富岭股份IPO注册生效：毛利率下滑，募资补流先调高后降疑点重重

​《港湾商业观察》施子夫

11月27日，深交所网站显示，中国证监会批复同意富岭科技股份有限公司（以下简称，富岭股份）的首次公开发行股票注册。

公开信息显示，2022年7月富岭股份递表深市主板获受理，保荐机构为东兴证券。从富岭股份递表至注册环节，公司共收到监管层下发的两轮审核问询函及审核中心意见落实函，监管层关注的重点包括业绩稳定性、毛利率、历史沿革、财务内控等方面。

外界还注意到，在递表A股前，2015年11月，富岭股份还曾尝试在纳斯达克上市，股票代码：FORK，后由于股价持续低迷而私有化退市。

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业绩有所波动，毛利率上半年下滑不小

富岭股份是一家主要从事塑料餐饮具及生物降解材料餐饮具研发、生产和销售的高新技术企业。公司主要产品为塑料和生物降解材料餐饮具，包括刀叉勺、吸管、水杯、小量杯、盘、杯盖、打包盒、打包碗等。主要的直接或终端客户包括McDonald's（麦当劳）、Wendy's（温迪）、KFC（肯德基）、Burger King（汉堡王）、茶百道和霸王茶姬等众多国内外知名企业。

按照主营产品分类，富岭股份的产品主要为塑料和生物降解材料餐饮具，包括刀叉勺、吸管、水杯、小量杯、盘、杯盖、打包盒、打包碗、纸制品（纸杯和纸吸管）等。

从2021-2023年以及2024年1-6月（以下简称，报告期内），富岭股份来自塑料餐饮具的收入金额分别为11.71亿元、18.18亿元、14.36亿元和7.69亿元，贡献当期总收入比重的80.57%、84.58%、76.35%和70.36%，为公司最高的收入来源。

同一时期，纸制品及其他的收入金额及占比出现明显走高，各期实现收入金额分别为1.14亿元、1.81亿元、3.2亿元和2.59亿元，占比分别为7.86%、8.44%、17.02%和23.75%。

2023年，富岭股份来自塑料餐饮具的收入金额出现了明显的下滑，公司方面归因于该年度主要境外客户订单下降，塑料餐饮具销量出现小幅下降；随着国际海运指数的下降，公司的海运费价格大幅下降。

2023年，富岭股份的塑料餐饮具单价为1.89万元/吨，较2022年度下降0.37万元/吨，主要系海运费下降影响所致，海运费影响金额为-0.29万元/吨。

主营业务收入变动也间接影响富岭股份整体的业绩表现。报告期内，公司实现营收分别为14.58亿元、21.54亿元、18.89亿元和10.99亿元，净利润分别为1.16亿元、2.53亿元、2.15亿元和1.09亿元，扣非后归母净利润分别为8865.16万元、2.43亿元、2.2亿元和1.09亿元。

按照收入地区构成上来看，报告期内，富岭股份七成以上收入都来自海外销售，各期来自海外销售的金额分别为11.85亿元、18.38亿元、13.87亿元和7.79亿元，占当期主营业务的81.57%、85.5%、73.76%和71.33%。

公司预计，2024年度营业收入为21.8亿元至22.8亿元，同比变动15.41%至20.71%，主要系：境内茶饮企业的餐饮具需求继续增长，境外客户的塑料餐饮具需求恢复增长。

此外，预计实现归母净利润2.2亿元至2.35亿元，同比变动2.01%至8.96%；预计实现扣非后归母净利润2.18亿元至2.33亿元，同比变动-1.11%至5.70%。

毛利率方面，报告期内，富岭股份综合毛利率分别为18.07%、22.30%、24.92%和21.42%，主营业务毛利率分别为18.03%、22.31%、24.89%和 21.28%，2024年上半年公司毛利率较2023年度下降3.61个百分点，主要系部分客户的产品销售价格出现下降以及2024年1-6月海运费价格增长所致。

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募资补流先调高后降，产能利用率未饱和

报告期各期末，富岭股份的应收账款账面余额分别为1.72亿元、2.37亿元、2.45亿元和3.02亿元，占当期营业收入的比例分别为11.80%、11.02%、12.99%和13.73%（已年化）；同一时间，公司的存货账面价值分别为3.02亿元、3.26亿元、4.03亿元和4.53亿元，占流动资产的比例分别为49.41%、46.56%、47.27%和49.87%。

存货及应收款双双走高下，公司的偿债能力也要明显弱于同行可比公司的均值水平。

报告期各期末，公司负债总额分别为7.2亿元、6.66亿元、6.61亿元和6.36亿元，资产负债率（合并）分别为53.62%、42.99%、37.53%和34.44%，流动比率分别为1.25、1.65、1.55和1.83，速动比率分别为0.63、0.88、0.82和0.92。

同一时期，同行业可比公司资产负债率均值分别为27.03%、33.93%、36.73%和36.84%，速动比率均值分别为2.01、2.01、1.71和1.88，流动比率均值分别为2.89、2.6、2.11和2.29。

内控方面，2020年，董事朱素娟曾向公司临时借款85万元；同年，公司向台州乾兴智能拆出资金50万元。

2021年度，因宾州富岭经营发展初期存在资金需求，富岭环球在纳斯达克交易所上市后将部分募集资金汇入宾州富岭，于报告期期初形成较大资金往来余额，期初往来资金余额为409.29万元。富岭股份表示，报告期内，宾州富岭已陆续清偿完毕，截至 2021 年末，应付富岭环球余额为零。

报告期内，富岭股份向关键管理人员支付薪酬（包括股份支付）分别为563.09万元、428.78万元、602.24万元和273.04万元，其中2021年度、2022年度、2023年度及2024年1-6月股份支付金额分别为188.40万元、61.万元、114.05万元和61.10万元。

根据此次注册稿的招股书显示，此次IPO，富岭股份计划运营募集资金金额6.61亿元，其中4.21亿元用于年产2万吨可循环塑料制品、2万吨生物降解塑料制品技改项目，4000万元用于研发中心升级项目，2亿元用于补充流动资金。

围绕富岭股份的募资，外界的焦点主要聚焦在公司募资额出现频繁变动以及公司募投扩产产能能否消化的问题上。

在2023年5月，富岭股份在更新数据的招股书中显示，计划运营的募资金额为10.61亿元，其中前两项募资额不变，计划募资6亿元用于补充流动资金项目。

在2023年12月的上会稿中，富岭股份将募资额又修改为6.61亿元，不难看出，补充流动资金整整砍掉了4亿。

而值得关注的是，在2022年7月初首次递表时，富岭股份则为6.61亿元，当时补充流动资金2亿元。

也就是说，递表至今，富岭股份把补充流动资金先后改了2次，先是增加了4亿，其后又砍掉了4亿，目前恢复如初。

财经评论员张雪峰表示，IPO公司募资额变动通常是多种因素综合作用的结果，包括市场环境变化、定价策略调整、发行结构调整、监管或政策影响、发行成本考虑等方面，公司会综合考虑投资者接受度、实际资金需求及市场环境来优化最终方案。

报告期各期末，公司货币资金余额分别为1.01亿元、1亿元、1.55亿元和8700.60万元，占流动资产比例分别为16.49%、14.34%、18.15%和9.59%，同时，根据先前披露的招股书中显示，2020年、2021年，富岭股份分别完成现金分红1499.83万元、6538.46万元，合计现金分红8038.29万元。

截至招股说明书签署日，臻隆智能直接持有公司82.52%的股份，系公司的控股股东。江桂兰女士直接持有臻隆智能50.00%的股份；胡乾先生直接持有臻隆智能10.00%的股份，胡乾与江桂兰系母子，二人合计持有臻隆智能60.00%的股份，实际控制臻隆智能，从而间接控制公司82.52%的股份；江桂兰持有益升咨询18.00%的出资份额，作为益升咨询的执行事务合伙人，通过益升咨询控制公司2.91%的股份。江桂兰及胡乾合计控制公司85.44%的股份，系公司的实际控制人。

不难看出，在8000多万分红中，超过八成流向江桂兰及胡乾母子。

截至2024年6月末，富岭股份的刀叉勺、杯盘碗、吸管和纸制品（纸杯和纸吸管等）的产能利用率分别为69.78%、85.58%、68.38%和81.73%，均未出现饱和。大手笔分红又募投补流，富岭股份募投的必要性受到外界不少质疑。（港湾财经出品）