惠誉：确认浙商保险“BBB”保险公司财务实力评级，展望“稳定”

久期财经讯，12月6日，惠誉评级确认中资公司浙商财产保险股份有限公司(Zheshang Property and Casualty Insurance Company Limited，简称“浙商保险”)“BBB”(良好)的保险公司财务实力(IFS)评级。展望稳定。

该评级反映了浙商保险“中等”的公司状况、“适中”的资本状况以及不断改善的承保业绩。评级亦将该公司与浙江省人民政府国有资产监督管理委员会(浙江省国资委)之间的关联性纳入考量。

关键评级驱动因素

基于浙江省国资委控制上调评级： 鉴于浙商保险与浙江省政府的股权关联性，惠誉授予该公司的评级较其独立信用状况高一个子级。浙商保险的保险公司财务实力评级与惠誉对浙江省信用状况的内部评估结果并不等同。

浙江省国资委通过持有浙江省交通投资集团有限公司(Zhejiang Communications Investment Group Company Limited，简称“浙江交投集团”，发行人违约评级：A+)及其最终拥有的控股公司组合控制浙商保险。

“适中”的资本状况：截至2024年第三季度末，浙商保险按照惠誉 Prism 风险导向资本模型衡量的资本水平下降至“适中”的较低端。资本缓冲的收窄反映了较高的股权资产风险敞口，尤其是私募股权基金，以及资本的内生增长受到抑制。惠誉预计，由于非车险业务的扩张以及股票类和固定收益另类投资敞口的增加，资本充足率仍将面临压力。截至 2024 年第三季度末，综合偿付能力充足率为 214%(2023 年第四季度：215%)。该公司没有金融债务。

承保业绩不断改善：浙商保险的承保业绩有所改善，其综合比率从2023年第三季度的104%下降至2024年第三季度的101%。这一改善得益于盈利业务规模扩大、费用和成本管理的完善以及风险敞口的优化，从而导致非车险综合成本率下降。然而，车险业务的承保亏损仍然较高，在提高风险选择和定价能力方面面临挑战。

在承保业绩良好的支撑下，浙商保险于 2023 年实现盈利，盈利在2024年前九个月继续扩大。即便如此，由于较高的股市风险和另类资产风险，短期内公司的投资回报仍将波动并影响整体盈利能力。

资产和流动性风险较高：截至2024年第三季度末，惠誉定义的浙商保险的风险资产(主要为股票、股票型基金、股权相关投资和投资性房地产)占其股东权益的比例上升至64%(2023 年：55%)。与许多其他中国保险公司一样，为提高投资收益，浙商保险还增加了非标投资，包括债务计划和资产支持计划。相较于传统的固定收益证券，惠誉认为这些投资的流动性较低。

公司状况“中等”：浙商保险的公司状况是基于，与中国其他非寿险公司相比，该公司拥有“中等”的业务状况及公司治理。浙商财险在中国财险和寿险市场已运营15年，在特定领域具有竞争优势。惠誉预计该公司将通过稳步扩大这些细分市场，形成稳定的业务重点。惠誉认为，浙商保险将从与其股东的业务关联性中受益，尤其体现在获得业务技术支持以支撑其风险管理能力。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 股权结构显著变化，浙江省国资委失去对浙商保险的控股股东地位;

- 资本水平持续恶化，按照惠誉 Prism 风险导向资本模型衡量的资本水平持续低于“适中”级别;

- 经营业绩下滑，综合成本率持续高于112%。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 资本水平改善，按照惠誉 Prism 风险导向资本模型衡量的资本水平持续处于“强健” 级别或以上;

- 经营能力增强，综合成本率持续低于105%且股本回报率持续高于3%;

- 业务品牌、分销覆盖范围和产品多元化层面的公司状况有所改善。