分红险的“回归”与“新考”

12月首个交易日，10年期国债跌破2%，交易商协会再度点名几家金融机构，引起市场关注。在其背后，资金大量涌向债券市场，收益率不断刷新历史低位，成为今年“资产荒”的又一个注脚。

随着利率下行，固收投资占比较高的机构和产品普遍压力加大，例如银行同业存单利率在机构“抢券潮”中疯狂下跌、债券基金遭赎回持续“失血”。

对寿险行业而言，防范利差损也是当下重要课题。叠加产品预定利率一年内两次调降，不少寿险公司切换产品策略，“保证利益+保单红利”模式的分红险产品重新“回归”，成为重点发力方向。

低利率时代

怎样“可攻可守”

今年以来，“资产荒”行情持续演绎，10年期和30年期国债收益率持续走低，债市走出了史诗级别的“债牛”行情。12月首个交易日，10年期国债收益率下滑至2%下方，创下2002年4月以来新低。

业界分析认为，临近年底，中小银行、保险公司、资管机构等配置长端利率债需求旺盛，往往会带动国债收益率下行。此外，全国市场利率定价自律机制近日发布的两份文件，加上临近年底央行大手笔释放流动性，也都起到重要催化作用。

利率下行无疑加大了金融机构资产配置的考验，同时，“资产荒”也反映了投资者的复杂心态。有业内人士分析称，从资产配置的矛盾可看出，投资者一方面希望在市场不确定性中寻找避险和稳定收益，另一方面试图在波动中寻找机会和保持投资组合的长期增长潜力。

哪些产品“可攻可守”？

在保险领域，有此能力的是分红险。分红险产品的收益分为保证利益和保单红利两部分。前者是分红险产品定价时为保单设计的利率（即预定利率），可视作保险公司为客户提供的保底收益；后者即红利部分，取决于保险公司分红产品账户的经营情况。

这种特性让其在当前形势下吸引力进一步提升。中信证券研报分析称，在新会计准则实施后，同为浮动利益产品形态的有分红险和万能险。其中，分红险有更好的收益平滑机制，能大幅降低股票资产价格波动对保险公司当期利润表的影响，有巨大发展空间。

分红险回归

大险企更具优势

目前，分红险已“回归”。在利率中枢下行、产品预定利率一年内两次调降，以及投资端承压、利差损风险加大等多方面因素影响下，不少险企在2024年中报季时就切换产品策略，明确要“主打”分红险。

例如一家头部险企明确，未来将“主打”分红险，预计该类产品将占到销售额的50%以上。一方面，分红型业务发展将提升客户抵御利率风险及退保风险的能力，因为分红产品遵循的是公司和客户共担未来利率风险的机制；另一方面，公司也会结合市场利率和预定利率的调整，对分红险的分红水平进行调整，帮助公司更好地管理自己的“成本账”。

另一家头部险企也称，明年预计分红险占比会在50%以上，对银保渠道也会进一步优化产品结构，全面聚焦5年期以上长缴类别分红险驱动。还有保险公司已启动对代理人的分红险培训。

在2025即将开启的业务冲刺阶段，目前虽然各家险企推出的产品仍以年金保险、终身寿险等为主，但产品普遍加入了分红模式，浮动利益型产品跻身主流。业界普遍认为，随着预定利率调降，分红险的吸引力将进一步提升，有望获得更大市场份额。

大中小型公司的分红险产品差异化会进一步凸显，因为大公司投资水平和稳定性相对较高。“实现保底收益，不仅依赖风控，而且还依赖公司整体的投资管理体系，包括战略配置、战术配置、各类资产品种的选择等。在获取优质资产方面，头部险企尤其是有央企背景的险企也相对更有优势，有能力帮助消费者获取上升的收益空间。”一位保险公司投研部人士说道。

另外，分红险产品消耗资本金也较多，随着分红险产品规模增长，中小公司还面临增资压力，中小公司股东的增资能力也有待考量。

收益保障新考

如何锻造稳健内核

如前述提到，从2024年中报季开始，分红险就是许多险企重点布局的产品，进入2025年开门红冲击业绩阶段，分红险更是加速迭代推出。

日前，太平人寿推出一款全新的分红型终身寿险产品“太平国弘一号终身寿险（分红型）”（以下简称“国弘一号”），通过长期确定的保证利益及特有的分红优势，满足消费者对生命价值和资产管理等多层次、个性化的保障需求。

“在起伏动荡的经济周期中，能穿越周期，实现家庭资产风险和收益的平衡至关重要。”据太平人寿产品市场部相关负责人介绍，“国弘一号”既能帮助客户提前锁定保证利益，抵御市场波动带来的风险，保单持有人还可参与太平人寿分红保险业务的盈余分配，分享公司专业经营成果，这是其显著优势。

为顺应市场变化，“国弘一号”还支持月交保险费，覆盖不同年龄段的投保人群，满足不同消费者的需求和消费习惯。该产品同时支持保单贷款、减额交清等多项功能或服务，进一步满足客户保险保障以及资金流动性的双重需求。

对保险公司而言，分红型产品的投资策略需更加注重风险与收益的平衡。太平人寿对此表示，在低利率环境下，稳定的票息收入不足以达到客户预期的收益率水平，需持续强化权益类资产的管理，提升长期投资业绩。太平人寿已在此方面加码，建立了自上而下的治理结构，以及相应的考核机制，以在资产和负债两端相互约束、有效联动。目前，太平人寿投资资产规模已超万亿量级。

此外，分红险、投连险等产品形态较为复杂，怎样让消费者更好更快地了解和接受产品，也是分红险面临的新考题之一。太平人寿表示，首先由专业团队设计课程和辅助工具，从理念、知识和逻辑三方面剖析分红险，并强调合规讲解产品；其次通过种子讲师辐射到整个业务条线，代理人必须通过相关考试才能销售分红险；最后通过实际演练总结经验，进一步优化课程设计，提升队伍能力。

除了上述能力外，近年不少保险公司还提供更加个性化和多元化的服务，通过“保险+服务”的模式来提升自身的竞争力和客户满意度。作为业内医康养领域的先行者，太平人寿已将“保险+医康养”模式作为服务国家战略、贴近人民需求的重要抓手，持续探索保险与医康养产业的融合发展，为更多消费者提供涵盖医疗、健康、养老等综合性服务。“保险+医康养”服务模式下，保险不只是一个金融产品，更是“享老有社区、照护有资源、服务有平台、支付有保险”的全链条式解决方案。

风险提示：太平国弘一号终身寿险（分红型）为增额分红保险产品，保单持有人可以保单红利的形式享有分红型保险产品的盈余分配权。未来的保单红利为非保证利益，其红利分配是不确定的，在某些年度红利可能为零，年度红利以增加累积红利保险金额的方式实现。