时隔三年半，水滴拟赴港再上市！内情主导，还是外因倒逼？

这几天全世界最关注的事莫过于特朗普再次当选美国总统。

作为一个在经济政策上对中国并不友好的总统，特朗普此前多次强调“加强对在美国交易所上市的中国公司的监管”。在他赢得美国大选的当日，中概股整体回撤，纳斯达克中国金龙指数跌1.83%。

而近日，2021年登陆纽交所、被称为“保险科技第一股”的水滴公司表示正考虑在香港再次上市。

水滴公司在美上市以来，股价从发行价12美元跌至当前的接近1美元附近，蒸发超90%；近年来，作为支柱业务之一的保险相关收入整体增长乏力。因此，当水滴提出在港再次上市的雄心壮志时，不禁要打一个问号：为何在此时提出？

有业内人士向『A智慧保』分析指出，水滴公司寻求香港再次上市，一方面来自其自身业务在香港拓展的需求；另一方面，也和美国对中概股“并不友好”有关，特别是特朗普再次重返白宫，市场很难预料下一步的招数。

水滴公司在9月初披露的2024年二季度财报显示，二季度水滴的营收为6.76亿元，同比下降0.4%；归属于母公司股东的净利润为8830万元，同比增长306.91%。

对于二季度水滴营收的下滑，国泰君安（香港）研报指出，“主要由首年规模保费下降所致，反映了保单销售的季节性和线上保险平台的网络营销支出”。

财报显示，今年二季度，水滴公司保险业务产生的首年保费（“FYP”）为17.786 亿元，同比下降19%。净营业收入为6.762 亿元，同比下降 0.4%。

分业务来看，今年二季度，水滴公司保险相关收入为5.738亿元，同比下降 4%，这主要是由于首年保费减少，与上一季度相比，保险相关收入下降了5.4%。水滴筹产生的服务费为6930万元，同比增长55.2%，按季度计算，众筹服务费增长了2.9%，但水滴筹经营亏损约2294万元，亏损持续收窄。医疗相关收入为2640万元，同比下降17%，环比增长4.2%。

再从2023年的经营数据来看，水滴公司虽然2023年继续保持盈利，全年实现营收26.31亿元，归母净利润1.67亿元。不过，营收较上一年下降6.1%，归母净利润同比缩水72.53%。

特别是保险相关收入部分，2023年，这一数值为23.409亿元，较2022年的25.592亿元同比下降8.5%，主要由于保险经纪收入下降。

业绩的不尽如意也反映在股价上。截至美东时间11月8日收盘，水滴每股股价为1.14美元/股。

水滴公司现时的股价表现和刚上市时作为“保险科技第一股的”风光无限形成鲜明对比。2021年5月7日，水滴公司递交招股书仅三周后，就正式登陆纽交所挂牌上市，股票代码“WDH”，发行价12美元，彼时，发行市值达47.3亿美元。

水滴创始人、董事长兼首席执行官沈鹏10月底在香港金融科技周期间接受彭博社采访时透露，“公司正考虑最快两年内在香港进行第二上市”。

其实，也不难看出，水滴公司正在积极布局香港市场。比如，成立持牌保险经纪公司——水滴金融，目前，水滴金融全港合作超过20家大型保险公司及合作机构，上线超过1000个产品。

“水滴金融将会把水滴公司过去沉淀积累的专业化保险经纪服务能力、线上线下运营经验以及科技赋能的专长一同带到香港市场，希望能够携手合作伙伴共同为香港保险市场带来新的动能与机遇。未来，水滴也将进一步发展国际化业务，将公司此前沉淀的数字化能力分享给更多地区的合作伙伴，共同提升运营效率和客户体验。” 沈鹏在接受采访时表示。

水滴在此时提出想要将香港作为第二上市地，既有自身业务铺展以及融资的考量，更多的也考虑到美股市场的“不如意”。

再加上特朗普重返白宫，中概股的命运难料。早在特朗普的上一个任期内，也就是2020年，美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）颁布审计新规《外国公司问责法案》（HFCAA）后，因无法接受检查的在美上市的中概股遭遇前所未有的退市压力。

这之后，不少中概股公司选择到香港再上市或美港双重上市。数据显示，2021年8家中概股回港，其中5家以第二上市方式回流，3家以双重主要上市方式回流。2022年10家回港中概股中，7家以双重主要方式回港上市，3家以第二上市方式回港。

水滴公司这次释放的信号是“在港第二上市”。而根据港交所披露的规则，第二上市首先要求发行人在合资格交易所（一般指纽约证券交所、纳斯达克证券市场及伦敦证券交易所主市场）上市交易，上市时最低市值不低于30亿港元，上市至少5年并有良好的合规记录（或者若上市时市值不少于100亿港元上市至少2年并有良好的合规记录）。

如果存在不同投票权架构，则要求为“创新产业公司”且上市时最低市值400亿港元或100亿港元及最近一个经审计会计年度的收益不少于10亿港元。

也有业内人士向『A智慧保』指出，在港第二上市的主要优势在于对部分上市规则的豁免，IPO所需时间更短，上市及上市后的合规成本更低。当然，也会有一定的劣势，那就是无法被纳入港股通，且当第一上市地位发生变更，第二上市地位也会受到一定影响。

从2021年9月宣布启动股票回购计划以来，截至2024年8月31日，水滴公司累计斥资约1亿美元，从公开市场回购约4930万股ADS（美国存托凭证）。

水滴公司在2024年二季度财报发布时还宣布了新一期的股票回购计划。根据新计划，未来一年，水滴公司将在公开市场回购不超过5000万美元的股份。

在股权结构上，美国证监会最新披露的股权结构显示腾讯系已经超过创始人沈鹏成为第一大股东。不过，联合创始人杨光持股2.3%，沈鹏和杨光两人加起来仍超过腾讯系。

具体来看，截至2024年3月31日，沈鹏持有21.7%的股权，有71.4%的投票权；腾讯持股占比为22.5%，有8.2%投票权；Boyu Capital持股占比为12.8%，有4.7%的投票权；Gaorong Capital持股占比为6.1%，有2.3%的投票权；Swiss Re Principal Investments Company Asia Pte持股占比为5.6%，有2%的投票权。

『A智慧保』观察到，从水滴公司上市后的股权变更来看，腾讯系的股权比重和投票权在逐步上升。

2021年5月，美股IPO之后，沈鹏、杨光、胡尧等核心管理层持股24.4%，有71.2%投票权。腾讯持股20.4%，有7.8%投票权；Boyu Capital持股11%，有4.2%投票权；Gaorong Capital持股6%，有2.3%投票权。