惠誉：确认广东能源“A”长期外币发行人评级，展望“负面”，随后撤销评级

​久期财经讯，1月17日，惠誉评级已确认广东省能源集团有限公司( Guangdong Energy Group Co., Ltd.，简称“广东能源”)的长期外币发行人违约评级和高级无抵押评级为“A”，展望负面。惠誉同时撤销了对广东能源的所有评级。

基于惠誉的《政府相关企业评级标准》，广东能源的评级与惠誉对广东省政府信用状况的内部评估结果相关联，但不等同。负面评级展望基于惠誉对广东省政府展望的内部信用评估结果。作为广东省政府直接管辖的唯一省级能源平台，广东能源在保障地方能源供给方面发挥着至关重要的作用，因此政府为该公司提供支持的可能性极高。

出于商业原因，惠誉选择撤销该评级。

关键评级驱动因素

政府决策及监督为“强”：广东省人民政府国有资产监督管理委员会(广东省国资委)通过广东能源的名义母公司广东恒健投资控股有限公司(Guangdong Hengjian Investment Holding Co., Ltd.，简称“广东恒健”，A+/负面)对该公司持股76%。广东省国资委对广东能源的战略和运营具有广泛的控制力。广东省政府直接任命该公司的重要管理人员，对其财务及经营表现施加严格监控。

鉴于名义母公司广东恒健对广东能源的业务运营并无控制权和影响力，且不太可能阻止后者获得及时政府支持，因此，惠誉“穿透”广东恒健直接适用《政府相关企业评级标准》授予广东能源评级。

支持先例为“强”：过去五年，广东能源每年获得逾2.5 亿元人民币的政府补贴。政府还在该公司向政策性银行申请贷款、作为小股东投资当地核电项目以及灵活的股利上缴政策等方面，为其提供强力支持。该等支持帮助广东能源的独立信用状况保持在 ‘bbb-’稳健水平。

维持政府政策职能为“强”：广东能源是广东省最大的发电企业。2023年，广东能源的装机容量占省内装机容量的五分之一，贡献广东省28%的发电量。此外，广东能源对广东省政府实现能源转型目标、实现天然气气源多元化和改造升级天然气基础设施发挥着重要作用。广东能源若违约可能有损地方能源安全，影响广东省能源战略的实施，尽管该省的其他电力和天然气企业可以纾缓这一影响。

蔓延风险“很强”：广东能源是广东省骨干国有企业及唯一一家省级能源平台。该公司的融资成本和债券收益率均位于广东省政府相关企业的低位区间。此外，广东能源占其名义母公司广东恒健的资产比例过半数。按资产衡量，广东恒健是广东省国资委下属的第二大企业。按并表口径计算，广东能源和广东恒健是广东省国有企业中最活跃的债券发行人之一。广东能源若违约将损害广东恒健的融资渠道，并将严重影响当地其他国有企业的融资渠道。

SCP为“bbb-”：惠誉预测2024年和2025年EBITDA净杠杆率将上升，主要是由于广东电价疲软对EBITDA产生压力。然而，惠誉预计，受火电利润率复苏和新可再生能源项目贡献的推动，该公司将在2027年去杠杆化至6.0倍。其SCP还得益于其强大的市场地位和稳健的财务灵活性，其特点是强大的融资渠道、融资成本具有竞争性以及惠誉对中期内稳健EBITDA利息覆盖率的预测约为4倍-5倍。

评级推导摘要

惠誉将广东能源的决策和监督评估为“强”，而北京能源集团有限责任公司(Beijing Energy Holding Co., Ltd，简称“京能集团” A+/负面)和浙江省能源集团有限公司(Zhejiang Provincial Energy Group Company Ltd. ，简称“浙能集团”，A+/负面)为“很强”。这是因为京能集团和浙能集团都是各自省级国资委的全资子公司，各自省国资委对两家公司拥有很大的控制权，并授权其执行战略任务和履行社会公共服务职能。

与惠誉对京能集团的“很强”评估相比，惠誉将广东能源的支持先例评估为“强”，这反映了京能集团获得更实质性和一致的有形支持。

惠誉还评估广东能源在维持政府政策职能方面发挥的作用为“强”，这与浙能集团等其他省级能源平台一致。

惠誉将广东能源违约的蔓延风险评估为“很强”，与浙能集团的评估一致，因为两家公司都是各自省份的核心GRE和关键省级能源平台。

评级敏感性

不适用，因为评级已被撤销。

发行人简介

广东能源是广东省规模最大的电力供应商，受省政府控制。