穆迪：上调美团(03690.HK)发行人评级至“Baa1”，展望调整至“稳定”

​久期财经讯，3月31日，穆迪将美团(Meituan，03690.HK)的发行人评级和高级无抵押评级从“Baa2”上调至“Baa1”，并将评级展望从正面调整至稳定。

穆迪评级副总裁兼高级分析师Ying Wang说：“此次评级上调反映了美团信用指标改善的长期记录，其特点是低杠杆率和稳健的净现金，穆迪预计其多元化的运营、强大的品牌和领先的市场地位将继续支持其稳定的业绩表现”。

“同时，评级还考虑了美团在人工智能和海外业务方面的持续投资需求。穆迪预计美团强大的资产负债表可以满足这些投资需求，而且该公司在业务增长和股东回报方面将坚持审慎的财务管理，以保持稳健的财务缓冲，"Wang补充道。

评级理据

美团的“Baa1”评级反映了公司在国内餐饮外卖和到店、酒店及旅游服务市场的领先地位，以及美团能够利用其成熟的外卖业务实现酒店预订和到店服务等高利润率板块的交叉销售。该公司在开发新产品和服务以迎合不断变化的客户偏好方面也表现出了其专业能力，同时还提高了各业务部门的运营协效应。

评级还考虑了美团的财务审慎性和强大的信用状况，其特点是杠杆率较低、现金流稳健，以及截至2024年12月持续保持高达1070亿元人民币的稳健净现金头寸。该公司有使用均衡融资方式支持其投资需求的记录。

然而，这些优势被该公司在主要业务部门面临的激烈竞争，以及包括海外扩张计划在内的新业务举措所带来的投资和执行风险所抵消。

2024 年，美团的总收入增长了22%，达到3,380亿元人民币，这反映了其核心业务运营(包括外卖服务以及到店、酒店、旅游服务)和新业务举措的持续增长。

穆迪预计，在未来12至18个月内，得益于便捷生活方式服务需求的不断增加，以及美团业务多元化和服务创新的持续推进(部分得益于新技术的采用)，该公司总收入将实现每年10%至15%的增长。

2024年，美团经调整EBITDA利润率提升至13%，略高于穆迪之前预期的12%，而2023年该比例为6%。利润率的提高得益于成本效率的提高、核心业务的规模扩大以及新业务亏损的持续减少。

穆迪预计，在未来12-18个月内，美团调整后的EBITDA利润率将适度下降至12%左右，原因是该公司计划中的海外扩张所带来的成本上升抵消了中国核心业务效率提升和跨部门协同效应增强所带来的盈利收益。

截至2024年12月，公司调整后债务总额保持稳定，为620亿元人民币，去年同期为610亿元人民币。考虑到公司在未来 12-18个月内的资金需求有限，穆迪预计公司的调整后债务将维持在当前水平。

因此，与2024年的1.4倍和2023年的3.0倍相比，在未来12至18个月内，杠杆率(按穆迪调整后债务/EBITDA比率衡量)可能会保持在较低的1.2倍至1.3倍之间。

美团的流动性依然充裕。截至2024年12月，美团拥有1,690亿元人民币的现金和短期投资，加上预期的运营现金流，将足以覆盖其190亿元人民币的短期债务、计划中的资本支出以及未来12个月内预期的股份回购。

美团的评级考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。

穆迪对美团的ESG评估考虑了该公司在客户关系、人力资本和负责任生产方面的风险敞口，以及该公司股权集中和董事会中中独立董事占比较少的情况。这些风险因有限的环境风险敞口和长期审慎的财务记录而得到缓解。

可能导致评级上调或下调的因素

稳定的评级展望反映了穆迪的预期，即美团将在市场周期中继续保持其强劲的财务状况和稳固的市场地位。穆迪还预计该公司将在投资和收购方面保持严谨的财务管理。

如果美团在保持审慎财务政策的同时继续扩大业务规模和范围，并通过均衡的投资与增长策略持续展现其稳健的信用指标，穆迪可能会上调其评级。

如果美团出现以下情况，穆迪可能会下调其评级：(1)该公司不能保持稳定的收入增长或盈利能力，或(2)为任何收购提供资金或满足股东回报要求，导致其资产负债表流动性紧张或增加其整体运营或财务风险。

表明评级下调的信用指标包括：穆迪调整后债务/EBITDA比率持续超过2.0倍-2.5倍或其强劲的现金状况和资本结构持续恶化。

美团是领先的一站式生活方式平台，提供包括娱乐、餐饮、外卖、旅游和其他服务等本地化消费产品和零售服务。该公司于2010年在北京成立，2018年在香港联交所上市。