。近日，监管层对证券公司发布《关于做好投资者服务、加强合规风控管理、保障市场稳定运行的通知》，提出严格落实适当性管理、加强风险揭示、规范营销推介行为、持续做好投资者服务、加强合规风控管理等五项要求。

《通知》要求，证券公司及其从业人员在营销过程中，不得诱导无投资意愿或者不具备相应风险承受能力的投资者开立账户、参与证券交易活动，不得直接或者变相向投资者返还佣金、赠送礼品礼券或者提供其他非证券业务性质的服务，不得违规委托证券经纪人以外的个人或者机构进行投资者招揽、服务活动。证券公司通过第三方载体投放广告的，投资者招揽、接收交易指令等证券业务应当由证券公司独立完成，第三方载体不得介入。（港湾财经出品）