玖亓周评|险资买黄金，有所为、有所不为！

近日，金融监管总局发布《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》，选出10家险企，试点在上海黄金交易所主板上市或交易的黄金合约。

其来有自。在2024年的陆家嘴论坛上，金融监管总局局长李云泽就表示，要积极探索保险资金试点投资上海黄金交易所黄金合约及相关产品。

显然，鼓励险企涉足黄金，能缓解当前“资产荒”的困境，做好资产和负债的久期匹配。

不过，险企投资黄金，跟大妈买黄金迥然。一方面，黄金具有避险属性；另一方面，黄金也具有风险性，与地缘政治环境和“黑天鹅”事件高度关联，这就要求险企具备专业能力，而不是大妈式的追涨杀跌。

监管部门对此也心知肚明，提前划出红线，投资黄金账面余额合计不超过公司上季末总资产的1%。

一朝破冰，从0到1，接下来的从1到100，需要市场全部主体的努力。

鼓励中有谨慎

低利率，已经是横亘在包括所有险企在内社会主体面前的一道时代考题。“央妈”在保利率和保汇率的平衡木上努力维持，究其原因，低利率势大力沉，预期已经形成，无论是政府还是市场，都需要在这样的约束条件下寻找转圜。

黄金现在炙手可热，春节前后，能在热度上与DeepSeek媲美的，就属黄金了。国际金价屡创新高，3000美元近在眼前。全球央行一方面纷纷宽松，与此同时纷纷持续购金，是黄金需求的最大支撑。

对于黄金这样的一个稳健收益资产，苦于“资产荒”的险企，自然是求之不得。特别是在长期看涨的预期下，黄金的吸引力，是要超过国债等传统避险资产的。更何况，当下国债的价格问题，正处于央行的紧盯之下。

对于中国险企而言，一个长期博弈问题，就是长期负债和短期资产的不适配。保险资金，作为长钱，对标负债长久期，而资产久期往往没有这么长，使得“期限错配”的风险和挑战贯穿始终。而黄金，是这个风险和挑战的一个很好对冲产品。

监管松绑，鼓励保险资金进入黄金市场，本质上是在安全性、收益性和流动性上寻找平衡。试点也是充满了中国智慧的政策工具，先迈一小步，利于控制风险，然后评估效果，寻求扩大范围，最后在全国推行。因此，险企试点黄金投资，慢慢来，小步快跑，切勿跌入“一管就死、一放就乱”的陷阱。

但黄金是世界市场的定价产品，大幅动荡是其题中之义，长期看涨并不意味着中短期不会风格突变。但凡涉足国际投资产品，就面临着这样的不确定性，经验主义往往能够酿成大错，看看国内金融机构在原油产品上的几次惨败，就知道风险被打穿，是怎样的结局。这也是为什么监管发文，鼓励中有谨慎，有所为、有所不为。

如何穿越“资产荒”

鼓励险企买金，只是松绑险资一系列政策中的其中一环。从国家战略方向上，险资“出笼”，活跃和提振资本市场，被赋予了积极意义和紧迫意义。推动中长期资金入市的工作方案敲定并公布，险资就是其中的焦点。事实上，险资早就春江水暖鸭先知，举牌潮卷土重来，这一次，监管乐见，舆论乐见，可谓“换了人间”。

春节前夕，金融监管部门负责人在国新办发布会上表示，力争每年新增保费的30%用于投资股市，力争保险资金投资股市的比例在现有基础上继续稳步提高。

关于新增保费的口径统计还未有共识和定论，但具体到执行上，并不会一蹴而就，还需要很多配套改革。对险企而言，最关心的就是考核压力，越大规模的险资进入资本市场，直接影响的就是险企的资本金和偿付能力。因为在现有的“偿二代”二期工程监管框架下，险企放开手脚长投股市，存在一些顾虑，而这是需要监管予以相应调整的。

偿付能力考核，一直是险企头上的达摩克利斯之剑，既有效防范金融风险，同时也制约了长钱投资的规模。如何在新背景下找到新的平衡，也是保险高质量发展的必答题。

响应中长期资金入市的国家要求，对险企而言，不仅是政治正确，同样也是市场正确。这同样也是险企应对“资产荒”的必要之举，鼓励买金也是应对“资产荒”的组合拳之一。

低利率势大力沉，能够博取更高投资收益的，资本市场始终是最大可能。借着DeepSeek的东风，A股年后也变得活跃起来。这自然是我们所有人乐见的。