玖亓周评|万能险也要“保险姓保”！

万能险再次走到十字路口。虽然早已不是顶流，但在低利率时代的大背景下，应对利差损风险不留任何死角。

4月25日，金融监管总局发布《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》，保险公司可以对万能险最低保证利率设置保证期间，保证期满之后可以合理调整最低保证利率。同时，禁止开发五年期以下（不含五年）的万能险。

很多人简单理解为万能险破刚兑。但至少在法律层面，刚兑仍是保险产品的法定义务。在修订保险法的结果出来之前，刚兑问题只是市场的猜测。不过，万能险保证利率不再“保证”，也将改变万能险的面貌和命运。

保险必须姓“保”

万能险是一款国际通行畅销产品，引进内地后却大起大落，在中国保险史上占据一席之地。

一般来说，万能险可以灵活缴纳保费和调整保险保障水平，兼有保障和投资功能。万能险有两种利率，即保证利率和结算利率，前者不得为负，后者则与保险公司投资收益挂钩，具有不确定性。

万能险本来是攻守兼备的保险产品，但“北橘南枳”，在中国市场逐渐“异化”，保障属性被边缘化，理财属性被置顶，成为与其他金融产品进行收益率竞争的爆款。

而中小险企则意图借万能险“弯道超车”，通过资产驱动负债的模式迅速做大规模。但这种模式经不起周期的考验，短期返现高·收益的负债端成本高企，投资端不得不短钱长投，兵行险招，冒着高风险去博高·收益。最终，在市场环境和监管环境的骤变之下，迅速溃不成军，留下一堆问题险企。而期间“宝万之争”贴上的“资本大鳄”标签，也进一步造成了万能险的污名化。

至此，万能险名声和规模一落千丈，之后重疾险、百万医疗险和惠民保崛起，然后轮到增额终身寿险的大卖，直至今年分红险成为从监管到险企力推的“开门红”产品，保险市场已经“换了人间”。

不过，任何一款产品都没有“原罪”，即使当年与“资本大鳄”挂钩的万能险，也是中性的，本身并无善恶之分。万能险的产品设计也一直都存在于其他分红险之中，包括增额终身寿险，都能看到类似的影子。

在市场生存和规模竞争的压力下，万能险等很多保险产品短期理财化，丢掉了最重要的一面，即保障属性。短期返现成为一些投资者对保险产品的刻板印象。久而久之，这背离了保险的初衷，因为保险的主要目的是分散和分担风险，而不是赚快钱。

未雨也要绸缪

万能险也好，分红险也好，甚至是个人养老金，都要走向长期主义，都要从短期理财走向长期保障。

2024年8月，金融监管总局发布的《关于健全人身保险产品定价机制的通知》中提出，对人身险产品预定利率上限进行调整，建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制。

根据媒体报道，人身险产品预定利率最快9月下调，当前是2.5%的利率水平，根据此前规定，将下降25个基点。

而万能险产品显然在收益率上“高出一头”。目前，万能险保证利率已经降至1.5%，结算利率则在2024年底有半数产品超过3%。在2024年初，这个数字最高攀至4.5%。

这在事实上形成了利差损的风险。虽然自去年9月以来，拜股市改善所赐，保险公司在投资端的收益率大幅反弹，但投资压力并没有减轻，5%的投资收益线仍然是一个压力山大的KPI。因此，万能险保证利率和结算利率“与时俱进”，才能将敞口风险控制在合理区间。

保险兼有保障和理财属性，是其最大的比较优势，如何将保险产品的这种综合优势发挥出来，是保险高质量发展的“惊险一跳”。如果汲汲于短期理财的工具化，那么保险产品将画地为牢，不容易走出大规模同质化的竞争窠臼。

特别是，随着关税战和贸易战的迫近，中国择机降准降息的预期越来越笃定，利率将进一步走低，保险产品的预定利率必须与之同频共振，否则将不断累积利差损风险。

险企需要不断适应变化了的市场环境。保险高质量发展，要摒弃大规模同质化的竞争，仅仅依靠具有理财和投资性质的收益率和“刚性兑付”进行混业竞争，不见得是世袭罔替的丹书铁券。