药师帮10.35亿收购对赌：连年亏损终于扭转，股价八个月跌近四成

《港湾商业观察》黄懿

号称中国院外医药产业最大的数字化综合服务平台的药师帮（09885.HK），近期动作频频：先是10.35亿元收购了同行企业，其后又宣布了股权激励计划。

然而，种种措施来看，药师帮在二级市场上的表现仍不容乐观。

10.35亿元收购，存有对赌后手

药师帮近期宣布，已就收购一块医药100%股权签署交易协议，收购总对价为人民币10.35亿元，其中现金对价为人民币4.20亿元，股份对价为人民币6.15亿元。股份对价部分以每股12港元向一块医药原股东发行新股，较收购协议签署日收盘价溢价63.04%，体现了买卖双方对交易后药师帮公司价值的认同。

药师帮表示，此次收购将进一步增强公司的上游供应链和商业化服务的能力，加速自有品牌业务的发展，是药师帮持续践行“向上走”战略，深化产业布局、提升市场竞争力的关键一步。

公开资料显示，一块医药成立于2019年，总部位于长沙，专注于为下游连锁药店、多体药店和单体药店提供医药健康产品及服务，其自有药品品牌元典、安泰邦、杏林泰等涵盖了中成药、化药、滋补等多个类别。目前，一块医药已与超过1000家制药企业建立战略伙伴关系，为下游3000家连锁药店总部及数以万计的多体和单体药店提供约700个自有品牌SKU。

在医药连锁行业历来竞争的格局之下，药师帮此举也是近年来金额相对较大的收购，公司也直接通过一块医药拓展至长沙乃至于整个湖南市场。

不过，多少令外界担忧的是，一块医药盈利状况并不乐观，这或将进一步导致药师帮财务压力加剧，尤其是除了今年上半年取得不错的业绩外，其过往常年亏损。

据公开信息显示，2021年-2023年，一块医药的营收分别约为1.6亿元、5.5亿元、10亿元。而据药师帮披露，2022年、2023年及2024年1-7月，一块医药的净利润分别为-4815.3万元、328万元、-1500.2万元，目前持续亏损。

或许也考虑到尚待扭亏的现状，药师帮此次收购双方签订了对赌协议：一块医药在2024年至2026年的核心业务营收增长率均达到20%；2024年第四季度、2025年、2026年的净利润分别达到600万元、2000万元、3000万元，且2024年至2026年的核心雇员流失率均不超过20%。完成这些目标才能拿到剩余的收购款项，即至少价值2.5亿元的现金及股份。

如此看来，药师帮也算在收购环节算无遗漏。药师帮成立于2015年，公司官网上介绍，“让好医好药普惠所及。以科技创新，助力百万药店诊所成为更专业可靠的健康守护者。”

公司介绍，通过深耕基层市场，药师帮积累了强大的数据能力，构建并不断完善业务模式，以满足院外医药市场数字化日益增长的需求。2023年度，药师帮总GMV已达到人民币469亿元。截至2024年上半年，药师帮覆盖42.6万家药店及31万家基层医疗机构，渗透全国98.6%的县域和90.7%的乡镇，其中月均活跃买家达到42.5万个，建立起国内最大的数字化医药交易与服务网络。

连年亏损终于盈利，股价8个月跌近四成

2023年6月28日，药师帮在港交所主板挂牌上市。今年上半年，公司实现营收88.14亿元，同比增长10.6%；经调整净利润为9141.1万元，同比增长30.3%；归母净利润2182万元，同比扭亏为盈。

上半年的业绩表现创下了药师帮近年来的最佳，极为关键的是终于不亏损了。

2021年-2023年，公司实现营收分别为100.9亿、142.7亿和169.7亿，同比增长分别为66.43%、41.43%和18.90%；归母净利润分别为-4.940亿、-14.89亿和-31.89亿，同比增长分别为13.59%、-201.33%和-114.23%。更长时间来看，2020年和2019年公司也在亏损。

连年数年后，好不容易终于盈利，药师帮可持续性恐怕还需要观察。

著名经济学家宋清辉表示，国内医药连锁行业竞争历来激烈，且头部效应及区域性特点都非常明显，而在线上平台，包括京东健康、美团买药、阿里健康等纷纷持续布局，药师帮要想在线上及线下保持核心竞争力，挑战和难度也相当巨大。当然，公司可以针对更细分的领域取得优势，再由点到面。不过，从过往来看，药师帮的业绩亏损压力不小，公司的财务状况并不算太乐观，此次公司耗资超过10亿元进行收购，其双刃剑效果也非常清晰，如果收购成功，则能够在财务数据上助力公司，如果数据欠佳，则反过来会也会影响药师帮本身。

收购之举是成或败，尚待时间验证。而在日前，药师帮发布公告称，公司根据2023年股份激励计划向奖励承授人授出185.8万股奖励股份，涉及185.8万股新股份，占于本公告日期已发行股份总数约0.29%。