诺比侃应收账款飙升现金流持续为负，大客户依赖症明显

​《港湾商业观察》施子夫

近期，诺比侃人工智能科技（成都）股份有限公司（以下简称，诺比侃）递表港交所，独家保荐机构中金公司。

招股书披露，诺比侃曾考虑在A股市场寻求首次公开发售（A股上市计划）的可能性。2023年2月，公司就筹备在上交所科创板的A股上市申请，与中金公司签订辅导协议，并向中国证监会四川监管局进行了上市辅导备案。

在筹备A股上市计划的辅导期间，公司并未与相关的专业人士或证券监管机构发生任何分歧；截至最后实际可行日期，该公司并未向相关证券监管机构提交任何正式A股上市申请，亦未收到相关证券监管机构的任何重大意见或问询。

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期内业绩表现不错

诺比侃专注于人工智能和数字孪生等先进技术，在AI+交通、AI+能源及AI+城市治理等领域的产业化应用，主要提供基于AI行业模型的软硬一体解决方案。公司自主研发的NBK-INTARI人工智能平台为交通、能源及城市治理领域的客户实现智能化监测、检测和运维等深度赋能。

诺比侃的三层业务模式包括「NBK-INTARI人工智能平台－AI行业模型－AI+解决方案」。其中，NBK-INTARI人工智能平台是诺比侃业务模式的支柱，也是公司生成AI行业模型的底层技术平台。

于往绩记录期间，诺比侃的收入来自AI+轨道交通、AI+电力及AI+城市治理业务。从2021-2023年以及2024年1-6月（以下简称，报告期内），AI+交通实现收入分别为5289.7万元、1.01亿元、1.11亿元和7069.4万元，占当期总收入的比重分别为52.4%、40%、30.5%和38.1%。

自2022年起，诺比侃开始AI+能源业务并产生收入，2022年、2023年及2024年上半年，AI+能源实现收入分别为9253.5万元、1.42亿元和1.15亿元，占当期总收入的36.6%、39.0%和61.9%。

此外，在2021-2023年，AI+城市治理实现收入金额分别为4802.3万元、5910.5万元和1.11亿元，占当期总收入的47.6%、23.4%和30.5%。诺比侃表示，除2024年上半年的海外销售收入外，2023年、2024年上半年，公司均未从AI+城市治理业务中产生任何收入，这主要是由于AI+城市治理项目的客户验收存在时间差异。

报告期内，诺比侃实现营收分别为1.01亿元、2.53亿元、3.64亿元和1.86亿元，当期公司净利润分别为2574.3万元、6316.1万元、8856.6万元和5073.6万元，毛利分别为5500万元、1.40亿元、2.11亿元和1.08亿元，毛利率分别为54.5%、55.6%、58.1%及57.9%。

尽管截至报告期末，AI+能源贡献收入占比较高，但其整体毛利率水平则明显低于AI+交通。报告期各期，AI+交通的毛利率分别为91.7%、88.0%、92.5%和87.6%。2022年-2023年及2024年上半年，AI+能源的毛利率分别为37.5%、45.6%和39.7%。

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高度依赖前五大客户，现金流持续为负应收账款飙升

遭外界诟病的较多的无疑是诺比侃重度依赖大客户综合症。

诺比侃的前五大客户主要为AI+交通业务的经销商，以及AI+能源及AI+城市治理业务的直接客户及系统集成商。诺比侃向前五大客户的销售额分别为8660万元、1.54亿元、3.13亿元和1.7亿元，占当期总收入的85.7%、61.1%、85.9%和91.5%。在2024年上半年，诺比侃九成收入都要来自前五大客户。

报告期各期末，诺比侃来自第一大客户的销售额分别为2390万元、7030万元、1.11亿元和1.13亿元，占各期间总收入的23.7%、27.8%、30.5%及61.0%。

在大客户集中度较高的同时，公司应收款也逐年攀升，并且周转天数还大幅放缓。

截至报告期各期末，诺比侃的贸易应收款项及应收票据分别为8925.9万元、1.83亿元、3.03亿元和4.41亿元，占各营收比重分别为95.05%、78.26%、96.98%和265.59%，贸易应收款项的损失拨备分别为670万元、2180万元、4990万元和5300万元，各期应收款项平均周转天数分别为168天、192天、241天和364天。

截至同一时期，诺比侃未偿还一年以上的贸易应收款项分别为270万元、1470万元、7020万元和8150万元，分别占贸易应收款项结余的3.0%。

高位的应收款也让诺比侃各期现金流录得持续为负，报告期各期末，公司经营活动所得现金流量净额分别为-1370万元、-8060万元、-9990万元和-4000万元。

公司表示，可能需要额外取得融资为经营提供资金，且预计将继续投入大量资金进行研发活动、商业化产品及服务以及应对不可预见的情况。同一时期，诺比侃研发投入分别为0.06亿元、0.45亿元、0.57亿元、0.40亿元，占各期总营收的5.7%、17.6%、15.6%、21.4%。

中国企业资本联盟副董事长柏文喜表示，现金流为负意味着公司的现金流出大于现金流入，这可能导致公司面临财务风险。同时，在IPO审核过程中，如果公司的经营性现金流为负，其持续盈利能力可能会受到质疑。

根据天眼查显示，诺比侃共完成4轮融资。2019年12月，诺比侃的A轮融资交易金额3000万元，投资方博将资本。2022年6月，诺比侃完成数亿元B轮融资，投资方亦庄普丰、雅艺创投、望众投资、博将资本和个人投资者。同年12月，公司又完成C轮融资，投资方包括博将资本、望众投资、成都创投。2024年7月，诺比侃的D轮融资，投资方为沛坤投资，此次融资后，公司估值为21.3亿元。

针对此次IPO用途，公司表示计划将募集资金用于核心技术研究；研发设施和总部大楼建设；潜在的投资和并购机会及一般企业用途。（港湾财经出品）